公用事业行业研究：夏季负荷或创新高，电力供需如何展望？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨公用事业 [Table_Title] 夏季负荷或创新高，电力供需如何展望？ 报告要点 [Table_Summary]国家发改委 5 月份新闻发布会提到今年夏天全国大部分地区气温较常年同期偏高，全国最高用电负荷将达到 16 亿千瓦左右，较去年增加 9000 万千瓦左右。根据供需数据测算，我们推算今年夏天高峰时期供电紧张度或与 2022 与 2024 年相当，有望加速电价提升与机制改革。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 公用事业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 夏季负荷或创新高，电力供需如何展望？ 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 日前，国家发改委 5 月份新闻发布会回答提问时提到：根据国家气候中心预测，今年夏天全国大部分地区气温较常年同期偏高，高温天气将大幅增加空调降温用电需求，干旱天气可能影响水电发电能力，部分极端天气可能导致电力设备受损停运，增加能源电力保供压力。综合研判，今夏全国最高用电负荷将达到 16 亿千瓦左右，较去年增加 9000 万千瓦左右。 事件评论 ⚫ 经济增长叠加电气化程度提升，我国高峰用电负荷持续增长。“十四五”时期，我国用电量保持稳定增长，反映出宏观经济韧性的同时，也归功于产业和居民电气化水平的提升，而在用电量增长的同时，我国最大用电负荷也持续攀升，从 2021 年的最大用电负荷 11.92亿千瓦提升至 2025 年的 15.08 亿千瓦。如果按照国家发改委的预测，今年夏季用电负荷达到 16 亿千瓦左右，同比接近 1 亿千瓦的负荷增加将对夏季电力保供带来一定的考验。 ⚫ 量化测算供需系数，度量今年高峰紧张程度。在用电负荷增长的同时，我国发电装机也有明显增长，正如国家发改委发布会上的介绍，今年 1-4 月全国新增发电装机容量约 1 亿千瓦，其中也包含了部分具备稳定出力能力的电源。结合截至 4 月底的各电源发电装机数据，以及储能装机容量进行估算，在考虑了各类型设施厂用电和有效性的情况下，常规水电分别按照蓄水式和径流式估算，对应的最大供电能力分别为 20.44 亿千瓦和 17.92 亿千瓦，对应的供需系数分别为 0.78 和 0.89，今夏紧张度高于 2022 年和 2024 年。 ⚫ 供需紧张或将再现，有望加速电价提升与机制改革。上一轮 2021-2023 年的用电紧张，催生了电能量价格向上浮动的打破以及 2023 年煤电容量电价机制的出台，以及火电、抽水蓄能、电化学储能等调节能力的建设加速。如果今年夏季再度出现相对紧张的局面，则：1）利好火电电价提升与点火价差修复。在供需相对紧张的 4 月份，广东地区现货电价出现较为显著的增长，同时拉动 5 月份月度交易电价大幅提升，电价改善幅度超过煤价上涨幅度，如果夏季再度出现供需相对紧张的局面，有利于电价弹性较大地区的火电资产盈利修复；2）加速推进容量电价提升。当前在国家发改委的政策要求下，各地均建立了容量电价的相关机制，但目前火电容量补偿的金额依然处于较低水平，无法对固定成本形成有效覆盖。高峰时期的供电紧张有望推动各地通过提升容量电价的方式刺激调节性电源建设，同时利好存量火电调节价值得到更好的经济性体现；3）有助于核电与外送沿海地区的水电电价改善。沿海火电电价的提升，也将通过市场化交易的渠道传导至本地核电与外送到沿海地区的水电上，而水电核电成本稳定，电价的提升即意味着利润的净增长。 ⚫ 投资建议：继续重申“十五五”能源政策重心聚焦“低碳绿色”与“能源安全”所带来的系统性投资机会，推荐关注优质转型火电运营商华能国际 H、国电电力、华润电力 H、建投能源、福能股份和华能蒙电；水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力、川投能源和华能水电；β 拐点临近的低估值绿电配置机会，推荐龙源电力 H、新天绿色能源 H、中国电力 H、中国核电和中闽能源。 ⚫。风险提示 1、政策推进不及预期风险； 2、电力供需存在恶化风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《制度先行为保障发展，退役新规无边际影响》2026-05-25 •《绿电直连模式再完善，业态变革催生新机遇》2026-05-21 •《高层考察算电协同，价值重估估值先行》2026-05-21 -10%3%17%30%2025/52025/92026/12026/5公用事业沪深3002026-05-27%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 行业研究 | 点评报告 表 1：全国整体电力供需系数测算（单位：亿千瓦） 负荷与功率 2021 2022 2023 2024 2025 2026 夏季 最大用电负荷 11.92 12.90 13.39 14.51 15.08 16.00 合计容量需求 13.35 14.44 15.00 16.25 16.89 17.92 供电能力（常规水电均按径流式） 14.31 14.84 15.57 16.39 17.66 17.92 供电能力（常规水电均按蓄水式） 16.64 17.25 18.00 18.86 20.17 20.44 容量供需系数 2021 2022 2023 2024 2025 2026 夏季 常规水电均按径流式 0.83 0.87 0.86 0.89 0.85 0.89 常规水电均按蓄水式 0.72 0.75 0.74 0.77 0.75 0.78 资料来源：中电联，国家发改委，国家能源局，长江证券研究所 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、政策推进不及预期风险：国家对于碳排放双控措施的落实、可再生能源补贴的解决，会通过绿色环境溢价、应收账款等渠道影响绿电公司经营与财务表现，若相关政策推进不及预期，可能会影响绿电看涨期权属性的兑现。 2、电力供需存在恶化风险：若电力供需持续趋于宽松，则有可能会导致风光弃电率大幅提升，同时也会导致火电利用小时持续回落，从而会对电力行业的营收端产生较大的负面压制。 %%%%%%%%research.95579.com4 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 6 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市