信创筑基、AI拓界，国产数据库核心厂商迎来成长拐点

请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明 曙光在前 金元在先 1 盈利预测 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 512 752 1,021 1,316 主营收入增长率 37% 47% 36% 29% 净利润（百万元） -47 10 34 84 净利润增长率 25% 121% 240% 151% 每股收益（元/股） -0.16 0.03 0.11 0.29 PE -104.5 500.2 147.0 58.6 PB 5.8 5.8 5.6 5.1 资料来源：金元证券研究所整理 投资要点 ⚫国产数据库核心厂商，信创与 AI 数据底座双轮驱动。海量数据是国内首家以数据库为主营业务的主板上市公司，公司长期坚持“专注做好数据库”战略，以自研 Vastbase 为核心构建 G100、V100、M100 及计算/存储产品矩阵。其中，G100 基于OpenGauss 内核深度研发，面向党政及关键行业核心系统国产替代；V100 基于关系型内核融合向量引擎，面向企业知识库、RAG、智能问答等 AI 应用场景。 ⚫行业信创进入深水区，公司将持续受益于国产数据库升维替代红利。数据库国产替代已由党政办公、外围系统逐步走向金融、电信、能源、制造等关键行业核心业务系统。集中式关系型数据库仍是银行核心账务、运营商 B/O 域、电力调度、制造 ERP 等场景的重要承载形态，存量替代空间广阔。公司深度参与 OpenGauss 生态，核心产品 Vastbase G100 已在政务、金融、通信、能源、制造等重点行业实现落地，并在中国移动OLTP 框架采购、中国能建国产数据库集采、金融资管估值核算等项目中持续突破。随着行业信创由“可用”走向“好用”、由外围系统走向核心系统，公司有望持续受益于国产数据库升维替代红利。 ⚫G100+V100 构建“关系型+向量”AI 数据底座，打开第二成长曲线。大模型企业级落地的核心瓶颈从单纯模型能力转向企 公司基本数据 当前价格（元） 16.79 52 周价格区间（元） 13.03-24.9 总市值（亿元） 49.3 流通市值（亿元） 48.4 总股本（亿股） 2.94 流通股（亿股） 2.88 近 20 交易日日均成交额（亿元） 2.68 近 20 交易日日均换手率 4.86% 第一大股东 陈志敏 公司网址 www.vastdata.com.cn 一年期收益率比较 相关报告 分析师：王鑫旸 执业证书编号 S0370526030001 邮箱：wangxy4@jyzq.cn 计算机行业 2026 年 5 月 27 日 海量数据(603138) —信创筑基、AI 拓界，国产数据库核心厂商迎来成长拐点 评级：增持（首次） Type your comment here 公司深度研究 证券研究报告 2026 年 5 月 27 日 2 业私有数据的安全、高效、实时调用，RAG、企业知识库、语义搜索、智能问答等场景推动向量数据库成为 AI Infra 关键增量。公司在 G100 V3.0 中原生整合向量处理能力，在关系型底座上实现标量与向量联合查询；V100 则进一步面向非结构化及半结构化数据的向量化存储与检索，支持私有化部署和国产化适配。依托既有信创客户基础、行业场景理解及生态适配能力，公司有望从国产关系型数据库厂商升级为企业级 AI 数据基础设施服务商。 ⚫ 盈利预测及估值：我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 7.5 亿元、10.2 亿元、13.2 亿元，归母净利润分别为 0.10 亿元、0.34 亿元、0.84 亿元。考虑到公司 AI 原生数据库的高成长性，我们采用 PS 估值法，选取达梦数据、星环科技、金山办公作为可比公司：达梦数据与公司同为国产集中式关系型数据库核心厂商，星环科技提供大数据及 AI 原生数据库估值参考，金山办公作为信创基础软件龙头提供行业估值参照。三家可比公司 2026-2028 年平均 PS 分别为 21x、17x、13x。考虑到公司在信创深水区替代与 AI 数据基础设施两大方向具备明确的先发优势及高成长性，估值水平有望向行业中枢提升。首次覆盖给予公司“增持”评级。 ⚫ 风险提示：国产替代推进不及预期的风险；AI 原生数据库研发不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 2026 年 5 月 27 日 3 目录 一、公司概况：深耕国产数据库，信创与 AI 双轮驱动 .............................................. 5 1. 聚焦数据库主业，向 AI 数据基础设施服务商升级 ........................................ 5 2. 三阶段战略升级，自研数据库能力持续强化 .................................................... 5 3. 股权结构稳定，实控人持股集中 ........................................................................ 7 4. 自研产品占比提升，盈利拐点逐步显现 ............................................................ 7 二、信创深水区：国产数据库替代从外围走向核心 ...................................................... 9 1. 数据库市场稳步扩容，核心系统替代空间广阔 ................................................ 9 1.1. 中国数据库市场高增，集中式关系型数据库仍具结构性机遇 ............ 9 1.2. OpenGauss 生态地位提升，公司深度参与共建 ................................... 10 2. 政策与测评体系共振，行业信创进入深化落地期 .......................................... 12 3. 行业信创向核心系统推进，公司客户结构高度契合 ...................................... 13 三、AI 数据库：从国产数据库厂商走向企业级 AI 数据底座 .................................. 15 1. 大模型落地重塑数据库价值，私有数据调用成为核心瓶颈 .......................... 15 2. G100+V100 双引擎协同，构建“关系型+向量”AI 数据底座 ....................... 16 2.1. G100：关系型底座升级，原生融合向量检索能力 ............................... 16 2.2. V100：卡位企业知识调用链路，切入 AI Infra 增量市场 ...............