海外电力设备巨头财报总结专题：共享AIDC建设机遇，迎行业超级周期

1共享AIDC建设机遇，迎行业超级周期——海外电力设备巨头财报总结专题请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告证券分析师：曾朵红、司鑫尧执业证书编号：S0600516080001、S0600524120002联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997982026年5月28日2摘要注：若无特别说明，正文中涉及到日期均为公司对应的财年数据全球燃机、输变电龙头共享电网super cycle机遇，订单、业绩双双高速增长。24年以来随着全球电网改造需求增加+AIDC大幅提升用电需求，全球电网投资建设持续上升，全球燃机及输变电设备龙头企业营收与利润均高速增长。1）燃机：最景气和稀缺环节，龙头在手订单已排至五年后。FY26Q1GEV发电业务26Q1营收100亿元，同比+60%，在手订单增至997亿美元，重型燃机订单持续上升，28年将扩产至24GW/年。FY26Q2西门子能源燃机营收达35亿欧元，同比+15%，在手订单规模达 660 亿欧元，同比+27%，26Q2新增订单88.7亿欧元，同比+26%，同时在美开展十亿美元的扩产计划。2）输变电设备：GEV、西门子、日立、LS、现代电气及晓星重工均在高景气周期下实现持续增长，GEV输变电业务26Q1实现营收30亿美元，同比+61%， 西门子能源输变电业务FY26Q2 实现收入30.7亿欧元，同比+12%， 日立能源输变电业务实现营收8363亿日元，同比+24%，LS/现代电气/晓星重工FY26Q1输变电业务实现收入9580/6999/8870亿韩元，同比+45%/9%/21%。同时各公司订单均维持增长态势，盈利能力持续上行，我们预计GEV等巨头将持续受益于行业的高景气度，订单、业绩维持高增态势。北美AIDC配用电设备需求爆发，施耐德、维谛、伊顿均实现业绩高增。在北美AIDC装机规模加速提升的背景下，北美配用电设备需求明显提升，推动全球配用电龙头在美业绩爆发。施耐德能源管理业务FY26Q1实现收入80.5亿欧元，有机+12.8%，同时北美收入34亿欧元，有机增长16%，美国业务收入占比从FY22Q1的31%提升至FY26Q1的41%；维谛FY26Q1实现净销售额26.5亿美元，同比+30% ，有机增长 +23% ，超过指引0.5亿美元，季度调整后营业利润为5.5亿美元，同增 64%，超过指引0.6亿美元 ，在美洲实现收入18.1亿美元，有机+44%； 伊顿北美电气部门FY26Q1实现营收36亿美元，同比+20%，经营性利润9.2亿元，同比+2%，FY26Q1实现营收36亿美元，同比+20%，经营性利润9.2亿元，同比+2%， FY26Q1末12个月平均新签yoy达42%，在手订单yoy达44%。AIDC电源为弹性最大环节，台达、光宝已充分受益。AIDC电源由于此前基数较小，NVL 72系列机柜加速放量迅速带动需求增长，且将持续往高功率迭代，价值量和利润率有望双增。台达FY26Q1实现营收/净利润1594/328亿台币，同比+34%/133%，盈利创下历史新高，电源业务实现收入/经营性利润856/189亿台币，同比+43%/85%。光宝FY26Q1实现营收434亿台币，同比+19%，净利润41亿台币，同比+12%，云端及物联网业务实现收入/经营性利润229/34亿台币，同比+47%/61%。➢投资建议：SST整机重点推荐【四方股份】【阳光电源】【金盘科技】，高频隔离变为核心零部件，建议关注可立克、京泉华、新特电气。AI电源重点推荐【麦格米特】【中恒电气】【科士达】【优优绿能】【盛弘股份】，建议关注欧陆通。变压器出海重点推荐【思源电气】【金盘科技】【伊戈尔】，建议关注神马电力、白云电器、大连电瓷、特变电工等；燃机重点推荐【东方电气】，建议关注汽轮科技；AIDC配套设备看好SSCB、超级电容、BBU等配套电气设备的量价齐升，重点推荐【蔚蓝锂芯】【良信股份】，建议关注江海股份、法拉电子、明阳电气。➢风险提示：全球电网投资不及预期、终端客户招标不及预期，AIDC建设进度不及预期，关税政策不及预期，竞争加剧等。目录AIDC电源：市场空间大幅提升，全球龙头深度受益AIDC配电设备：乘AIDC东风，迎增长新阶段燃机及输变电设备：共享全球电网高景气迎高速增长投资建议与风险提示燃机及输变电设备：共享全球电网高景气迎高速增长5数据来源：各公司官网、wind、东吴证券研究所（注：假设1EUR=1.18USD, 1USD=1476KRW, 1USD=159JPY）共享全球电网Supercycle机遇，全球燃机及输变电龙头迎来高增通道图：GEV、西门子、日立、LS、现代电气、晓星重工营收和盈利情况（亿美元）& YOY和净利率（右轴） 全球燃机及输变电设备龙头量利双增，盈利能力同步大幅改善。24年以来随着全球电网改造需求增加+AIDC大幅提升用电需求，全球电网投资建设持续上升，GEV、西门子、日立、LS 电气、现代电气、晓星重工等全球燃机及输变电设备龙头企业营收与利润均高速增长，同时受益于产品供不应求推动价格提升，盈利能力大幅改善0%5%10%15%20%05010015024Q124Q325Q125Q326Q1GEV营收yoy0%100%200%300%400%05101524Q124Q325Q125Q326Q1GEV adj EBITDAyoyadj EBITDA maigin-10%0%10%20%30%05010015022Q1 22Q4 23Q3 24Q2 25Q1 25Q4西门子营收yoy-800%-600%-400%-200%0%200%400%600%800%1000%-30-20-100102023Q123Q424Q325Q226Q1西门子Profit before SIyoyProfit margin before SI-20%-10%0%10%20%010020030022Q1 22Q4 23Q3 24Q2 25Q1 25Q4日立营收yoy-20%0%20%40%60%010203022Q1 22Q4 23Q3 24Q2 25Q1 25Q4日立adj EBITDAyoyadj EBIDA margin-10%0%10%20%30%40%05101522Q1 22Q4 23Q3 24Q2 25Q1 25Q4LS营收yoy-50%0%50%100%150%200%00.20.40.60.8122Q1 22Q4 23Q3 24Q2 25Q1 25Q4LS net incomeyoyNet income margin-20%0%20%40%60%80%024681022Q1 22Q4 23Q3 24Q2 25Q1 25Q4现代电气营收yoy-100%0%100%200%300%400%00.511.5222Q1 22Q4 23Q3 24Q2 25Q1 25Q4现代电气net profityoyNet profit margin0%10%20%30%40%50%05101522Q1 22Q4 23Q3 24Q2 25Q1 25Q4晓星重工营收yoy-500%0%500%1000%1500%2000%-0.500.511.522Q1