AIoT SoC算力平台+协处理器双轮驱动

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-052025-082025-102025-122026-032026-05-2%12%26%40%54%68%82%96%110%124%瑞芯微电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）195.84总股本/流通股本（亿股）4.21 / 4.21总市值/流通市值（亿元）824 / 82452 周内最高/最低价246.30 / 141.79资产负债率(%)21.5%市盈率78.97第一大股东励民研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com瑞芯微(603893)AIoT SoC 算力平台+协处理器双轮驱动l投资要点AIoT 算力平台增长强劲，毛利率随产品结构进一步优化。2026年 Q1 尽管终端市场受存储涨价冲击，但 AIoT 市场依旧保持增长，端侧 AI 落地持续深化。公司依托 RK3588、RK3576、RV11 等主力算力平台实现营收 12.05 亿元，同比增长 36.22%，叠加产品结构优化，净利润达 3.29 亿元，同比增长 57.15%，创下一季度业绩新高，毛利率提升至 43.04%，同比增长 2.09pct。此前推出的 RK182X 协处理器系列落地进度超预期，已快速切入多行业并实现客户量产，同时公司通过举办 AI 软件生态大会完善生态布局，RK18、RK36 系列新品研发稳步推进，部分产品即将投片，AIoT 算力平台与协处理器双轨发展格局成型。展望后续，AIoT 及相关新质生产力产品将具备较强的发展韧性。股权激励绑定核心人才，三年考核锚定增长。公司近期发布股权激励草案，本激励计划拟授予激励对象的权益总计 638.00 万份，约占激励计划草案公布日股本总额的 1.52%，其中首次授予的权益约占股本总额的 1.22%，占激励计划拟授予权益总数的 80.64%；预留部分占股本总额的 0.29%，占激励计划的 19.36%。本次股权激励三年分期解锁，考核连续三年增速不低于 20%，体现公司对未来成长的信心，同时聚焦核心研发骨干、高预留份额也利于吸纳高端人才。l投资建议：我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 57/72/94 亿元，归母净利润分别为 13/18/24 亿元，维持“买入”评级。l风险提示：技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险；上游原材料及存储价格持续上涨。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）4402571971529431增长率(%)40.3629.9125.0631.87EBITDA（百万元）1211.791523.571944.542634.02归属母公司净利润（百万元）1039.951334.861754.462413.96增长率(%)74.8228.3631.4337.59EPS(元/股)2.473.174.175.73市盈率（P/E）81.7463.6848.4535.21市净率（P/B）19.4015.2411.909.14EV/EBITDA60.9054.4841.9030.28资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]发布时间：2026-05-28请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入4402571971529431营业收入40.4%29.9%25.1%31.9%营业成本2555331041105389营业利润82.8%28.4%31.4%37.6%税金及附加31404317归属于母公司净利润74.8%28.4%31.4%37.6%销售费用8297114146获利能力管理费用112126150179毛利率41.9%42.1%42.5%42.9%研发费用68486410581377净利率23.6%23.3%24.5%25.6%财务费用-50000ROE23.7%23.9%24.6%26.0%资产减值损失-2000ROIC22.1%23.6%24.3%25.7%营业利润1117143518862595偿债能力营业外收入3000资产负债率21.5%19.7%19.4%19.4%营业外支出2000流动比率4.194.814.965.01利润总额1118143518862595营运能力所得税78100131181应收账款周转率11.6710.6210.5710.87净利润1040133517542414存货周转率2.512.212.182.27归母净利润1040133517542414总资产周转率0.890.910.900.92每股收益（元）2.473.174.175.73每股指标（元）资产负债表每股收益2.473.174.175.73货币资金1300207535915311每股净资产10.4113.2516.9722.10交易性金融资产1717171717171717估值比率应收票据及应收账款468609743992PE81.7463.6848.4535.21预付款项11313443PB19.4015.2411.909.14存货1254174520302719流动资产合计48266251820010882现金流量表固定资产53395578净利润1040133517542414在建工程0000折旧和摊销158895939无形资产19015912999营运资本变动-202-529-78-445非流动资产合计759690664656其他738-15-22资产总计55856942886311538经营活动现金流净额106990317201987短期借款0000资本开支-233-32-32-32应付票据及应付账款6907739771302其他-131041522其他流动负债460526676868投资活动现金流净额-1543-29-17-11流动负债合计1151129816522170股权融资110800其他52666666债务融资04100非流动负债合计52666666其他-393-142-187-257负债合计1202136417182236筹资活动现金流净额-283-94-187-257股本421421421421现金及现金等价物净增加额-76677515161719资本公积金1740174817481748未分配利润2015300143066100少数股东权益0000其他2074076701032所有者权益合计4382557771459302负债和所有者权益总计55856942886311538资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaDetailE