经营稳健向好，持续完善高分子新材料平台布局

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2026 年 05 月 28 日公司研究●证券研究报告沃特股份（002886.SZ）公司快报经营稳健向好，持续完善高分子新材料平台布局投资要点 事件：沃特股份发布 2025 年报及 2026 年一季报，2025 年实现营收 20.52 亿元,同比增长 8.17%；归母净利润 0.64 亿元，同比增长 75.97%；扣非归母净利润 0.39 亿元，同比增长 38.70%；毛利率 16.53%，同比下降 1.28pct；净利率 3.17%，同比提升 1.10pct。26Q1，实现营收 4.61 亿元，同比增长 16.69%，环比下降 27.70%；归母净利润 0.13 亿元，同比增长 112.81%，环比下降 62.08%；扣非归母净利润 0.10亿元，同比增长 129.42%，环比下降 44.95%；毛利率 16.70%，同比提升 0.94pct，环比提升 0.07pct；净利率 2.75%，同比提升 1.72pct，环比下降 2.73pct。 经营稳健，核心产品持续放量。2025 年公司坚定推进特种高分子材料战略，持续保持较高研发投入，同时加大市场开发力度，全年实现营收 20.52 亿元，同比增长8.17%；其中特种高分子材料营收占比达 49.37%；归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长 75.97%和 38.70%；经营活动产生的现金流量净额为 2.21 亿元，同比增长 135.90%，业绩增长的同时，现金流非常扎实；研发费用 1.23 亿元，同比增长6.30%，企业创新能力持续提升。整体来看，2025 年公司经营整体稳健向好，营收、净利润均实现稳步增长，核心产品持续放量，产能布局逐步落地，LCP 产品出货量持续增长，特种尼龙、PPS、PTFE、PEEK 等特种材料同步发展，为高频通讯、算力服务器、新能源汽车、低空经济、半导体、机器人等领域的全球知名客户提供创新性新材料解决方案。2026 年一季度公司延续良好增长态势，盈利能力与现金流质量进一步优化，为全年业绩目标的实现奠定良好开局：2026 年一季度，实现营收 4.61亿元，同比增长 16.69%，其中特种高分子材料营收占比较上年进一步提升；归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长 112.81%和 129.42%，产品整体毛利率稳步提升；经营活动产生的现金流量净额为 3410.43 万元，同比增长 119.64%。 项目建设+产品开发协同发力，持续完善高分子新材料产业平台化布局。公司始终坚持特种高分子材料平台化战略，充分发挥不同材料间配方、工艺、装备、研发、市场等方面的协同作用，逐步完善并不断丰富高分子材料合成、改性和成品生产制造的全产业链平台化布局。通过核心材料不断横向与纵向整合，持续实现高附加值材料产品的创新与突破。公司通过不断攻克技术配方和生产工艺，已实现 LCP、PPA、聚砜、PAEK 等特种工程树脂的产业化合成布局。伴随着重庆基地新建年产能 20000吨 LCP 材料产能持续释放，公司正向着全球第一的 LCP 供应商目标稳步迈进。重庆基地特种尼龙树脂年产能达 10000 吨，高温尼龙、长链尼龙、透明尼龙、生物基尼龙和尼龙弹性体等产品已全面投产并得到下游客户的认可和使用，已成为业内特种尼龙树脂品类最完整的企业之一。公司规划建设聚芳醚酮（PAEK）合成树脂产能 1000吨，一期年产能 500 吨聚醚醚酮(PEEK)合成树脂产线已正式投入使用，二期 500 吨产线已进入设备安装期。公司已与下游客户开展注塑级 PEEK 材料开发和验证工作，并已取得部分订单。公司控股子公司浙江科赛已具备百吨级 PEEK 型材生产及加工能力，正逐步向精密电子、电子信息、工业机械、轴承等领域客户供应 PEEK 型材。公司规划聚砜产能 10000 吨，分两期实施，一期产线技改工作已经完成，正在开展各项政府验收工作。公司 2019 年收购浙江科赛 51%股权，2022 年和 2024 年两次收基础化工 | 改性塑料Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2026-05-28)29.52 元交易数据总市值（百万元）7,769.77流通市值（百万元）6,171.99总股本（百万股）263.20流通股本（百万股）209.0812 个月价格区间29.40/18.30一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益29.8313.0316.1绝对收益32.8317.3544.09分析师骆红永SAC 执业证书编号：S0910523100001luohongyong@huajinsc.cn相关报告沃特股份：业绩显著增长，项目建设和研发逐步落地，深化高分子新材料平台战略-华金证券-化工-公司快报-沃特股份 2025.9.16公司快报/改性塑料Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分购株式会社华尔卡持有的上海华尔卡(后更名为沃特华本)合计 100%股权。沃特华本是株式会社华尔卡在氟树脂塑材领域全球唯一自有制造基地，相关材料产品已经得到中国大陆、中国台湾、日本、欧洲等国家和地区知名半导体、特高压行业客户的认可和使用。公司发挥上海沃特华本+浙江科赛的氟材料双基地布局优势，实现了PTFE 薄膜和氟材料制品在半导体、服务器用 PCB、高频高速数据传输、特高压、工业等领域的覆盖，现已成为 PTFE 制品产能和产品品质业内领先的企业之一。 投资建议：沃特股份坚持特种高分子材料平台化战略，产品品类不断升级扩充，产能建设和应用拓展有序推进，提升公司盈利能力和可持续竞争力，看好公司长期发展。由于原料价格波动及公司产品放量变化，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年收入分别为 25.24(原 28.55)/30.47(原 35.26)/33.81 亿元，同比分别增长 23.0%/20.7%/11.0%，归母净利润分别为 1.14(原 1.22)/1.73(原 1.96)/2.17亿元，同比分别增长 77.4%/51.8%/25.0%，对应 PE 分别为 68.0x/44.8x/35.8x；维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；原料价格波动风险；新材料、新应用开发拓展不及预期；技术工艺迭代替代风险；并购整合风险；项目进度不确定性；安全环保风险。财务数据与估值会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)1,8972,0522,5243,0473,381YoY(%)23.58.223.020.711.0归母净利润(百万元)3764114173217YoY(%)520.776.077.451.825.0毛利率(%)17.816.520.022.323.5EPS(摊薄/元)0.140.240.430.660.82ROE(%)2.13.46.08.49.6P/E(倍)212.3120.768.044.835.8P/B(倍)4.44.24.03.73.4净利率(%)1.93.14.55.76.4数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/改性塑料Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后