银行行业上市银行大类资产配置跟踪：信贷投放倾斜对公，资产端定价企稳初现

信贷投放倾斜对公，资产端定价企稳初现证券研究报告证券分析师请务必阅读正文后免责条款银行行业 强于大市（维持）袁喆奇投资咨询资格编号：S1060520080003研究助理李灵琇一般从业资格编号： S1060124070021——上市银行大类资产配置跟踪2026年5月28日平安观点对公信贷占比提升，关注零售需求恢复。大类资产结构看，年初上市银行纷纷加大投放力度，在信贷“开门红”的影响下，截至26年1季度末，银行整体贷款占比较25年年末上行0.4个百分点，但需关注的是整体信贷需求相对偏弱，尤其是零售领域。我们结合各家行25年报数据进一步拆分信贷结构：1）大小行投放结构均以对公为主，25年末对公贷款占比60.2%，票据占比较半年末提升0.7pct至6.2%，零售占比下行。2）从零售结构看，银行整体按揭贷款占比较半年末下行0.6pct至51.3%，信用卡及消费类贷款占比上行，经营性贷款占比延续下行。3）从对公结构看，基建类贷款占比高位上行至51%，地产贷款持续压降。4）区分抵质押来看，25年下半年上市银行信用类、保证类、质押类占比上行，抵押类贷款下行，上市银行表现基本一致。资产端定价降幅收窄，缓解息差压力。贷款降幅收窄，资产端定价压力趋缓，25年上市银行整体贷款收益率较25年半年末下降10BP至3.70%，生息资产收益率回落11BP至3.21%。贷款收益率虽仍有回落，但降幅较25年半年末收窄29BP，定价下行压力有所缓解，预计将持续推动息差企稳。拆分来看，零售对公贷款利率虽仍有回落，但降幅均较半年末有所收窄。上市银行25年末对公、零售贷款利率分别较25年半年末回落9BP、10BP至3.59%、4.04%，降幅较半年末分别收窄21BP、47BP。值得注意的是，政策利率下行趋势暂缓，26年1季度新发放贷款加权平均利率较25年4季度环比上行8BP至3.23%，预计未来息差压力有望得到进一步缓解。债券配置偏好灵活性，利率下行增加账户收益。26年1季度10Y国债收益率小幅回落，26Q1平均利率环比回落约1BP。受利率波动影响，26Q1上市银行其他综合收益、公允价值变动小幅上行，投资收益对营收贡献度小幅回落。26年1季度上市银行TPL、 OCI账户占比分别较25年末上行0.1pct、0.6pct至19.2%、33.9%，AC账户占比回落0.7pct至47%，在1季度市场利率小幅下行的背景下，银行增加债券配置的灵活性，从而更好捕捉市场机遇。资产质量压力可控，关注零售领域风险表现。上市银行资产质量整体保持稳健，A股上市银行26Q1不良率为1.20%，环比25Q4小幅改善，拨备覆盖率环比25Q4降低0.52pct至234%，拨贷比环比下降6BP至2.80%。其中零售贷款不良率上行，25年年末上市银行零售贷款平均不良率较25年半年末上升10BP至1.70%，其中消费贷、信用卡和普惠贷款不良率均有上性；对公资产质量保持稳定，上市银行对公资产质量大多改善，上市银行整体对公贷款平均不良率下降5BP至1.00%，整体保持平稳。25年年末，上市银行对公房地产贷款平均不良率较25年半年末上升2BP至4.06%，零售按揭贷款不良率小幅上行，上市银行平均按揭不良率较25年半年末上升11BP至1.02%。未来仍需观察地产销售端恢复情况，以及政策落地之后的需求恢复情况。投资建议：估值具备安全边际，业绩修复关注中小行弹性。我们认为投资者需要重视A股配置资金结构变化对于抬升银行长期估值中枢的作用，截至5月25日板块股息率平均达到4.53%，对应PB0.57x，估值安全边际较高，结合监管一系列引导中长期资金入市的措施，预计板块的股息配置价值吸引力仍将持续。从个体来看，在今年行业盈利边际改善的背景下，我们认为兼具成长和盈利弹性的区域行的表现有望提升，重点关注宁波、北京、上海、成都、苏州，同时继续看好高股息的大中型银行的配置价值。风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升，2）政策效果不及预期，3）金融市场波动传导风险。目录C O N T E N T S对公信贷占比提升，关注零售需求恢复3资产端定价降幅收窄，缓解息差压力1.1大类资产结构：信贷投放占比回升1.2 信贷投放仍存韧性，对公持续发力1.3 信贷结构：信贷投放以对公贷款为主1.4 零售贷款结构：个体分化持续，按揭贷款占比下降1.5 对公贷款结构：基建类贷款占比高位上行，地产贷款占比回落1.6 抵质押贷款结构：信用类、保证类贷款占比上行2.1 资产端定价：资产端定价降幅收窄，缓解息差压力2.2 资产端定价：对公零售定价均有回落2.3 政策利率：下行压力缓解，新发放利率回升风险提示4.1 资产质量稳健，拨备水平保持平稳4.2 零售不良率上行，对公资产质量延续改善4.3 零售拆分：三类零售贷款不良均有上行4.4 地产不良表现分化，持续关注政策落地效果资产质量压力可控，关注零售领域风险表现债券配置偏好灵活性，利率下行增加账户收益3.1 金融投资收益：26年1季度投资净收益占比回落3.2 金融投资结构：增配OCI账户，增强债券配置灵活性1.1 大类资产结构：结构整体稳定，信贷投放占比回升4 大类资产结构看，在信贷“开门红”的影响下贷款占比小幅提升，截至26年1季度末，银行整体贷款占比较25年年末上行0.4个百分点至53.3%。 个体间大小行资产结构变动分化，一季度中小行增加同业资产配置，金融投资占比下降，大型银行整体增加了对金融投资的配置。资料来源： wind，平安证券研究所银行贷款投放占比回升中小银行同业资产占比提升25A26Q1变动比例25A26Q1变动比例25A26Q1变动比例工商银行3.4%3.7%0.37%55.6%55.3%-0.29%31.6%32.0%0.43%建设银行4.1%3.4%-0.72%59.0%59.5%0.54%28.3%29.1%0.85%中国银行5.2%5.3%0.03%59.6%60.2%0.59%25.2%25.3%0.15%农业银行5.3%4.3%-0.98%53.7%53.8%0.18%33.5%33.6%0.14%交通银行5.7%6.6%0.98%57.2%56.6%-0.60%29.1%28.5%-0.60%邮储银行7.0%5.7%-1.30%50.5%50.8%0.28%34.0%35.2%1.20%招商银行7.4%7.1%-0.34%53.6%53.4%-0.15%31.6%32.1%0.47%中信银行7.5%5.7%-1.77%56.7%57.4%0.71%28.9%29.7%0.86%民生银行5.2%4.4%-0.82%55.8%57.0%1.14%31.0%29.7%-1.27%兴业银行8.6%10.9%2.33%52.5%53.4%0.94%32.0%28.9%-3.11%浦发银行6.5%6.4%-0.10%55.3%55.3%0.01%29.4%29.2%-0.18%光大银行4.2%4.3%0.03%54.6%55.4%0.81%33.1%32.7%-0.42%华夏银行4.2%2.5%-1.70%53.2%55.6%2.44%36.3%35.6%-0.66%平安银行8.0%6.8%-1.21%56.0%56.