公司事件点评报告：矿产涨价提升助力业绩增长，多金属储量同步增长

2026 年 05 月 28 日 矿产涨价提升助力业绩增长，多金属储量同步增长 —华锡有色（600301.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据 2026-05-27 当前股价（元） 56.98 总市值（亿元） 360 总股本（百万股） 633 流通股本（百万股） 275 52 周价格范围（元） 18.5-71.24 日均成交额（百万元） 528.76 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 华锡有色发布 2025 年年报：公司 2025 年实现营业收入 58.03亿元，同比+25.31%；归母净利润 8.01 亿元，同比+21.75%；扣非净利润为 7.68 亿元，同比+21.29%。公司 2026Q1 实现营业收入 11.57 亿元，同比-7.01%；归母净利润 1.82 亿元，同比+18.54%；扣非净利润 1.82 亿元，同比+21.91%。 投资要点 ▌锡锑主营品类营收增幅亮眼 报告期内，公司 2025 年锡锭产量 1.15 万吨，同比+1.99%；销量 1.10 万吨，同比+1.38%；锌精矿产量 5.40 万金属吨，同比-0.13%；销量 2.36 万金属吨，同比 41.14%；锌锭产量 3.37万吨，同比-0.67%；销量 3.37 万吨，同比-1.54%；铅锑精矿产量 1.58 万金属吨，同比+2.59%；销量 1.50 万吨，同比+7.93%；锑锭产量 408 吨，同比-15.88%；销量 603.25 吨，同比+301523.50%；铟锭产量 29 吨，同比+193.31%；销量 28.16吨，2024 年同期无销量；深加工产品产量 1088.49 吨，同比+94.61%；销量 1087.97 吨，同比+94.41%； 售价及成本方面 ，2025 年锡锭 营收 26.41 亿元，同比+16.50%；单位售价同比增加 14.91%；单位成本同比增加26.44%；毛利率减少 6.77 个百分点。锌锭营收 6.73 亿元，同比-4.39%；单位售价同比减少 2.89%；单位成本同比增加11.3%；毛利率减少 10.36 个百分点。锑锭营收 0.87 亿元，铟锭营收0.63 亿元，2024 年同期均无营收。锌精矿营收 3.72亿元，同比 36.58%；单位售价同比减少 3.23%；单位成本同比增加 28.11%；毛利率减少 16.27 个百分点。铅锑精矿营收10.38 亿元，同比+48.21%；单位售价同比增加 37.31%；单位成本同比增加 29.29%；毛利率增加 1.24 个百分点。有色金属深加工营收 2.63 亿元，同比+130.73%；单位售价同比增加18.68%；单位成本同比增加 33.96%；毛利率减少 9.06 个百分点。其他矿产相关产品营收 5.14 亿元，同比+19.01%，毛利率增加 1.87 个百分点。 ▌深挖资源潜力，稳固长期产能根基 华锡有色作为广西唯一国有有色金属上市企业，坐拥多项核-50050100150200250300(%)华锡有色沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 心战略性矿产资源且储量位居国内前列，企业主要开采锡、锑、铟、锌、铅、银等矿产，还蕴藏铜、铋、镉、钴、镍、汞、金等十余种伴生稀有金属，是国内锡、锑产业重要的骨干生产企业，截至报告期末，公司旗下铜坑矿、高峰锡矿、佛子冲铅锌矿三座矿山保有矿石资源量 8550.62 万吨，同比增长 36.18%，锡、锑、铟、锌、铅、银、铜等各类金属保有资源总量达 429.48 万吨，同比提升 31.69%。 ▌深挖资源潜力，稳固长期产能根基 报告期内，公司稳步推进佛子冲铅锌矿等重点资源增储工作，佛子冲公司新增保有矿石量 528.55 万吨，增幅达 93.59%，进一步夯实资源根基、稳固开采实力。同时完成广西南丹县大厂矿田铜坑矿深部锌多金属矿探矿权转采矿权合并变更登记，新增锌、铅开采品类，铜坑矿核定年开采规模由 237.6 万吨提升至 350 万吨。 截至报告期末，公司核心运营铜坑矿、高峰锡矿、佛子冲铅锌矿三大主力矿山，各矿山品种定位清晰、优势互补：铜坑矿以锡、锌、锑、铟为核心，锡金属资源量 8.04 万吨、锌金属 231.16 万吨，剩余可开采年限 26 年；高峰锡矿以锡、锌品种为核心，锡金属资源量 16.47 万吨、锌金属 59.53 万吨，剩余可开采年限 20 年；佛子冲铅锌矿经本次增储后聚焦锌、铅品种，锌金属资源量 29.70 万吨、铅金属 22.13 万吨，剩余可开采年限 22 年。可长期为企业产能运营提供可靠资源支撑。 ▌盈利预测 我们预测公司 2026-2028 年营业收入分别 73.03、83.97、91.57 亿元，归母净利润分别为 14.56、17.05、18.00 亿元，当前股价对应 PE 分别为 24.8、21.1、20.0 倍。 锑价维持高位，锡价相比去年同期大幅上升，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 1）公司产能释放不及预期；2）金属价格下跌风险；3）下游需求不及预期等。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 5,803 7,303 8,397 9,157 增长率（%） 25.3% 25.8% 15.0% 9.1% 归母净利润（百万元） 801 1,456 1,705 1,800 增长率（%） 21.7% 81.8% 17.1% 5.6% 摊薄每股收益（元） 1.27 2.30 2.69 2.85 ROE（%） 13.6% 19.5% 18.3% 15.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 2,184 3,918 5,971 8,145 应收款 158 199 229 250 存货 842 875 996 1,113 其他流动资产 199 250 288 314 流动资产合计 3,383 5,242 7,484 9,822 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 1,894 2,286 2,341 2,268 在建工程 864 346 138 55 无形资产 2,136 2,029 1,922 1,821 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 787 787 787 787 非流动资产合计 5,681 5,448 5,188 4,931 资产总计 9,064 10,690 12,672 14,753 流动负债: 短期借款 527 527 527 527 应付账款、票据 853 886 1,008 1,127 其他流动负债 541 541 541 541 流动负债合计 1,958 2,001 2,130 2,253 非流动负债: 长期借款 805 805 805 805 其他非流动负债 402 402 4