机床行业深度：高景气赛道+顺周期复苏，看好机床板块业绩向上

证 券 研 究 报 告高景气赛道+顺周期复苏，看好机床板块业绩向上1机床行业深度证券分析师：王珂 A0230521120002李蕾 A0230519080008刘建伟 A0230521100003研究支持：苏萌 A02305240800112026.5.28www.swsresearch.com证券研究报告2核心观点•机床行业周期拐点确立，2026 年需求有望迎全面复苏。我国机床行业历经前期波动调整，2026 年进入新一轮向上周期，根据睿工业数据，2026Q1 数控金切机床市场规模、销量均实现双位数增长，汽车、电子、航空航天、通用机械等下游行业需求全面回暖。同时，上游核心零部件交期大幅拉长，也可印证机床行业需求高景气。业绩端来看，26Q1机床行业上市公司业绩增速普遍转正。•液冷、3C等高景气赛道贡献重要增量。AI算力建设带动液冷服务器需求高增，冷板、UQD 快插接头、分水器等精密结构件，拉动钻攻机、立加、走心机、车铣复合等机型需求，且液冷产业链上游零部件具备高毛利率特征。消费电子受 AI 手机、折叠屏迭代及换新政策提振，小型高精度钻攻机、精雕机需求持续提升。新能源汽车轻量化与零部件精密加工需求，带动立加、卧加、五轴机床批量采购。人形机器人即将产业化落地，异形精密构件加工催生小型及大行程五轴机床国产替代机遇。•机床订单具备先行指示作用，带动通用机械板块同步复苏。作为工业母机，机床订单景气度可前瞻下游资本开支意愿，其需求回暖正向传导至数控系统等零部件，同时指引刀具、叉车、注塑机、工业机器人等方向需求，通用板块整体订单与业绩具备明确修复空间。•重点关注：1）受益下游液冷、3C等高景气赛道的设备厂商：乔锋智能、津上机床中国、浙海德曼；2）受益通用复苏出现业绩拐点的设备厂商：纽威数控、海天精工、国盛智科、秦川机床；3）机床需求高增也将推动相关功能部件需求，看好国产替代进程：华中数控（数控系统）、恒立液压、恒而达（丝杠导轨）；4）在高端精密加工领域，看好五轴机床国产替代：科德数控、豪迈科技、拓斯达、拓璞数控•风险提示：宏观经济波动的风险，行业竞争加剧的风险，下游景气度不及预期的风险主要内容1. 下游需求转暖，机床公司业绩增速转正2. 液冷、3C等高景气赛道贡献重要增量3. 机床行业重点标的4. 风险提示3www.swsresearch.com证券研究报告41.1 机床产业链上游：零部件下游：应用领域中游：机床装配数控系统铸件钣焊件精密件和功能部件精密件：主轴、轴承、丝杠导轨等功能部件：工作台、刀库、机械手、齿轮箱等电气元件金属切削机床金属成形机床加工中心（立加、卧加、龙门）、车床、磨床、镗床等折弯机、剪板机、冲床、压力机等汽车航空航天模具消费电子工程机械断路器、继电器、变压器船舶其他机床产业链2025年我国金属切削机床/金属成形机床产量86.8/17.9万台2025年我国切削机床/成形机床消费额1243/648亿元资料来源：Wind、睿工业、中国机床工具工业协会、申万宏源研究-40%-20%0%20%40%60%80%020406080100200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023202420252026Q1金属切削机床产量(万台)金属成形机床产量(万台)切削机床yoy(%)成形机床yoy(%)-30%-20%-10%0%10%20%30%020040060080010001200140016001800200020152016201720182019202020212022202320242025切削机床（亿元）成形机床（亿元）金属加工机床yoy（%）www.swsresearch.com证券研究报告51.2 内需：2026年下游需求回暖，机床市场复苏节奏加速资料来源：睿工业、申万宏源研究我国数控金切机床市场规模及增速◼2026Q1增速超预期，我国数控金切机床市场走出翘尾行情•在经历前几年的波动调整后，2026年我国金切机床市场延续了去年下半年以来的复苏迹象，并在26Q1体现出了更积极的增长态势，市场规模同增10.7%，销量同增11.0%。增长主要来自：AI、3C、半导体、人形机器人等高景气行业驱动；政策端“十五五规划”刺激；行业周期拐点向上•从2026Q1各厂商在手订单来看，2026Q2各行业需求仍将持续增长，Q1的订单火爆已经导致部分厂商的交货周期拉长•上游零部件紧缺情况也可印证下游机床采购需求旺盛：丝杠导轨、数控系统、主轴、铸件等核心部件采购周期拉长，尤其是海外品牌的丝杠导轨和数控系统交期延长至半年以上•预计从2026年开始，我国机床市场将重回增长周期：多个下游行业需求增长驱动+设备更新替换-15%-10%-5%0%5%10%15%05,00010,00015,00020,00025,000中国金切机床市场规模（百万元）同比（%）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1汽车通用机械电子模具工程机械航空航天医疗其他我国数控金切机床销量增速（分下游行业）www.swsresearch.com证券研究报告61.2 内需：2026年下游需求回暖，机床市场复苏节奏加速资料来源：睿工业、申万宏源研究国内数控系统市场销售量（台）◼2026Q1国内数控系统市场销售额同增22.0%，销量同增21.6%，超市场预期•发那科、三菱等日系厂商保持较快增速，主要受益于汽车、液冷、3C等高景气赛道需求拉动•苏州新代高增主要来自国产替代趋势，凭借高性价比抢占外资品牌份额不同数控系统厂商销售量增速国内数控系统市场销售额（百万元）不同数控系统厂商销售额增速05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1发那科机电三菱西门子苏州新代广数控其他0%10%20%30%40%50%60%70%2024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1发那科机电三菱西门子苏州新代广数控020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1发那科机电广数控苏州新代三菱西门子其他-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1发那科机电广数控苏州新代三菱西门子www.swsresearch.com证券研究报告71.3 海外：高景气叠加汇率影响，3月日本机床订单创新高资料来源：日本机床制造商协会，申万宏源研究◼3月日本机床订单创新高，北美和亚洲地区需求强劲增长•根据日本机床制造商协会（JMTBA）数据，2026年3月，日本机床订单额为1934亿日元，同比增长28%，创下单月历史新高，主要增长来自半导体制造设备、数据中心、航空航天、机器人等下游领域；其中海外订单1429亿日元，同比+40