非银行金融行业动态跟踪报告：跨境业务正本清源，合规券商行稳致远

行业动态跟踪报告 跨境业务正本清源，合规券商行稳致远 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 非银行金融 2026 年 5 月 29 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业动态跟踪报告-非银行金融-证券行 业 26 年一季报综述：量能高增提振盈利，头部优势 持续强化-强于大市 20260513 证券分析师 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 平安观点：  政策梳理：突出全链条治理，稳妥清理非法存量业务。2021 年 10 月 15日，证监会通过媒体发声表明监管态度，即此类境外证券经营机构的跨境证券业务不符合有关等法律法规规定，将依法对此类活动予以规范。2022年 12 月 30 日，证监会发布有关推进富途控股、老虎证券非法跨境展业整治工作的公告，正式明确：富途控股、老虎证券未经证监会核准，面向境内投资者开展跨境证券业务，其行为已构成非法经营证券业务，并要求按照“有效遏制增量，有序化解存量”的思路进行整改。2026 年 5 月 22 日，证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，设置 2 年集中整治期，全面取缔境外机构非法跨境经营活动，实现“坚决取缔非法、稳妥清理存量”，同日对老虎、富途、长桥境内外相关主体在境内非法经营证券业务等行为立案调查并作出行政处罚事先告知，拟决定没收老虎、富途、长桥境内外相关主体全部违法所得，并依法严厉处罚。与前期整治工作相比，整治要求覆盖营销招揽、开户、处理交易指令、资金划转等各业务环节，《整治方案》更加突出全链条治理，更加突出部际央地协作和跨境监管合作，有利于保障资本市场健康发展，也有利于引导投资者通过合法渠道开展境外投资，保护投资者合法权益。  富途控股&老虎证券：本次处罚合计超 22 亿元，国际化进程加速。本次处罚的三家公司来看，2021 年，证监会已经表态富途控股、老虎证券等境外证券经营机构的跨境证券业务不符合有关法律法规规定，将依法对此类活动予以规范，富途控股和老虎证券开始主动加快国际化业务发展；而长桥证券是本次整治中新增机构。根据公司公告，老虎证券和富途国际两家处罚合计超过 22 亿元人民币，且对公司 CEO 进行个人罚款。富途控股近年客户数量与资产持续增长，国际化进程迈向新阶段；老虎证券新加坡存量客户最多，增量客户以海外为主，国际化发展步伐加快。从监管政策发布前后的股价表现来看，发布当日影响最大、跌幅最深，后续 1-2 个交易日开始企稳或反弹。  投资建议：《整治方案》聚焦取缔非法跨境证券期货基金经营活动，引导境内投资者通过合法渠道开展境外投资，有利于促进资本市场健康发展、保护投资者合法权益。市场交投持续活跃、投资者仍具跨境资产配置需求，随着整改治理期的推进，境外券商存量投资者将逐步向港股通、QDII、跨境理财通等合规通道迁移。头部券商在合规跨境业务资质和布局、资本、风控和客户服务等综合实力强劲，有望更好地承接客户转移、跨境交易和财富管理等业务，建议关注中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券。  风险提示：1）权益市场大幅波动，影响交投活跃度及投资收益。2）投资者风险偏好降低。3）宏观经济下行影响市场基本面。4）监管政策落地效果不及预期。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 非银行金融·行业动态跟踪报告 2/ 8 为进一步防范和打击非法跨境证券期货基金经营活动，维护金融市场秩序和投资者合法权益，中国证监会、工业和信息化部、公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、国家网信办、国家外汇局等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（以下简称《整治方案》）。同日，证监会依法对 Tiger Brokers (NZ) Limited（以下简称老虎证券）、富途证券国际（香港）有限公司（以下简称富途控股）、长桥证券（香港）有限公司（以下简称长桥证券）境内外相关主体在境内非法经营证券业务等行为立案调查并作出行政处罚事先告知，拟决定没收老虎、富途、长桥境内外相关主体全部违法所得，并依法严厉处罚。 一、 政策梳理：突出全链条治理，稳妥清理非法存量业务 2021 年，证监会表态：富途控股、老虎证券等境外证券经营机构的跨境证券业务不符合《证券法》《证券公司监督管理条例》等法律法规规定，将依法对此类活动予以规范。2021 年 10 月 15 日，证监会通过媒体发声表明监管态度，即此类境外证券经营机构的跨境证券业务不符合《证券法》《证券公司监督管理条例》等法律法规规定，将依法对此类活动予以规范。2021年 11 月 11 日，证监会对富途控股、老虎证券高管进行监管约谈，明确监管态度，要求其依法规范面向境内投资者的跨境证券业务。 2022 年 12月 30日，证监会发布有关推进富途控股、老虎证券非法跨境展业整治工作的公告，正式明确：富途控股、老虎证券未经证监会核准，面向境内投资者开展跨境证券业务，根据《证券法》等相关法律法规，其行为已构成非法经营证券业务，并要求按照“有效遏制增量，有序化解存量”的思路进行整改。具体来看：1）依法取缔增量非法业务活动。禁止招揽境内投资者及发展境内新客户、开立新账户。2）妥善处理存量业务。为维护市场平稳，允许存量境内投资者继续通过原境外机构开展交易，但禁止境外机构接受违反我国外汇管理规定的增量资金转入此类投资者账户。 2026 年 5 月 22 日，针对境外证券期货基金经营机构（以下简称境外机构）未经批准，利用境内关联或合作主体在境内招揽客户，并通过网站、应用程序（APP）向境内投资者提供境外股票等开户、交易服务等情况，证监会等八部门在总结前期整治工作经验的基础上制定了《整治方案》。总体来看，设置 2 年集中整治期，全面取缔境外机构非法跨境经营活动，实现“坚决取缔非法、稳妥清理存量”。具体来看： 1）境外机构相关跨境经营活动的定性更严格：任一业务环节，均构成非法证券经营活动。境外机构未经国务院证券期货监督管理机构批准，直接或通过其关联、合作主体在境内开展证券期货基金业务，构成非法经营活动。实践中，境外机构跨境经营以证券经纪业务为主，具体包括营销招揽、开户、处理交易指令、资金划转等业务环节。境外机构及相关境内主体未取得境内证券业务经营资质，在境内从事上述任一业务环节，均构成非法证券经营活动。 2）整治对象范围更广：涵盖非法跨境经营境外机构及协助其非法跨境经营的境内相关主体，境内非法中介、互联网平台及网络自媒体。非法跨境经营证券期货基金业务活动的境外机构；协助境外机构非法跨境经营的境内关联或合作主体，招揽、指导境内投资者证券期货开户并牟利的境内非法中介；在境内违法违规信息的互联网平台及网络自媒体等。对相关主体违反外汇管理、反洗钱、网络安全和信息管理、个人信息保护等法律法规规定的行为，一并纳入整治范围 3）整治要求更严格，更加突出全链条治理：涵盖