银行行业深度报告：银行流动性管理的逻辑与资金行为研究方法

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 59 银行 2026 年 05 月 28 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《规模普涨，低波主线下策略分化—2025H2 理 财 公 司 半 年 报 解 读 》-2026.5.23 《冗余头寸仍在消化过程之中—4 月央行信贷收支表点评》-2026.5.17 《“以债补贷”延续，盈利分化加剧—2026Q1 商业银行监管数据点评》-2026.5.16 银行流动性管理的逻辑与资金行为研究方法 ——行业深度报告 刘呈祥（分析师） 朱晓云（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 zhuxiaoyun@kysec.cn 证书编号：S0790524070010  银行流动性管理的基础逻辑 1、日间流动性管理：重视资金运营的效率，主要研究超储的增减变动。但有时银行体系的超储水平并不低，对外融出资金却显得克制。一方面总量充裕并不等同于资金面宽松，超储的分布结构也很重要，如果超储集中在融出意愿较低的机构中，资金面依然偏紧。另一方面源于非银机构在流动性传导中的作用日益凸显。2、流动性风险指标管理：满足监管要求且留有缓冲空间。商业银行基本构建了以核心监管指标（LCR、NSFR 等）+监测指标（流动性缺口率、核心负债依存度等）为主的管理体系，季末考核达标压力较大的指标或对资金行为构成扰动。  银行资负缺口的产生与应对：资负缺口是预算安排与实际运行的偏离 资负缺口是超储消耗与获取的差额。在银行产生资负缺口时，资产端一般会先收紧资金融出，负债端则会根据缺口类型采用不同的策略。1、临时性缺口（如缴税）：优先考虑同业负债（非银活期存款、同业拆入）等短期资金。2、季节性缺口（如季末、春节）：提前发行 NCD、安排理财回表、增加备付。3、结构性缺口（如由于监管政策引发的存贷增速差持续不匹配）：吸收主动存款（如大额存单、结构性存款）、发行金融债券等。在非银活期存款利率监管政策收紧后，发行 NCD是最高效的市场化资金来源，其发行量价为银行负债压力的最直观信号。  银行典型资金行为实例 1、资金分层的季节性特征：季末月 R-D 利差往往走阔。（1）除了资本和流动性指标的影响外，MPA 考核中的同业负债占比上限约束是重要的原因。股份行和城商行作为银行和非银流动性传导的中间一环，其同业负债占比较高，季末为配合同业负债的临时压降，资金端需同时收紧融出，加剧了资金分层，D-R 利差抬升。2、银行资产端还会配合赎回流动性较高的资管产品如货基，这也加剧了流动性分层，一方面，货基为应对赎回抛售利率债，优质抵押品减少；另一方面货基的资金融入需求提升，进一步推升 D-R 利差走阔。 2、资金融出和债券投资作为银行剩余流动性管理重要工具，其规模变动往往跟随存贷增速差趋势呈现出一致变化。但两者在特定阶段的走势也曾出现背离。 （1）流动性风险指标影响：2024 年 6 月压降资金融出，买入国债。对公活期存款流失使得大行 LCR 下降，典型如农行 2024Q2 LCR 环比下降 9PCT，2024H1大幅增持国债 9637 亿元，高于往年。（2）利率风险指标影响：2024 年 7 月-8 月资金融出规模平稳，但国债卖出规模较大，主要出于配合央行修利率曲线及提前应对年底承接长债带来的 EVE 指标压力。  投资建议 部分区域经济活力强、项目储备充足的城商行，受益标的：江苏银行、杭州银行、成都银行、重庆银行等；中长期配置综合化经营能力强、财富管理业务具备特色的大型银行，推荐中信银行，受益标的工商银行、招商银行等。  风险提示：宏观经济增速下行；监管政策趋严；债市利率大幅波动。 -19%-10%0%10%19%29%38%2025-052025-092026-012026-05银行沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 59 目 录 1、 银行流动性管理的基础逻辑 .................................................................................................................................................... 6 1.1、 “流动性”的概念以及我们的研究范围 .......................................................................................................................... 6 1.2、 银行流动性“充足”的直观感受：资产能变现，市场能融钱 ...................................................................................... 7 1.3、 区分：日间流动性管理和流动性风险指标管理 ........................................................................................................ 10 1.3.1、 日间流动性管理：重视资金运营的效率，主要研究超储的增减变动 ......................................................... 10 1.3.2、 流动性风险指标管理：为满足监管底线要求，且留有一定缓冲空间 ......................................................... 11 ——资金行为对流动性风险指标影响小结 .................................................................................................................. 15 1.4、 银行资金行为研究框架：超储竞争与多因素平衡 .................................................................................................... 17 1.4.1、 框架建立：银行体系→银行个体，超储供需+竞争行为+预期 .................................................................... 17 1.4.2、 框架简化：基于大行净融出的资金行为解析 ................................................................................................. 23 1.4.3、 大行资金融出行为的影响因素 ...........