农林牧渔行业5月行业动态报告：猪价低位震荡，母猪正常保有量降至3750万头

行业月报· 农林牧渔行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 猪价低位震荡，母猪正常保有量降至 3750 万头 —— 5 月行业动态报告 2026 年 5 月 25 日 核心观点  4 月 CPI 同比提升，1-4 月农产品贸易逆差+24%。4 月我国 CPI 同比+1.2%，其中食品项同比-1.6%（猪肉同比-15.2%）；环比+0.3%，其中食品项环比 -1.6%（猪肉环比-5.7%）。4 月我国农产品进口金额 188.05 亿美元，同比+19.96%，出口金额 87.94 亿美元，同比+3.79%，贸易逆差 100.11 亿美元，同比+38.97%。  5 月农业指数表现弱于沪深 300。5 月农林牧渔指数-10.10%，同期沪深 300上涨 0.79%。子行业中，农产品加工（-6.14%）、渔业（-6.89%）跌幅相对较小，而种植业（-11.05%）、养殖业（-11.82%）表现靠后。  生猪养殖：5 月猪价横盘震荡，亏损依旧显著。5 月 20 日猪价 9.75 元/kg，较 25 年末-21.4%。5 月 22 日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为 为-346 元/头、-244 元/头。26Q1 末我国能繁母猪存栏量 3904 万头，季度环比-1.44%。春节后猪价持续下跌，4 月初跌破 10 元/kg，我们认为在亏损加剧背景下行业产能或将加速下行。关于 26 年猪价走势，我们认为年度均价或呈现同比下 行走势，期间受冬季疫病影响程度的变化，年内猪价或有所反弹表现。我们建议积极关注成本管控领先、资金面相对健康、估值合理的优秀猪企。  宠物食品：4 月出口量高增带动出口额好转。4 月我国宠物食品出口额 9.45亿元，同比+17.09%。其中出口量 3.79 万吨，同比+36.21%；出口均价 24.95元/kg，同比-14.04%。1-4 月累计出口额 34.87 亿元，同比+6.97%；出口量14.13 万吨，同比+28.21%；出口均价 24.68 元/kg，同比-16.57%。  投资建议：1）我们持续重点强调猪周期运行节奏，基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，26 年猪价同比下行， 期间或有所反弹表现 ；综合考虑政策去产能以及行业亏损幅度增加带来去产能加速，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，推荐牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团。2）可关注养殖链后周期，推荐饲料龙头海大集团，及动物疫苗相关企业，推荐中牧股份、瑞普生物、金河生物等。3）考虑黄羽鸡自身供给相对低位，叠加需求端的改善预期，可关注立华股份。4）宠物食品行业处成长过程中，优质企业市占率呈提升趋势，推荐中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份 。  风险提示： 畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险， 原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。 核心组合 股票代码 股票名称 月涨跌幅（%） 市盈率（TTM） 市值（亿元） 002311.SZ 海大集团 -8.60 19 752 300498.SZ 温氏股份 -16.18 42 917 002891.SZ 中宠股份 -10.79 28 97 300119.SZ 瑞普生物 -6.33 20 77 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 农林牧渔行业 推荐 维持评级 分析师 谢芝优 ：021-68597609：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519020001 相对沪深 300 表现图 2026-5-22 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究1. 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_生猪自繁自养持续微利，宠食出口量保持增长 2. 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_农业指数低位运行，2 月能繁母猪环比下行 3. 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_1 月行情承压，24 年生猪&宠物业绩亮眼 4. 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_养殖亏损加剧，宠食出口价格环比企稳 5. 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_关注25 年成本优化下的生猪养殖利润弹性 -10%0%10%20%30%40%农林牧渔(SW)沪深300行业月报· 农林牧渔行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 4 月 CPI 同比提升，5 月农业表现弱于沪深 300 ..................................................................................... 3 (一) 4 月 CPI 同比+1.2%，1-4 月农产品贸易逆差+24%.............................................................................. 3 (二) 农业市值占比下行，5 月表现弱于沪深 300 ........................................................................................ 4 二、 猪价低位震荡，母猪正常保有量降至 3750 万头 ..................................................................................... 6 （一） 生猪养殖：5 月猪价横盘震荡，亏损持续显著 .................................................................................... 6 （二） 黄鸡养殖：5 月毛鸡价格震荡上行，关注成本变化 .............................................................................. 9 （三） 宠物食品：4 月出口量高增带动出口额好转..................................................................................... 13 （四） 动物保健：随养殖景气度波动，依靠研发/新品突围 .......................................................................... 15 三、 投资建议及股票池 ........................................................................................................................... 18 四、 风险提示 ..