昂扬奋进，用芯制造

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-052025-082025-102025-122026-032026-050%38%76%114%152%190%228%266%304%342%华虹公司电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）215.61总股本/流通股本（亿股）17.38 / 4.08总市值/流通市值（亿元）3,747 / 87952 周内最高/最低价222.42 / 46.78资产负债率(%)37.0%第一大股东香港中央结算(代理人)有 限 公 司 (HKSCCNOMINEES LIMITED)研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com华虹公司(688347)昂扬奋进，用芯制造l投资要点业绩增长强劲，稼动率持续满载。公司 2026Q1 实现营收 6.609亿美元，同比增长 22.2%；毛利率为 13.0%，同比上升 3.8 个百分点，两项指标均符合指引预期；归母净利润达 2,090 万美元，同比大幅增长。公司 12 吋产能爬坡稳步推进，2026Q1 整体 12 吋营收占比公司总营收的 62.7%。在产能快速爬坡的同时，公司依旧保持高产能利用率，2026Q1 公司的产能利用率为 99.7%。展望 Q2，公司指引 2026Q2 销售收入约 6.9-7.0 亿美元，毛利率约 14%-16%。MCU、独立式闪存、BCD 增长显著。2026Q1，嵌入式非易失性存储器/独立式非易失性存储器/功率器件/逻辑及射频/模拟与电源管理销售收入分别为 1.846/0.571/1.709/0.744/1.739 亿美元，分别同比增长 41.7%/33.2%/5.0%/11.4%/25.8%，其中嵌入式非易失性存储器增长强劲主要系 MCU 及智能卡芯片的需求增加、独立式非易失性存储器收入增长主要由闪存产品需求驱动，另外得益于 AI 周边电源应用等强劲需求以及公司协同头部客户深耕汽车、工业及消费等领域，BCD 工艺平台收入增长显著。FAB9 产能建设顺利推进。2026Q1，公司资本开支为 9.249 亿美元，其中 8.861 亿美元用于华虹 12 吋，3,870 万美元用于华虹8 吋。截至 2025 年底，华虹制造项目（FAB9）第一阶段产能建立已达成目标，第二阶段产能扩展设备持续搬入中，计划于 2026 年三季度达成规划产能目标。营运方面，公司持续推进成本结构优化、供应链体系安全建设、数字化与智能化升级及行政效率提升等降本增效措施，在业务不断开拓前进的同时夯实长期发展根基。l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 211/258/298 亿元，归母净利润分别为 11.5/15.7/20.8 亿元，维持“买入”评级。l风险提示未能紧跟工艺节点、工艺平台等技术迭代的风险，技术人才流失或无法获得相应人才的风险，知识产权保护与技术泄密的风险，消费电子、工业、新能源等行业需求下降的风险，主营业务毛利率波动风险，市场竞争加剧的风险，宏观经济波动和行业周期性的风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2026-05-29请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）17291210602577329815增长率(%)20.1821.7922.3815.68EBITDA（百万元）4757.617902.4910425.2912802.43归属母公司净利润（百万元）376.611145.881570.122075.81增长率(%)-1.04204.2637.0232.21EPS(元/股)0.220.660.901.19市盈率（P/E）994.79326.96238.61180.48市净率（P/B）8.308.127.857.53EV/EBITDA36.7246.8635.8529.31资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入17291210602577329815营业收入20.2%21.8%22.4%15.7%营业成本14054169732048623484营业利润34.1%109.3%1,125.8%98.4%税金及附加122147180209归属于母公司净利润-1.0%204.3%37.0%32.2%销售费用788495104获利能力管理费用848103211601252毛利率18.7%19.4%20.5%21.2%研发费用1971210622942445净利率2.2%5.4%6.1%7.0%财务费用113135270312ROE0.8%2.5%3.3%4.2%资产减值损失-1152-896-1000-1000ROIC-0.8%0.0%0.7%1.4%营业利润-652617471481偿债能力营业外收入1122资产负债率37.0%41.3%42.4%43.3%营业外支出0001流动比率3.562.442.061.84利润总额-651627481483营运能力所得税15649299445应收账款周转率10.4010.8310.7010.55净利润-807124491038存货周转率2.733.033.433.78归母净利润377114615702076总资产周转率0.180.200.240.27每股收益（元）0.220.660.901.19每股指标（元）资产负债表每股收益0.220.660.901.19货币资金35274316752838527165每股净资产25.9926.5627.4628.65交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款1999267931193688PE994.79326.96238.61180.48预付款项56668192PB8.308.127.857.53存货5341586360746350流动资产合计46437449654236642029现金流量表固定资产32439457655431560199净利润-807124491038在建工程14487974266574652折旧和摊销53347706940811008无形资产593467436400营运资本变动-766-462486366非流动资产合计53686622626769471525其他1305160018241823资产总计100123107227110059113554经营活动现金流净额506588571216714235短期借款0000资本开支-12922-16118-14836-14833应付票据及应付账款2345298235094074其他