金刚石散热行业点评：AI算力需求倒逼，金刚石开启新一轮散热革命

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 机械设备/ 通用设备 2026 年 05 月 28 日 AI 算力需求倒逼，金刚石开启新一轮散热革命 看好 ——金刚石散热行业点评 相关研究 - 证券分析师 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 李蕾 A0230519080008 lilei@swsresearch.com 刘建伟 A0230521100003 liujw@swsresearch.com 苏萌 A0230524080011 sumeng@swsresearch.com 联系人 苏萌 A0230524080011 sumeng@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ AI 芯片功耗飙升，金刚石助力破解散热困局。随着 Blackwell 架构 GPU 功耗突破1000W，Rubin 架构芯片向 1500W 以上迈进，部分型号峰值接近 2300W，芯片局部热流密度超 1000W/cm²，传统铜基散热方案已触及物理天花板。金刚石凭借其超高热导率特性（自然界中热导率最高，达 2000-2200W/m·K，是纯铜的 5 倍），成为破解算力热管理困局的核心解法，将推动从芯片级散热到数据中心能效体系的全链条重构。 ⚫ 当液冷逐渐成为高功率 GPU 基础配置，材料将成为下一阶段的效率放大器。过去几年，热管理竞争主要集中在：风冷/液冷；冷板/浸没；架构优化；机柜级高密度设计。近期散热方向体现出新趋势：材料科学正在成为新的竞争维度，液冷解决的是“热量如何带走”，材料增强解决的是“热量如何更快传出”。两者并非替代关系，而是叠加关系。 ⚫ AI 算力领域的金刚石散热技术已迎来密集突破。1）英伟达在 CES 2026 释放明确信号：Vera Rubin 架构 GPU 确认采用“金刚石-铜复合热界面+45°C 温水直冷”方案。2）2026 年 2 月，Akash Systems 公司宣布，已向印度主权云服务商 NxtGen Al Pvt Ltd交付全球首批搭载 Diamond Cooling 技术的英伟达 H200 GPU 服务器，是全球首次将“金刚石导热技术”正式部署于商用 AI 服务器体系（液冷方案+金刚石材料升级），该方案可实现 15%的算力提升；3）国内方面，据新华财经报道，金刚石铜复合材料近期在郑州超算中心实现规模化应用，并使得芯片模组传热能力提升 80%，芯片性能提升10%，温度下降 5℃。这是全国首次规模化采用金刚石铜复合材料，标志着金刚石散热材料已走出实验室，进入主流数据中心供应商的规模化采购清单。 ⚫ AI 算力功耗提升趋势确定，液冷+金刚石复合散热将成为行业迭代必然方向。随着散热需求提升，风冷方案被逐渐淘汰，常规液冷能力见顶，金刚石散热的需求将呈现高增长、高确定性、高持续性等特征。从技术发展路径来看，短期金刚石铜等复合材料将主导市场放量，中期多晶金刚石材料有望逐步渗透至高端算力场景，长期看单晶金刚石材料将在极致散热场景实现技术落地，不同技术路线将分层覆盖全场景散热需求，行业技术迭代空间充足。在高端散热材料需求驱动下，传统金刚石行业有望摆脱存量内卷，头部企业将凭借技术工艺、产能优势等率先受益。 ⚫ 重点关注：沃尔德（在金刚石散热方向多技术路线布局，PCD 微钻客户验证中）、四方达（CVD 金刚石散热片已通过海外客户测试进入小批供货阶段，PCD 微钻正在产品验证阶段）、国机精工（民用领域金刚石散热产品已送样客户，年内有望小批订单落地）、中兵红箭（金刚石散热片已实现小批生产，与下游技术对接中）、黄河旋风（国内首条 8 英寸金刚石热沉片生产线投产，实现了从实验室研发向规模化生产的关键跨越）、力量钻石（半导体高功率散热片项目一期已投产）、斯莱克（联合北科大开发新一代高导热金属/金刚石复合材料，目前已开发出了首批金刚石复合材料热沉样品待测试）、惠丰钻石（布局 CVD 热沉片等产品）、恒盛能源（子公司桦茂科技与芯片技术开发商 H 公司就金刚石散热产品签署样品送样测试协议）。 ⚫ 风险提示：产业化进展不及预期，市场竞争加剧等。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：重点公司估值表 证券代码 证券简称 2026/5/27 净利润（百万元） PE 市值（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 688028.SH 沃尔德 184 95 135 165 / 195 137 112 / 300179.SZ 四方达 175 93 / / / 187 / / / 002046.SZ 国机精工 277 260 334 430 474 106 83 64 58 000519.SZ 中兵红箭 253 42 515 723 914 607 49 35 28 600172.SH 黄河旋风 191 -950 / / / / / / / 301071.SZ 力量钻石 190 109 / / / 174 / / / 300382.SZ 斯莱克 111 -62 79 137 316 / 141 81 35 920725.BJ 惠丰钻石 34 -19 / / / / / / / 605580.SH 恒盛能源 72 156 / / / 46 / / / 资料来源：Wind，申万宏源研究 注：盈利预测均来自 Wind 一致预期 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com