汽车行业跟踪报告-2025年车企利润池跟踪：自主与合资单车净利差距进一步缩小

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 汽车 2026 年 05 月 27 日 汽车行业跟踪报告 推荐 （维持） 2025 年车企利润池跟踪：自主与合资单车净 利差距进一步缩小 我们整理了国内 31 家主要/重点自主和合资车企的营收、净利、销量情况，以跟踪对比合资和自主车企特点和变化。由于数据披露等原因，不同年份计算使用车企略有不同，具体各年份各车系对应车企详见正文图表。  2025 年重点车企总净利同比下滑 22%。2025 年重点车企净利润合计 1007 亿元、同比-22%（2024 年剔除上汽通用资产减值 232 亿元、吉利汽车出售收益94 亿元），受行业竞争加剧，整体盈利下滑。增速角度，新势力+56%（减亏）＞美系+38%（减亏）＞日系-2%＞自主-22%≈合计-22%＞大众-26%＞奔驰宝马-38%＞特斯拉-46%，合资豪华&特斯拉受冲击最大，自主车系连续多年增长后出现下滑，新势力逐步步入盈利拐点。  净利占比角度，2025 年合资车系同比下降 3PP 至 48%。2025 年自主 51%＞奔驰宝马 22%＞大众 18%＞特斯拉 14%＞日系 11%＞美系-3%＞新势力-13%；相较 2024 年，新势力+10PP＞日系+2PP＞美系+1PP＞自主≈大众-1PP＞奔驰宝马≈特斯拉-6PP。此外： 1） 新势力大幅减亏：2024 年-301 亿元/-23%→2025 年-134 亿元/-13%。新势力整体处于高速成长阶段，小米（同比+82 亿元）与零跑汽车（+34 亿元）步入盈利拐点，首次实现全年盈利，蔚来（+75 亿元）、小鹏（+47 亿元）受益规模释放+毛利率提升大幅减亏并实现单季度盈利；理想（-69 亿元）因纯电节奏不及预期盈利下滑。 2） 合资豪华盈利承压明显：奔驰宝马（北京奔驰+华晨宝马）2025 年净利 222亿元、同比-38%，特斯拉（中国）141 亿元、同比-46%。主要由于：1）高端市场被自主高端品牌（问界、极氪、蔚来）持续蚕食；2）豪华品牌为保份额加大让利。 接下来，我们将净利拆解成规模（销量）和盈利性（单车净利）两方面分析。  2025 年重点车系总销量上升，自主延续份额扩张、合资销量普遍下滑。销量一方面是净利润的乘数，另一方面通过规模效应影响单车净利，同时也是市场竞争力/定价的结果之一。2025 年重点车企销量合计 2696 万辆，同比+9%。其中新势力+62%＞自主+13%＞合计+9%＞美系+6%＞其他+4%>大众≈日系-6%＞特斯拉-7%＞奔驰宝马-17%。其中增速最快的车企为：小米汽车（同比+2.0 倍）、小鹏汽车（+1.3 倍）、零跑汽车（+1.0 倍）、蔚来汽车（+47%）、吉利汽车（+40%）。  销量占比角度，2025 年合资车系同比下降 5PP 至 29%。2025 年销量占比，自主 60%＞日系 11%＞大众 10%＞新势力 8%＞奔驰宝马 4%＞特斯拉≈美系 3%＞其它 2%；相较 2024 年，新势力+2.6PP＞自主+2.4PP＞美系持平＞其它-0.1PP＞特斯拉-0.5PP＞奔驰宝马-1.1PP＞大众-1.5PP＞日系-1.7PP。自主、电动、智能化趋势持续，合资豪华、日系、大众系挤压尤显。  单车净利绝对值角度，自主合资差异进一步缩小。2025 年单车净利，奔驰宝马 2.3 万元＞特斯拉 1.7 万元＞大众 0.7 万元＞日系 0.6 万元＞合计≈自主 0.4万元＞美系-0.4 万元＞新势力-0.6 万元。2025 年单车净利同比，新势力+1.6 万元＞美系+0.3 万元＞日系+0.2 万元＞合计-0.1 万元＞自主-0.2 万元＞大众-0.2万元＞奔驰宝马-0.8 万元＞特斯拉-1.2 万元。新势力规模效应释放、亏损收窄；美系靠上汽通用销量企稳，经营底部回升；日系体系化突出能力，单车盈利稳定；自主/大众/奔驰宝马受行业竞争激烈、营销费用增长、高端溢价回落等影响单车盈利下滑。 净利、单车净利、销量详细数据及 ASP、营收、净利率指标可参考正文图表。  投资建议：2025 年，自主品牌市场份额持续攀升，合资品牌份额进一步回落。而自主车企在盈利连续多年增长后，出现同比下滑。展望 2026 年，伴随行业“反内卷”相关政策落地，价格战逐步降温；叠加油气价格上行，新能源汽车出口将迎来高速增长，助力单车利润增长。整体来看，自主头部企业单车盈利有望企稳，合资品牌压力仍存，新势力则将陆续迈入规模化盈利周期。 投资方面，今年汽车板块投资主旋律依然为电车出海，未来随市场风格变化、数据继续走强、研究颗粒度提升，电车出海链条有望获得重新定价。继续推荐电车出海三杰吉利汽车、零跑汽车、比亚迪，以及自主豪华江淮汽车。龙头标配比亚迪，低估值龙二吉利汽车，弹性配置零跑汽车，全年出海销量和内销盈利有望超预期。此外江淮汽车调整较多，当前缺乏催化剂，但好格局、高 ROE、大空间的中期逻辑不变，当前配置价值凸显。  风险提示：本报告中单车净利为计算值，数据披露与数据口径的影响或带来一定误差；国内经济和消费低于预期，行业竞争强于预期，原材料价格波动等。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 联系人：张睿希 邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 244 0.03 总市值(亿元) 48,129.75 3.60 流通市值(亿元) 36,147.96 3.38 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.3% 6.4% 11.0% 相对表现 -2.4% -3.2% -17.2% 相关研究报告 《汽车行业重大事项点评：FSD 入华关注度升温，看好智能化主线》 2026-05-27 《汽车行业周报（20260518-20260524）：机器人板块反弹，全年投资主线仍为电车出海》 2026-05-24 《【华创汽车】海外销量点评：26Q1 北美需求下滑，欧洲景气度向好》 2026-05-19 -5%7%19%30%25/0525/0825/1025/1226/0326/052025-05-27~2026-05-26汽车沪深300华创证券研究所 汽车行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表目录 图表 1：分车系净利润结构堆积图（亿元） ......................................................................... 3 图表 2：分车系净利润结构占比图（%） .............................................................................. 3 图表 3：分车系销量结构堆积图（万辆） .....................................