有色金属行业-海外季报：Almonty Industries桑东钨矿已于2026年3月投产，受钨价创新高推动，Almonty营收同比增长221%至2540万加元

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Almonty Industries 桑东钨矿已于 2026 年 3 月投产，受钨价创新高推动，Almonty 营收同比增长221%至 2540 万加元 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 2026Q1 及后续运营重点 2026 年 3 月 17 日，Almonty 公司在韩国江原道桑东钨矿（简称“桑东矿”）举行了正式的投产仪式，标志着该项目开发完成并正式投入商业运营。桑东矿是全球规模最大、品位最高的钨矿之一，预计将成为西方工业和国防供应链的重要安全供应来源。 在本季度结束后，Almonty 宣布将其公司总部从加拿大安大略省多伦多迁至美国蒙大拿州迪伦，加强了公司与美国国防和工业利益相关者的战略联盟，并使其更接近公司的 Gentung 钨项目以及重要的政府、国防和工业合作伙伴。 ►2026Q1 财务业绩要点 2026Q1 营收同比增长 221%，达到 2540 万加元，而去年同期为 790 万加元。营收增长主要得益于 APT 现货价格大幅上涨，以及公司位于帕纳斯奎拉矿的持续强劲运营。 2026Q1 一般及行政费用总计 710 万加元，而去年同期为 340万加元。费用增长主要归因于公司为支持其增长而扩充管理团队，导致薪酬增加，以及作为一家在四个国际交易所上市的上市公司，咨询、法律、办公和差旅费用也随之增加。公司预计2026 年剩余时间内一般及行政费用将恢复正常水平。 2026Q1 净亏损为 530 万加元，即每股亏损 0.02 加元，而去年同期净亏损为 3460 万加元，即每股亏损 0.13 加元。业绩显著改善主要得益于 2025Q1 计入的 2580 万加元认股权证负债重估非现金损失的取消，以及采矿业务收入和利润的大幅增长。本季度净亏损包括 640 万加元的嵌入式衍生负债重估非现金损失和 200 万加元的认股权证负债重估非现金损失，这两项损失均源于 Almonty 公司股价在 2026Q1 从每股 12.07 加元上涨至20.24 加元。这些非现金会计费用并未对公司的经营业绩、现金流或流动性状况产生影响。 经调整的 EBITDA（non-IFRS）在 2026Q1 为 610 万加元，而去年同期为-240 万加元，这反映了基本运营业绩的显著改善。 公司本季度实现了 970 万加元的正经营现金流，而 2025Q1经营现金流为-440 万加元，这标志着公司财务轨迹的一个重要转折点。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 证券研究报告|行业研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2026 年 5 月 28 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 截至 2026 年 3 月 31 日，现金总额为 2.599 亿加元，而截至2025 年 12 月 31 日，现金总额为 2.684 亿加元。 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 [Table_AuthorInfo] 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的 6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准 以报告发布日后的 6 个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部