爱玛科技：回购股份坚定信心，动销回暖、产品推新、与华为签署深化合作协议

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 爱玛科技(603529) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： jiangwenqiang@cindasc.com 骆峥 新消费行业分析师 执业编号：S1500525020001 邮 箱： luozheng1@cindasc.com [Table_OtherReport] 爱玛科技：25 年电动两轮车量价齐升，26Q1 国标切换造成短期阵痛 爱玛科技：经营业绩增长稳健，高端电摩品牌零际蓄势待发 爱玛科技：二季度销售稳健增长，产品结构持续优化 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 爱玛科技：回购股份坚定信心，动销回暖、产品推新、与华为签署深化合作协议 [Table_ReportDate] 2026 年 05 月 29 日 [Table_Summary] 事件：爱玛科技发布回购股份公告。公司拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司股份，用于实施股权激励或员工持股计划，预计回购股份的金额介于人民币 2.0-4.0 亿元（含上下限），回购价格不超过人民币 35 元/股（含），回购期限为自公司董事会审议通过回购股份方案之日起不超过 6 个月。 公司产品持续推新叠加新代言人官宣，有望促进动销回暖。产品方面，公司持续推新，推出符合新国标要求的元宇宙 Pony 系列，围绕热门系列 Q5 推出 Q5 赫本联名版、Q5MAX 等。公司还官宣了全新品牌代言人欧阳娜娜，焕新品牌形象。我们看好公司 26Q2 动销恢复；此外，根据钱江晚报的草根调研来看，终端从 4 月新一批到店产品开始售价普遍提高 200-300 元，以应对原材料等价格上涨，我们认为此轮提价有望帮助品牌稳定盈利能力。 共筑两轮出行智能生态，与华为签署深化合作协议。26 年 5 月 25 日，爱玛科技集团股份有限公司与华为技术有限公司签署深化合作协议，双方将基于“云网筑基、芯片赋能、端侧落地、互联协同”的一体化合作逻辑，依托鸿蒙生态、星闪生态、智能车云与 AI 技术实现全链条赋能，共同推进产品智能化升级与全球化布局，具体做法包括（1）以云助车，打造端云协同的全新车云平台，让两轮车生来智联。（2）两轮车轻智能终端芯片与解决方案联合创新。针对爱玛科技两轮车智能化的升级，需求演进和产品定义，华为借助创新的芯片和解决方案交付能力，成立芯片与解决方案联合项目组，助力爱玛科技智能化架构设计，模块产品定义，模块产品开发和交付。双方合作的核心领域包括但不局限于智能仪表盘、智能行车辅助系统、4G 通讯技术、星闪技术、端侧 AI 技术等。（3）依托开源鸿蒙搭建智能化软件平台，凭借其弹性部署、高效协同、高阶安全等特性，构筑全域智能终端，夯实数字根基，促进两轮电动行业全面数智化发展，并挖掘与华为终端 1+8 产品联动的创新场景，打造更好的用户体验。 盈利预测：我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 20.1/23.2/25.5亿元，PE 分别为 8.9X/7.7X/7.0X。 风险因素：消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期、成本波动风险、产品结构调整不及预期风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 21,606 25,095 27,607 31,007 34,385 增长率 YoY % 2.7% 16.1% 10.0% 12.3% 10.9% 归属母公司净利润(百万元) 1,988 2,035 2,010 2,316 2,547 增长率 YoY% 5.7% 2.3% -1.2% 15.2% 10.0% 毛利率% 17.8% 18.3% 17.4% 17.5% 17.6% 净资产收益率ROE% 22.0% 20.4% 18.3% 19.0% 19.0% EPS(摊薄)(元) 2.29 2.34 2.32 2.67 2.93 市盈率 P/E(倍) 8.96 8.75 8.86 7.69 6.99 市净率 P/B(倍) 1.97 1.78 1.62 1.46 1.33 [Table_ReportClosing] 资料来源：iFind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 5 月 28 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 10,233 11,365 13,437 16,478 19,842 营业总收入 21,606 25,095 27,607 31,007 34,385 货币资金 2,914 1,970 3,527 6,141 9,281 营业成本 17,756 20,505 22,793 25,575 28,334 应收票据 18 32 38 43 48 营业税金及附加 110 136 138 155 172 应收账款 373 505 690 775 860 销售费用 778 1,017 1,085 1,178 1,289 预付账款 30 35 39 43 48 管理费用 554 686 718 744 808 存货 811 874 1,013 1,137 1,259 研发费用 659 771 828 868 980 其他 6,087 7,949 8,130 8,338 8,347 财务费用 -275 -167 -152 -117 -110 非流动资产 13,086 14,210 14,573 14,501 14,109 减值损失合计 -37 -10 -10 -10 -10 长期股权投资 164 194 194 194 194 投资净收益 22 88 50 20 10 固定资产（合计） 3,674 5,307 6,324 6,693 6,075 其他 300 139 100 80 50 无形资产 1,119 948 885 823 760 营业利润 2,310 2,364 2,337 2,693 2,961 其他 8,129 7,760 7,169 6,791 7,080 营业外收支 23 1 0 0 0 资产总计 23,319 25,575 28,010 30,979 33,951 利润总额 2,333 2,365 2,337