AI零售龙头，打造数字孪生基础设施

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月28日优于大市汉朔科技（301275.SZ）AI 零售龙头，打造数字孪生基础设施核心观点公司研究·财报点评计算机·计算机设备证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值收盘价43.03 元总市值/流通市值18176/12946 百万元52 周最高价/最低价83.68/37.77 元近 3 个月日均成交额305.58 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司是全球电子价签龙头，26Q1 收入已明显反弹。公司以电子价签业务起家，并逐步布局零售机器人、智能购物车等 AIoT 业务，成为领先的零售门店数字化解决方案提供商。公司以海外市场为主，已服务全球超过 80 个国家和地区的逾 500 家客户。2026 年 Q1，由于大客户本期大规模履约，公司实现收入 14.76 亿元（+50.44%）。公司发布股权激励，业绩考核目标为以 2025年业绩为基数，2026 年营业收入增长率不低于 20.00%；2026 年和 2027 年营业收入增长率合计不低于 50.00%，彰显公司增长信心。电子价签是卡位 AI 零售关键，公司份额有望持续提升。电子价签提效降本价值显著，已成为零售数字化入口。根据 globalmarketinsight 机构预测，2025 年全球电子价签市场为 22 亿美元，预计 2031 年达到 45 亿美元，25-31年复合增速达到 12.67%。当前北美市场开始加速，国内市场渗透率仍低，欧洲市场进入存量替换阶段。公司以自研 HiLPC 通信协议为核心技术，实现价签并发量行业领先，产品竞争力突出。公司电子价签市场份额国内第一，与Vusion 位居全球前二，二者合计占据 70%以上的市场份额；公司当前持续加大美国、澳洲等市场开拓，份额有望持续提升。AI 零售加速推进，公司开启 2.0 战略，创新业务开始取得突破。根据 MordorIntelligence 数据，全球零售业 AI 应用市场规模预计将从 2025 年的 142 亿美元增长到 2031 年的 827 亿美元，年复合增长率达 34%。谷歌与沃尔玛合作，树立 AI 零售典范。AI 与零售媒体网络结合有望将传统“广告位”升级为零售业“操作系统”，RMN 市场有望成为零售数字化行业更广阔市场。公司全面启动“汉朔 2.0”战略，以“AI×数据”在多领域布局。公司与微软打造数字孪生门店，探索物理 AI 在零售业应用。公司智能购物车与澳大利亚零售巨头合作，实现了万台大单落地；发布 NexMate 智能机器人解决方案。同时，公司与合作伙伴联合打造的 NFC“碰一碰”货架交互方案，实现了 RMN创新模式的突破性价值。风险提示：下游 IT 开支收紧；行业竞争加剧；AIoT 等新业务进展不及预期。投资建议：首次覆盖，给于“优于大市”评级。预计公司 2026-2028 年归母净利润 6.59/9.17/11.82 亿元，对应当前 PE 分别为 28/20/15 倍。考虑到公司 26 年重回业绩增长通道，叠加公司在 AI 零售、智能购物车、机器人等领域积极布局，公司有望加速成长。给予公司 26 年 36-39 倍 PE 估值，预计合理估值 56.16-60.84 元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)4,4864,2125,1336,4097,699(+/-%)18.8%-6.1%21.9%24.9%20.1%净利润(百万元)7104526599171182(+/-%)4.8%-36.4%46.0%39.0%29.0%每股收益（元）1.681.071.562.172.80EBITMargin18.5%11.3%12.7%14.5%16.1%净资产收益率（ROE）26.2%11.1%14.2%16.9%18.3%市盈率（PE）25.640.227.519.815.4EV/EBITDA24.543.332.824.319.2市净率（PB）6.694.453.913.342.82资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2汉朔科技—从全球电子价签龙头到 AI 零售入口，加速构建数字孪生底座深耕电子价签领域，零售数据生态布局广泛公司是全球电子价签龙头，是领先的零售门店数字化解决方案提供商。公司以电子价签终端产品为核心，并将业务拓展到配件及其他智能硬件以及软件及服务。公司于 2012 年成立，2014 年开启出海战略，逐渐在海外市场打响知名度。2020年后先后推出 Lumina 和 Nebular 系列，与微软合作开发云平台服务，进一步实现零售数字化生态创新。2023 至今，公司产品持续迭代升级，先后推出 NebularPro、Polaris 等多色显示电子价签产品。2026 年初推出最新的 Nebular Ultra 系列，其拥有厘米级定位，是构建货架数字孪生的基础设施。同时智能购物车和巡检机器人投入使用，实现智能导购、巡店和自动结算功能，产品矩阵逐步扩张。图1：公司发展历程资料来源：公司招股说明书，国信证券经济研究所整理公司以数字孪生为战略核心，打造 AI 零售智能体。公司构建了“智能硬件、解决方案、数字孪生平台及数据增值服务”的综合业务体系，帮助客户实现全面零售数字化。处于顶层的数字孪生平台是一个“可视、可预测、可控”的 AI 智能体操作系统，通过构建商品、运营、营销、库存四大专属 AI 智能体，实现“数据实时镜像、智能自主决策、全场景自动执行”的闭环运营。图2：公司主要产品与解决方案资料来源：公司 2025 年报，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3电子价签当前仍是公司的核心业务，毛利率受到美国关税影响。2025 年，电子价签收入 38.43 亿元，占比 91.24%，是公司绝对核心收入来源；配件和软件业务占比 25 年略有提升。公司整体业务毛利率略有下降，其中电子价签毛利率 29.61%，配件业务毛利率 36.63%，同比有所下降，主要系美国关税因素导致；软件业务毛利率保持稳定。图3：公司 2025 各种业务收入分布图4：公司三类业务毛利率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理股权结构稳定，激励彰显发展信心侯世国先生为公司实际控制人。侯世国通过直接和间接持股嘉兴汉领、北京汉朔、汉朔领世等企业，合计控制超过 20%股份，处于绝对控股地位，保障公司战略决策的稳定性与连续性。君联资本（合计 11.68%）、杭州创乾（10.96%）、硅谷合创、创创壹号、启鹭等知名机构为主要外部股东。同时，公司还拥有多家境内外控股子公司，如美国汉朔、法国汉朔等。团队技术背景深厚，股权激励彰显发展信心