计算机行业点评报告：Shopify：营收盈利结构优化，增值业务驱动利润高增

请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 2026 年 05 月 28 日 Shopify（SHOP）：营收盈利结构优化，增值业务驱动利润高增 —计算机行业点评报告 推荐(维持) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 分析师：谢孟津 S1050525120001 xiemj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万) -2.2 -12.6 12.5 沪深 300 3.3 4.3 28.1 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业点评报告：禾赛科技（HSAI）：Q1 营收盈利双增，6D芯片与奔驰定点驱动空间智能转型》2026-05-28 2、《计算机行业点评报告：奈飞（NFLX.O）：Q1 业绩增长，广告变现与内容投入驱动长期增长》2026-05-27 3、《计算机行业点评报告：Meta：Q1 营收增长，MuseSpark 模型首发， 资本开支指引上调》2026-05-26 Shopify 于 2026 年 5 月 5 日公布 2026 年第一季度财报，实现34%的营收增长和 15%的自由现金流利润率；GMV 达 1,007 亿美元，较去年 747.5 亿美元有较大提升。Q2 指引：预计营收同比保持高双位数区间增速。 投资要点 ▌营收与盈利表现：商户解决方案收入增长 39%，营业利润同比增长 88% 营收端：Q1 总营收 31.70 亿美元，同比增长 34%。按业务划分，订阅解决方案收入 7.50 亿美元，月度经常性收入（MRR）为 2.12 亿美元，上年同期为 1.82 亿美元。商户解决方案收入 24.20 亿美元，同比增长 39%，占总营收 76%，为主要增长驱动。GMV 达 1,007 亿美元，同比增长 35%，反映了平台商户交易量的持续扩大。盈利端：毛利润 15.46 亿美元，同比增长 32%。营业利润 3.82 亿美元，同比增长 88%。经营费用合计 11.64 亿美元，其中销售与营销费用 4.96 亿美元，研发费用4.37亿美元，行政费用1.15亿美元。GAAP净亏损5.81亿美元，上年同期净亏损 6.82 亿美元。Q1 经营现金流 4.81亿美元。 ▌GMV 与商户生态：单季 GMV 突破 1,000 亿美元，MRR增至 2.12 亿美元 Q1GMV 突破单季 1,000 亿美元关口，MRR 增至 2.12 亿美元，为订阅解决方案收入的前瞻指标。商户解决方案收入增速（+39%）持续高于订阅收入增速（+21%），反映平台货币化深度提升。公司强调平台的多渠道特性，涵盖线上、POS、社交媒体、B2B 以及即将到来的 AI 代理渠道，以 Universal -10010203040(%)计算机沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 Commerce Protocol（UCP）和 Shopify Catalog 为基础构建面向 AI 时代的商业基础设施。 ▌AI 战略与产品创新：进入 AI 时代，全面布局代理商务（Agentic Commerce） CEO Finkelstein 表示 Shopify"已进入 AI 时代并具备差异化优势"，公司拥有二十年商业数据积累，构成 AI 模型训练的竞争壁垒。商户端 AI 助手 Sidekick 渗透率快速提升，运营提效效果 亮眼， 周活跃使用商户数同比增长 4 倍，仅 2026Q1，商户就通过 Sidekick 创建了超 12,000 个定制应用； Catalog 商品数据基础设施已具备规模化服务 AI 代理经济的能力，截至 2026Q1，Catalog 已完成超 10 亿件商品信息的结构化处理，为 AI 代理提供标准化、可直接调用的商品数据。数据显示，由 Catalog 驱动的 AI 搜索流量，其转化率为通用 AI 搜索流量的 2 倍，验证了结构化商品数据对 AI 购物场景用户体验与交易效率的亮眼提升作用。 ▌投资建议 Shopify Q1 营收同比增长 34%，GMV 突破 1,000 亿美元，核心经营指标多项指标改善，公司总体稳健增长。 AI 助手 Sidekick 与Catalog辅助业务增长。建议投资者后续关注GMV增速趋势、商户解决方案渗透率以及 AI 代理商务的实际落地进展。 ▌ 风险提示 （1）数据安全与合规监管环境趋严；（2）电商及零售行业受宏观经济影响亮眼；（3）AI 代理商务仍处于早期阶段，商业化和竞争格局存在不确定性。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 ▌ AI&互联网、中小盘&北交所组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023 年加入华鑫证券。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均