动态跟踪：深海装备持续突破，看好公司AI油服出海进展

证券研究报告公司研究 / 公司点评2026 年 05 月 28 日机械设备深海装备持续突破，看好公司 AI 油服出海进展——神开股份（002278）动态跟踪报告原因：买入（维持）投资要点：公司 26Q1 业绩阶段性承压，后续有望回暖。26Q1 报告期内，公司实现营业收入 1.39 亿元（YoY-31.21%），归母净利润-217.45 万元（YoY-111.78%）。业绩承压主要源于两方面：1）订单延后：受中东地区地缘冲突影响，该区域销售订单暂停或延后交付；2）汇兑损失：受美元汇率波动影响，公司 26Q1 财务费用达 247.38 万元（YoY+471.62%）。短期外部扰动影响有限，地缘局势缓和后订单交付将逐步恢复，公司业绩具备回暖基础。叠加中东重建带来新增装备需求，公司成长空间有望进一步打开。深海经济上升为国家战略，海工装备国产化替代加速推进。2025 年深海科技首次写入《政府工作报告》，同年，我国全年海洋油气产量当量达 9,000 万吨（原油 6,600 万吨，天然气 300亿立方米），海洋原油增量已连续多年占全国新增产量 60%以上，成为核心增长极。1）竞争格局：深海领域格局未定，国产化替代空间广阔。中国油服市场高度集中，"三桶油"旗下企业市占率约 85%，陆地浅井及浅海领域竞争白热化；相比之下，深海、深地等复杂工况领域国产油服尚处起步阶段，竞争格局尚未固化，为公司切入留足窗口期。2）公司进展：海工装备技术领先，持续布局深海机器人。2025 年，公司海洋油气装备收入同比增长约 45%，智能化井口设备在标志性项目中批量应用；同时，公司增资山东未来机器人，深度融合海洋油气装备积淀与深海作业机器人技术，加速深海核心装备业务布局。AI 数字化油服业务完成并表，出海有望成为公司中长期增长驱动力。全球数字油田市场预计以 6.1%年复合增速从 2024 年 301 亿美元增至 2030 年 430 亿美元。中东市场虽由国际巨头主导，但本地油企对高性价比方案持开放态度，为中国企业提供了结构性切入机会。1)公司 AI 数字化油服业务进展快：2025 年公司并购北京蓝海智信能源技术公司，AI 软件与技术服务当年实现扣非净利润 1,540 万元，目前产品已覆盖国内 30 余家油田单位，活跃许可数超 1,000 个，累计服务超 3,000 井次，应用于多类油气藏场景，平均钻遇率超 90%。2）海外业务增长强劲：2025 年公司境外收入达 2.09 亿元，YoY+30.16%，境外收入占比提升至 23.94%，海外运营体系已具规模。公司境外业务毛利率 43.6%，较国内业务高 8.2pct。伴随公司持续推进海外 AI 数字化油服业务，整体盈利能力有望进一步改善。投资建议：中国海洋油气增储上产势头良好，公司在手订单充裕。中东递延订单交付及战后油田重建有望带来公司业绩修复，北非、南美新兴市场及数字化业务亦有望对冲中东短期缺口。基于此，我们维持“买入”评级，预计公司 2026E-2028E 归母净利润分别为 0.78/1.01/1.18亿元，同比增长 38.9%/30.6%/15.9%，对应 PE 分别为 44.4x/34.0x/29.3x。风险提示：油气投资强度不及预期；海工装备业务不及预期；数字化油服业务拓展不及预期。市场数据：2026 年 05 月 27 日收盘价（元）8.87一年内最高/最低（元）15.88/7.98市净率2.4股息率（分红/股价）0.53流通 A 股市值（百万元）2,952上证指数/深证成指4,094/15,736注：“股息率”以最近一年已公布分红计算基础数据：2026 年 03 月 31 日每股净资产（元）3.6资产负债率%25.84总股本/流通 A 股（百万）389/333流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与沪深 300 指数对比走势：资料来源：聚源数据相关研究《神开股份（002278.SZ）首次覆盖报告：深海装备国产化破局，AI 驱动数字油服商业模式升级》2025-12-22证券分析师王凯S0820524120002021-32229888-25522wangkai526@ajzq.com财务数据及盈利预测（对应 2026 年 5 月 27 日收盘价，总股本 3.89 亿股）报告期202420252026E2027E2028E营业总收入（百万元）7338731,0371,2211,417同比增长率（%）-1.4%19.1%18.8%17.7%16.1%归母净利润（百万元）305678101118同比增长（%）22.8%85.4%38.9%30.6%15.9%每股收益（元/股）0.080.140.200.260.30毛利率（%）35.4%37.7%39.5%41.1%41.0%ROE（%）2.7%3.9%5.2%6.4%6.9%市盈率107.061.944.434.029.3注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2公司点评2026 年 05 月 28 日财务预测摘要：资产负债表单位:百万元现金流量表单位:百万元2024A2025A2026E2027E2028E货币资金310487500574698应收款项542549609714715存货455460505341588流动资产1,3601,6341,7681,7932,176长期股权投资1414182528固定资产272273276291296在建工程2211344137无形资产2534312927非流动资产533591636687722资产合计1,8942,2262,4042,4802,898短期借款9975000应付款项402413544448667流动负债636637717660924长期借款2820191817应付债券00000非流动负债3631323334负债合计672668748692957股本364390389389389资本公积462673673673673留存收益310348426527645归母股东权益1,1251,4161,4901,5921,709少数股东权益97142165195231负债和权益总计1,8942,2262,4042,4802,8982024A2025A2026E2027E2028E净利润4178101132153折旧摊销4452545658营运资本变动-14472-349-6经营活动现金流103131223207246资本开支2411949476投资变动24-122242222投资活动现金流2-128-130-133-120银行借款12795191817筹资活动现金流27196-7900现金净增加额1341981373125期初现金163310487500574期末现金310487500574698财务比率2024A2025A2026E2027E2028E成长能力指标营业收入增速-1.4%19.1%18.8%17.7%16.1%营业利润增速4.5%101.0%27.3%30.4%16.2%归母净利润增速22.8%85.4%38.9%30.6%15.9%盈利能力指标毛利率35.4