光伏行业点评：4月份光伏装机承压，26Q3光伏板块盈利有望结构性改善

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 电力设备/ 光伏设备 2026 年 05 月 29 日 4 月份光伏装机承压，26Q3 光伏板块盈利有望结构性改善 看好 ——光伏行业点评 相关研究 - 证券分析师 李冲 A0230524070001 lichong@swsresearch.com 研究支持 李冲 A0230524070001 lichong@swsresearch.com 联系人 李冲 A0230524070001 lichong@swsresearch.com ⚫ 事件： 5 月 25 日，国家能源局发布 1-4 月份全国电力统计数据。1-4 月光伏新增装机规模为 50.91GW，同比下滑 51.48%。4 月光伏新增 9.52GW，与 2025 年 4 月的 45.22GW 相比，同比下降 78.95%。根据中国光伏行业协会预测，2026 年中国新增光伏装机规模 180GW-240GW，较 2025 年装机规模回落明显，光伏装机压力凸显。 ⚫ 2026 年 1-4 月光伏装机下滑主要系 2025 年同期光伏装机高基数导致。25年同期，受到“430”和“531”等政策节点影响，行业掀起了抢装潮，造成了很高的对比基数。新能源市场化交易之后，支撑行业过去高速增长的政策红利正在全面退坡，光伏装机面临短期阵痛。但随着 AI 发展带来的电力需求以及海外对能源安全的重视提升，光伏需求有望逐步回暖。 ⚫ 国内终端需求疲软向上游蔓延， 产业链持续收缩。终端装机的低迷已对全产业链造成冲击，形成了“上游减产—下游观望”的负反馈循环。2026 年4 月，光伏各主要制造环节产量均出现环比下降。 ⚫ 海外需求依然保持增长。海关数据显示，尽管自 2026 年 4 月 1 日起光伏产品出口退税正式取消，但当月光伏电池片出口量仍同比增长 63.36%；而在此前政策窗口关闭前夕的 3 月，由于抢出口因素，出口同比增幅更是高达80%以上。从累计数据看，26 年 1-4 月累计出口量实现 43%的同比增长。因此，即便失去退税红利，中国光伏产品凭借技术领先、成本优势和供应链韧性，在全球市场依然具备强大竞争力。 ⚫ 三季度光伏板块盈利有望出现结构性改善。展望后市，落后产能被动退出叠加行业联合减产控产，低效产能出清已进入尾声，行业供需格局持续修复，价格与盈利中枢具备企稳回升基础。26 年三季度头部公司将持续进行技改与贱金属的大规模导入，强化成本竞争力，部分头部组件企业有望率先实现盈利转正，三季度板块有望迎来困境反转。 ⚫ 投资分析意见：26 年光伏板块重点关注三条主线：1）新技术。BC、铜代银 26 年进入关键验证阶段，盈利有望走出分化；2）太空光伏。商业航天推动太空光伏需求激增，北美扩产进一步强化太空光伏逻辑；3）反内卷： 26 年被列为行业治理攻坚年，政策端持续发力进一步助推价值回归。建议关注：爱旭股份、晶科能源、博迁新材、迈为股份、钧达股份、福斯特、东方日升 ⚫ 风险提示：光伏需求不及预期，价格修复不及预期，技术进步不及预期。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：重点公司估值表 证券代码 证券简称 2026/5/28 wind 一致预测净利润（亿元） PE 收盘价(元) 总市值（亿元） 2026E 2027E 2026E 2027E 600732.SH 爱旭股份 12.41 263 4.41 13.65 60 19 688223.SH 晶科能源 6.22 639 6.59 26.37 97 24 605376.SH 博迁新材 182.45 477 6.00 10.05 79 47 300751.SZ 迈为股份 260.97 728 9.77 13.25 75 55 002865.SZ 钧达股份 84.09 217 5.53 9.93 39 22 603806.SH 福斯特 18.60 485 15.83 21.13 31 23 300118.SZ 东方日升 15.50 177 -7.68 6.38 - 28 资料来源：wind，申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东团队 茅炯 021-33388488 maojiong@swhysc.com 华北团队 肖霞 15724767486 xiaoxia@swhysc.com 华南团队 王维宇 0755-82990590 wangweiyu@swhysc.com 华北创新团队 潘烨明 15201910123 panyeming@swhysc.com 华东创新团队 朱晓艺 18702179817 zhuxiaoyi@swhysc.com 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） ：相对强于市场表现 20％以上； 增持（Outperform） ：相对强于市场表现 5％～20％； 中性（Neutral） ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 减持（Underperform） ：相对弱于市场表现 5％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（Overweight） ：行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） ：行业与整体市场表现基本持平； 看淡 (U