公用事业行业碳中和领域动态追踪(一百八十四)：情绪阶段性回归防御，算电叠加厄尔尼诺持续催化下，板块迎来机会

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 5 月 28 日 行业研究 情绪阶段性回归防御，算电叠加厄尔尼诺持续催化下，板块迎来机会 ——碳中和领域动态追踪（一百八十四） 公用事业 存储龙头上市在即，虹吸效应显现。5 月 27 日，国产 DRAM 龙头长鑫科技顺利通过科创板上市委审议，即将登陆资本市场；作为科创板首单“预先审阅”项目、拟募资 295 亿元。短期而言，资金层面虹吸效应显现；成长板块经历前期大幅上涨后经历短周期调整，包括电力领域的防御板块受市场关注度大幅提升。 算电叠加厄尔尼诺主题持续催化，火电板块迎来阶段性机会。算电直连政策（《国家发展改革委 国家能源局关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》（“688”号文）、《国家发展改革委 国家能源局关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知》（“1192”号文）、《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知(发改能源》（“650”号文）等）加持以及其商业模式持续确认下，算电板块已为今年电力板块重要主题；电力板块在此背景下表现持续强势。国家气象中心预计 5 月进入厄尔尼诺状态；今年主汛期，全国大部地区气温较常年同期偏高，华北、华东、华中、华南、西南地区东部、新疆等地有阶段性高温热浪。若厄尔尼诺持续发酵，带动整体负荷提升，火电现货电价及利用小时数有望同比提升，带来板块机会。 防御情绪主导下，股息率仍为重要参考依据。在防御情绪主导下，算电、厄尔尼诺催化下，火电板块具备板块性机会。防御情绪下，股息率仍为重要参考依据；参考 Wind 一致预期，截至 2026.05.28，华能国际、华电国际、国电电力、宝新能源对应 2026 年股息率（参考 2025 年股利支付率）分别为 4.5%、4.0%、4.3%、4.6%。 投资观点：火电而言，由以往高度依赖年度长协电量、电价、煤价（煤价成本为盈利主要影响因素）向中长期市场（电量电价，稳定盘）、现货市场（电量电价，反映实时电量供需）和容量市场（容量电价，反映实时负荷供需）转型，市场化全面推进，整体商业模式持续优化。近期算电板块大涨带动火电板块，主要原因系：1）成长板块经历前期大涨后，短期存储龙头上市在即，虹吸效应显现；2）算电板块商业模式持续落地，趋势向好；3）厄尔尼诺发酵，火电板块具备阶段性机会。市场对于火电板块 26 年业绩趋势已有一定预期，我们将持续关注厄尔尼诺影响，最高负荷超预期提升有望拉高火电利用小时数，火电有望迎来阶段性板块机会。此外，我们还需关注大盘轮动带来的阶段性防御板块机会。建议关注具备估值性价比的火电运营商华能国际、华电国际、国电电力、浙能电力、皖能电力、宝新能源、福能股份；以及在通信节点省份具备装机的电力运营商：华能蒙电（乌兰察布）、甘肃能源（庆阳）、建投能源（廊坊）、粤电力 A（韶关）。 风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期；行业改革进度低于预期等。 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452071 yinzs@ebscn.com 分析师：宋黎超 执业证书编号：S0930523060001 021-52523797 songlichao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%0%10%20%30%05/2508/2511/2502/26公用事业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 多用户绿电直连政策发布叠加厄尔尼诺影响，电力板块行情有望延续——公用事业行业周报（20260524）（2026-05-25） 27 年甘肃绿电机制电价触达竞价上限，盈利预期有望企稳——公用事业行业周报（20260517）（2026-05-18） 厄尔尼诺协同算电领域持续发酵，火电板块迎来阶段性机会——碳中和领域动态追踪（一百八十二）（2026-05-14） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A 股市场基准为沪深 300 指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于 1996 年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界 500 强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不