煤炭开采行业晋陕蒙产地调研(三)：榆林

证券研究报告|行业研究简报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 晋陕蒙产地调研（三）：榆林 通过这次陕西榆林产地调研，我们了解到陕西地区煤炭生产相关情况如下： 安检要求升级： ➢ 根据应急管理局要求，暴雨天气下煤矿需停产避险；国有大型煤矿整体仍可保障季度生产任务完成。2025 年 7-8 月暴雨期间，陕西地区煤矿借机压降超产产能。 ➢ 5 月 22 日事故前，发改委在发布会表示加强电煤储备，当前监管导向明确以安全生产为首要原则。目前民营矿山开工率较低：榆林地区多为低瓦斯矿井，受影响较小；延安、黄陵地区气煤矿井减产影响更为显著。 库存情况： ➢ 煤矿端常规库存普遍维持在 1-2 天水平，仅承担国储任务的煤矿库存水平相对较高。 ➢ 煤化工企业（含榆林本地及河北大型化工企业）库存普遍维持在 15天左右，处于中高水平，高库存是今年化工企业的主流策略；其中榆林本地煤化工企业库存可用天数约为 6-10 天。 煤价预期： ➢ 短期看：近期煤价已上涨 40-50 元/吨，汽运价格上涨 20-30 元/吨。当前涨价趋势尚未结束，预计仍将持续 7-10 天；本轮涨价结束后，煤价大幅回调的可能性较低。 ➢ 中长期看：受陕西地区多条铁路检修影响，长协煤发运受阻，电厂或增加市场煤采购规模，预计 6 月煤价将高于 5 月。 热值及灾害治理情况： ➢ 榆林作为新兴矿区，受持续新矿投产带动，煤炭热值呈逐年上升趋势。前两年受长协保供压力影响，部分煤矿为保障供应减少洗选、直接外销原煤，导致热值阶段性下滑。 ➢ 榆林地区煤矿灾害治理工作已基本完成，整体治理进度于 2025 年初收官。 投资建议： ➢ 因事故煤矿所属地长治乃贫煤、贫瘦煤、瘦煤等主产区，山西省焦煤产量更是占据全国过半，因此对全国焦煤供应影响更为显著，焦煤供需矛盾或骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。 ➢ 5 月 22 日，国家矿山安全监察局综合司、工业和信息化部办公厅发布《关于开展矿山机器人应用验证试点工作的通知》，在煤矿安全压力骤然加大的背景下，井下机器人落地应用有望明显提速，重点关注科达自控。 ➢ 尤其重点关注布局海外&煤化工占比较高&销售结构以现货为主&有成长空间的兖矿能源。 ➢ 此外，早在 24 年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个股层面，遵循“绩优则股优”策略。26 年一季度业绩披露完毕，结合扣非归母净利同比正增长&静态估值相对偏低考虑，重点关注新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱：luhao@gszq.com 分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 研究助理 张晓雅 执业证书编号：S0680125090013 邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：晋陕蒙产地调研（二）：山西岢岚县》 2026-05-27 2、《煤炭开采：晋陕蒙产地调研（一）：大同》 2026-05-26 3、《煤炭开采：印度 4 亿吨钢产能目标驱动，计划大幅加码俄罗斯炼焦煤进口》 2026-05-24 -10%0%10%20%30%40%2025-052025-092026-012026-05煤炭开采沪深3002026 05 28年 月 日 gszqdatemark P.2请仔细阅读本报告末页声明 ➢ 年初我们推出““海外 3 小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。 ➢ 自 3 月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超 40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期， 政策不及预期。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 601918.SH 新集能源 买入 0.82 0.95 0.98 1.04 10.70 9.54 9.20 8.73 601088.SH 中国神华 买入 2.44 3.26 3.61 3.92 19.20 14.12 12.77 11.76 601001.SH 晋控煤业 买入 1.09 1.63 1.80 1.93 17.40 10.62 9.58 8.94 601225.SH 陕西煤业 买入 1.73 2.07 2.19 2.33 15.20 11.93 11.27 10.60 601666.SH 平煤股份 增持 0.09 0.54 0.61 0.69 92.00 14.27 12.72 11.30 600188.SH 兖矿能源 买入 0.83 1.98 2.37 2.68 25.70 10.70 8.94 7.89 600985.SH 淮北矿业 买入 0.56 1.09 1.42 1.61 27.00 13.34 10.23 9.01 600348.SH 华阳股份 买入 0.47 0.66 0.74 0.78 21.40 13.73 12.29 11.62 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2026 05 28年 月 日 gszqdatemark P.3请仔细阅读本报告末页声明 图表目录 图表 1： 榆林能源化工交易中心现场照片 ........................................................................................4 图表 2： 榆林能源化工交易中心现场照片 ........................................................................................4 2026 05 28年 月 日 gszqdatemark P.4请仔细阅读本报告末页声明 图表1：榆林能源化工交易中心现场照片 资料来源：国盛证券研究所拍摄 图表2：榆林能源化工交易中心现场照片 资料来源：国盛证券研究所拍摄 风险提示 国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。 2026 05 28年 月