KAT6/7双靶点新药竞争力突出，KC1036临床提速

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1生物医药Ⅲ康辰药业（603590.SH）买入-B(维持)KAT6/7 双靶点新药竞争力突出，KC1036 临床提速2026 年 5 月 28 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 5 月 27 日收盘价（元/股）：35.67年内最高/最低（元/股）：67.98/28.80流通 A 股/总股本（亿股）：1.58/1.59流通 A 股市值（亿元）：56.44总市值（亿元）：56.72基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.30摊薄每股收益(元/股)：0.30每股净资产(元/股)：22.06净资产收益率(%)：1.38资料来源：常闻分析师：邓周宇执业登记编码：S0760524040002邮箱：dengzhouyu@sxzq.com魏赟执业登记编码：S0760522030005邮箱：weiyun@sxzq.com张智勇执业登记编码：S0760525080003邮箱：zhangzhiyong@sxzq.com公司点评公司覆盖出凝血、肿瘤等疾病领域。成熟产品筑牢现金流，创新管线稳步迭代。2025 年营收 9.15 亿元（+10.87%）、归母净利润 1.66 亿元（+293.13%），其中苏灵收入 6.68 亿元（+12.9%），密盖息收入 2.46 亿元（+5.6%）。全球首创 KAT6/7 双靶点抑制剂 KC1086 处于 I 期临床，多靶点抗肿瘤药 KC1036多项适应症迈入 III 期临床；公司新增多款自研候选药物，中药创新药 ZY5301冲刺上市申请，犬用尖吻蝮蛇血凝酶补充研究已完成上报。预计 2026-2028年公司营收分别为 10.07/11.15/12.95 亿元，归母净利润 1.87/2.11/2.51 亿元，对应 5 月 27 日收盘价，PE 为 30.4/26.9/22.6 倍，持续覆盖，给予“买入-B”评级。全球首创双靶点抑制剂 KC1086 临床价值与国际化进度同步提升。KC1086 为全球首创 KAT6/7 双靶点药物，经 AACR 壁报数据佐证，具备同类最优潜力。药物对 KAT6A/B、KAT7 靶点抑制活性优异，IC50 数值显著优于辉瑞同靶点竞品，靶点选择性更强。单药针对 ER 阳性乳腺癌模型抑瘤率超 90%，联合内分泌、靶向药物联用后同样展现强效抑瘤效果，联用治疗潜力可观。药代动力学与安全性表现亮眼，口服利用度高、体内代谢平稳、药物蓄积风险低，未观测到心脑血管、呼吸等系统明显毒性，安全用药窗口充足。2025 年 8 月国内完成 I 期首例患者入组，同年 12 月获美国 FDA 临床许可，正式开启中美双中心临床开发。KC1036 食管鳞癌后线优势明确，多适应症 III 期临床全面加速。药物既往食管鳞癌后线 II 期临床数据亮眼，ORR26.1%、mOS 达 7.1 个月，疗效显著优于传统化疗方案，为晚期患者提供优质后线治疗选择。2026 年项目研发进程进一步加快，陆续拿下胸腺癌、二线食管鳞癌两项关键性 III 期临床批件。作为首批入选儿童抗肿瘤星光计划的品种，药物同步布局儿童尤文肉瘤适应症；同时积极开展联合 PD-1 单抗的一线食管鳞癌、晚期实体瘤联合疗法临床研究，肿瘤适应症矩阵持续拓宽，临床应用场景不断丰富。全新自研项目落地，丰富研发储备与产品延伸布局。公司依托自有研发平台持续产出全新候选药物。公司储备预研项目十余项，每年稳定新增 2-3个立项品种。KC1101 为新型抗肿瘤小分子药，在多类肿瘤模型中药效突出，脑部药物暴露量具备优势，针对肿瘤脑转移病灶治疗潜力较大；KC5827 属于非 GLP-1 口服减重药，可实现减脂保肌、改善肝脏代谢，胃肠道副作用更低，长期用药安全性更佳。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2风险提示临床试验、上市审批进度不及预期；核心产品市场竞争加剧等。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)8259151,0071,1151,295YoY(%)-10.310.910.010.716.1净利润(百万元)42166187211251YoY(%)-71.9293.112.513.018.8毛利率(%)89.689.990.690.790.7EPS(摊薄/元)0.271.041.171.331.58ROE(%)0.64.85.35.76.5P/E(倍)134.434.230.426.922.6P/B(倍)1.81.81.71.61.5净利率(%)5.118.118.518.919.4资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产10871396154217271915营业收入825915100711151295现金190333445574708营业成本869295104120应收票据及应收账款251272320336383营业税金及附加71191012预付账款596119营业费用418429471522606存货7254766798管理费用135139152168195其他流动资产568727695740717研发费用5552606778非流动资产28332699276928382939财务费用-52-5-11-18长期投资4947454341资产减值损失-112-15000固定资产200313329346379公允价值变动收益-04000无形资产10761141119812521310投资净收益1818151718其他非流动资产15081198119711981208营业利润39203240272319资产总计39204095431145654854营业外收入00000流动负债353459490575656营业外支出0149118短期借款141253253253253利润总额39190231261311应付票据及应付账款743180127215所得税1720353947其他流动负债138175156194187税后利润22169197222264非流动负债141139129119109少数股东损益-213101113长期借款5054443424归属母公司净利润42166187211251其他非流动负债9185858585EBITDA77232274305356负债合计494599618694765少数股东权益282285295306319主要财务比率股本159159159159159会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积945949949949949成长能力留存收益20452115227324502661营业收入(%)-10.310.910.010.716.1归属母公司股东权益31443211339835653770营业利润(%)-72.7419.418.213.417.2负债和股东权益39204095431145654854归