多龙铜矿稳步推进，新任管理层或加强资源布局

证券研究报告：基础化工| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2025-052025-082025-102025-122026-032026-05-4%16%36%56%76%96%116%136%156%176%196%宏达股份基础化工资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）15.74总股本/流通股本（亿股）26.42 / 20.32总市值/流通市值（亿元）416 / 32052 周内最高/最低价21.64 / 6.99资产负债率(%)13.0%市盈率-494.97第一大股东蜀道投资集团有限责任公司研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com宏达股份(600331)多龙铜矿稳步推进，新任管理层或加强资源布局l投资要点事件：公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报，2025 年公司实现营业收入 37.93 亿元，同比增长 11.25%；实现归母净利润/扣非归母净利润-0.74/-0.87 亿元。26Q1 公司实现营收/归母净利润 7.35/-0.34 亿元，同比-10.57%/亏损收窄 6.19%。业绩相对承压，聚焦破局解困、提质增效。2025 年 2025 年公司业绩相对承压，主要由于锌产品价格下行，合成氨、复合肥价格下滑，磷酸盐原料硫磺价格上涨影响成本。产量方面，公司现有电解锌/锌合金生产能力 10/10 万吨/年，2025 年产量 6.08/5.52 万吨；磷酸盐系列产品/复肥/合成氨产能 42/30/20 万吨/年，2025 年产量36.03/19.82/13.46 万吨。2026 年公司计划实现营业收入 36.00 亿元，成本费用总额控制在 35.80 亿元。计划生产锌产品 6 万吨，磷酸盐系列产品 34 万吨，复合肥 21 万吨，合成氨 12.5 万吨。募集资金到账，资产负债率显著改善。公司被四川省国资委确定为蜀道集团下属 12 户重要核心子公司之一，2025 年 6 月公司向特定对象蜀道集团发行股票事项顺利获批，募集资金 28.53 亿元足额到账，金鼎锌业合同纠纷等历史遗留问题妥善解决，资产负债率由年初的 82.87%降至 12.99%，截止 2026 年 Q1，公司拥有货币资金 12.04亿，财务状况显著改善。新任管理层或将加强上游资源布局。2026 年 5 月 15 日，公司总经理黄建军先生退休离任，原蜀道集团战略及投资发展部副部长杜若榕女士接任总经理，预计公司将加强上游资源布局，积极寻求优质磷矿、铅锌矿等核心资源的收购契机。根据前期披露，控股股东所属德阳昊华清平磷化工业务与公司存在同业竞争，控股股东已明确承诺将限期解决，目前各方正在积极推进。多龙铜矿项目稳步推进。公司参股多龙铜矿，是中国为数不多的待开发的超大规模铜金矿山之一，目前已完成《多龙铜矿勘探报告》《多龙铜矿开发利用方案》及《矿山地质环境与土地复垦方案》三大报告的评审及备案工作，现正全力推动多龙铜矿的“探转采”工作，采矿权申请已报送西藏自治区自然资源厅审批，并与与自治区及属地各级主管部门持续保持高效沟通。多龙铜矿项目建设产能为 7500 万吨/年，对应产品含铜金属量约 30 万吨/年、含金金属量约 8 吨/年。投资建议：考虑到公司主营业务趋于稳健，多龙铜矿稳步推进，预计公司 2026/2027/2028 年实现归母净利润 0.36/0.57/0.84 亿元，分 别 同 比 增 长 148.59%/56.65%/48.80% ， 对 应 EPS 分 别 为0.01/0.02/0.03 元。维持公司“增持”评级。l风险提示：发布时间：2026-05-28请务必阅读正文之后的免责条款部分2价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）3793409043354358增长率(%)11.257.845.990.53EBITDA（百万元）39.1994.49234.37261.21归属母公司净利润（百万元）-74.3136.1156.5784.17增长率(%)-305.78148.5956.6548.80EPS(元/股)-0.030.010.020.03市盈率（P/E）-559.541151.49735.05494.00市净率（P/B）13.1913.0612.8312.50EV/EBITDA825.33419.49173.22159.12资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入3793409043354358营业收入11.3%7.8%6.0%0.5%营业成本3641371838613927营业利润-3,003.2%144.7%56.7%69.3%税金及附加18152020归属于母公司净利润-305.8%148.6%56.7%48.8%销售费用26282929获利能力管理费用157169179180毛利率4.0%9.1%10.9%9.9%研发费用1521717净利率-2.0%0.9%1.3%1.9%财务费用18-89260ROE-2.4%1.1%1.7%2.5%资产减值损失-5-150-100-50ROIC-2.0%0.8%2.8%2.0%营业利润-82365797偿债能力营业外收入9000资产负债率13.0%25.8%44.8%55.5%营业外支出1000流动比率5.462.862.271.99利润总额-73365797营运能力所得税10113应收账款周转率329.60316.53247.70241.34净利润-74365784存货周转率8.928.348.027.94归母净利润-74365784总资产周转率1.291.030.850.65每股收益（元）-0.030.010.020.03每股指标（元）资产负债表每股收益-0.030.010.020.03货币资金1442244029803515每股净资产1.191.211.231.26交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款9171818PE-559.541151.49735.05494.00预付款项44128133135PB13.1913.0612.8312.50存货419472490499流动资产合计2473310436694214现金流量表固定资产868855873923净利润-74365784在建工程156410642063折旧和摊销1026685104无形资产76777774营运资本变动-3785012-3非流动资产合计114811862204