煤炭行业周报：山西事故+印尼新政，供给或进一步趋紧

行业研究 / 煤炭 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 煤炭行业周报 山西事故+印尼新政，供给或进一步趋紧 2026 年 05 月 28 日 【投资要点】  4 月产量同环比双降，印尼新政+国内事故或导致供给进一步趋紧。（1）产量：4 月全国原煤产量 3.86 亿吨，环/同比-12.5%/-1%；1-4 月累计产量 15.84 亿吨，同比-0.1%（1-3 月+0.09%）。其中，晋蒙陕疆分别为 4.33/4.28/2.51/1.77 亿吨，同比-0.5%/+1.3%/+3.7%/-4.4%，合计占总产量比重 81.4%，同比+0.3pct。（2）需求：4 月火电/生铁/水泥产量同比+3.1%/-3.6%/-10.8%；1-4 月火电/生铁/水泥产量累计同比+3.6%/-3.1%/-8.6%（1-3 月为+3.7%/-2.9%/-7.1%）。（3）sxcoal：印尼总统 20 日宣布，该国将从 6 月起要求煤炭出口经由一家国有企业统一办理（6 月 1 日起开始承接，9 月 1 日起全面接手），后续决定推迟 4 个月至 2027 年 1 月 1 日开始。（4）新华网：5 月 22 日 19 时，山西通洲集团留神峪煤矿发生瓦斯爆炸，截至 23 日晚 10 点召开的事故新闻发布会前，已造成 82 人死亡、2 人失联、128 人受伤。我们认为，4 月原煤产量同环比双降，考虑到周末的特别重大事故，叠加海外供给扰动（印尼出口新政），煤炭供给或进一步趋紧。同时，4 月火电需求仍较好，旺季供需缺口或进一步扩大。  本周煤价依然横盘，事故或打破僵局。（1）截至 5 月 22 日，秦港煤价暂稳在 830 元/吨，环/同比持平/+217 元/吨（变动 0%/+35.4%）。榆林5800、鄂尔多斯及大同 5500 大卡指数周环比+6/+2/-3 元/吨至652/574/692 元/吨。（2）5 月 15-21 日，沿海及内陆 25 省电厂平均日耗 508 万吨，同比+4.1%（前一周分别为 497 万吨、+5.8%）；平均库存 11291 万吨，同比-1.5%（前一周分别为 11255 万吨、-1.7%）。从农历同期看，本周日耗较农历同期+9.1%（前一周为+4.1%），库存较农历同期-1%（前一周为+0.6%）。（3）截至 5 月 22 日，北方四港库存 1718 万吨，较 25/24 年同期-381/+114 万吨（前一周同比-446/+179万吨）。我们认为，本周电厂日耗继续回升，下游化工等终端维持刚需采购，但受铁路运费调整及运力限制、部分止盈盘及有库存压力的贸易商出货意愿增强等影响，本周煤价暂稳。考虑到国际能源价格及进口煤价格维持高位，叠加“反内卷”及严安监下供给端持续优化、库存显著低于去年同期，同时考虑到周末事故冲击，预计煤价易涨难跌。后续仍需继续关注经济复苏和宏观政策带动需求实际释放情况以及安监对主产区产量影响情况。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：李淼 证书编号：S1160524120006 证券分析师：王涛 证书编号：S1160525020003 证券分析师：朱彤 证书编号：S1160525030006 相对指数表现 相关研究 《安监再发力，煤价蓄势后有望再突破》 2026.05.17 《4 月进口煤同环比双降，节后煤价持续上涨》 2026.05.10 《25 年底部确认，26Q1 改善已现，旺季弹性可期》 2026.05.08 《节前煤价加速上涨，旺季弹性可期》 2026.05.07 《一季报利空或逐步消化，珍惜淡季布局时点》 2026.04.28 -10%0%10%20%30%40%2025/52025/112026/5煤炭沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明 2 煤炭行业周报  焦炭第四轮提涨仍需博弈，事故或致焦煤脉冲式上涨。（1）产量：4 月全国焦炭产量 4153 万吨，环/同比-2.9%/0%；1-4 月累计产量 1.67 亿吨，同比+2%（1-3 月+2.4%）。（2）根据 sxcoal，周初焦炭开启第四轮提涨，涨幅 50~55 元/吨，主流钢厂暂未回应；截至 5 月 22 日，京唐港主焦煤价格下跌至 1710 元/吨，环/同比-60/+390 元/吨（变动-3.4%/+29.5%）。（3）截至 5 月 22 日，供给端，焦化厂开工率 75.4%，环/同比+1/+0.2pct（前一周同比-0.8pct）；需求端，Mysteel 全国 247 家钢厂日均铁水产量 241 万吨，环/同比+0.6%/-1.1%（前一周同比-2.2%）。我们认为，下游钢厂维持高负荷生产，焦炭刚需支撑较好，但钢材价格走弱，钢焦双方或将继续博弈，后续需关注国际局势及终端需求变化情况。焦煤方面，焦钢开工维持高位，刚需补库仍有支撑，但下游采购情绪降温，焦煤价格小幅回调。考虑到事故冲击，焦煤价格短期或有脉冲式影响。中期看，考虑到焦煤库存相对低位，若需求边际出现改善或供给端出现事件性因素弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。 【配置建议】  我们认为，由于海外供给扰动，叠加国内“反内卷”及严安监，动力煤价格有望淡季不淡，且一季报利空或逐步消化，建议关注：1）盈利弹性大的动力煤或有煤化工业务的公司【兖煤澳大利亚】、【兖矿能源】、【中煤能源】、【广汇能源】、【陕西煤业】；2）盈利弹性相对较大的动力煤公司【晋控煤业】、【山煤国际】、【力量发展】；3）煤炭与黄金共振的公司【Mongol Mining】；4）考虑市场避险需求增加的稳健红利公司【中国神华】、【中煤能源】、【陕西煤业】；5）关注受益煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造以及“一带一路”倡议的煤机公司【天地科技】、【中创智领】。 【风险提示】  海外扰动及地缘冲突具有不确定性、下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 煤炭行业周报 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的 3-12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于 15%～5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表