银行业研思录之七：如何准确计算银行的股息率

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 银行研思录之七 如何准确计算银行的股息率 glmszqdatemark 银行属于典型红利投资板块，所以股息率尤为重要。顾名思义，股息率=每股分红/每股股价，指标计算简单，但要想准确计算并不容易，本篇报告我们将聚焦银行股息率计算细节，并进行历史回溯和周期对比。 股息率的合理计算方法：目前 Wind 等金融终端提供的股息率主要包括当年报告期、过去一年、TTM 等口径，在银行开始进行中期分红的情况下，由于分红额在不同会计年度和自然年度之间分布不均匀，这两种方法计算出的股息率可能会出现跳升、骤降的问题，并且无法体现利润增长带来的潜在分红提升空间。为了解决这一问题，我们提出采用最新可得会计年度分红率/PE（TTM）=“净利润（TTM）*最新可得会计年度分红率/总市值”计算动态股息率，这种计算方式简单直接，在不同银行、不同时期之间的可比性也更高。我们需要保证的是分红率和 PE（TTM）口径是准确统一的。由于银行其他权益工具分红和付息相对复杂，Wind对于归母普通股股东的净利润口径可能不准，导致 PE 口径可能不准，我们需要进行调整统一。 股息率的计算口径： 1）分红率的合理口径：分红率的总体定义为分红金额/利润，其中分母端的利润有不同口径，因此会计算出不同的分红率。目前 AH 多数上市银行采用“分红金额/归母普通股净利润”作为分红率。归母普通股净利润是分红的来源，也是计算EPS 时的分子，这种口径的分红率对投资者来说更加合理。这一口径下，2021 年到 2025 年，AH 股上市银行整体分红率整体逐年上升。 2）PE 的合理计算方法：Wind 上目前提供的 PE 包括 TTM 和 LYR 两种计算口径，可能由于其他权益工具支出不属于利润表披露科目，导致 Wind 等软件披露的 PE 分母为归母净利润。为了与分红率的计算公式保持统一，我们采用“总市值/归母普通股净利润（TTM）”作为 PE（TTM）的计算方法。由于优先股和永续债的利息支出，作为分母的归母普通股净利润一般低于归母净利润，因此这种方式计算出来的 PE（TTM）相对更高。 3）动态股息率比较：无论从静态还是动态来看，动态股息率计算出的结果相比Wind 口径都更加稳定，更具可比性。截至 2025 年 5 月 25 日，A 股银行平均股息率为 4.52%，H 股银行为 5.89%。H 股银行中，甘肃银行近期宣布分红率约300%，拉高 H 股银行股息率较多，如果剔除，H 股银行平均股息率为 4.70%。 4）股息率周期变化：2024 年以前，A 股银行中国有行的股息率最高，其次是股份行、城农商行。从 2024 年开始大行股息率与上市银行平均水平之间的差距逐步收敛，而股份行股息率开始变得更有优势，尤其是从 2025 年下半年到现在更是持续领先其他板块。H 股银行中大行股息率相对上市银行整体一直更高，股份行的股息率优势则不明显，城商行股息率从 2020 年的低点开始一直持续上升，农商行分红率普遍较高，目前股息率相对更有优势。 5）超额拨备股息率：在我们前期报告《银行研思录之四：何为超额拨备？》中介绍了超额拨备利润倍数的概念，我们假设超额拨备将在 10 年内逐步释放反哺利润，那么就可以计算出超额拨备还原后的股息率。A 股国有行和城农商行超额拨备相对较厚，因此还原后的超拨股息率也更高。 风险提示：（1）数据有误或时效性不足；（2）国内经济状况或政策力度低于预期；（3）外部环境不确定性提高。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 王先爽 执业证书： S0590525120014 邮箱： wangxianshuang@glms.com.cn 分析师 乔丹 执业证书： S0590526010003 邮箱： qiaodan@glms.com.cn 相对走势 相关研究 1． 银行研思录之六：哪家银行贷款到期多？-2026/05/15 2． 银行研思录之五：上市银行“自由现金流”估算（2026Q1）-2026/05/15 3． 2026 年 4 月金融数据点评：如何接受信贷负增长？-2026/05/14 4． 银行研思录之四：何为超额拨备？-2026/05/13 5． 26Q1 货政报告点评：未再提“降准降息”-2026/05/12 -10%7%23%40%2025/52025/112026/5银行沪深3002026 年 05 月 27 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业专题研究/银行 投资聚焦 研究背景 过去几年银行凭借相对较高的股息率和稳定的分红率一直受到市场关注。股息率=分红金额/总市值，随着越来越多的银行开始实施中期分红，传统计算方法中分红金额在不同会计年度和自然年度的划分中出现了一定问题，因此会出现股息率跳升、骤降情况。而且不同银行对于分红率的披露口径也不相同，市场上没有一个统一可比的分红率口径。这些都给投资者带来了一定困扰，因此本文梳理对比了银行的分红率口径和变化趋势，并结合分红率尝试提出了更加具有可比性的股息率计算方法。 区别于市场的观点/方法 不同银行的分红率会根据不同利润口径而有区别，本文梳理了 AH 上市银行的分红口径，发现应用“分红金额/归母普通股净利润”这一计算方法的银行较多，我们认为这一方法对投资来说也更加合理，因为归母普通股净利润是分红的来源，也是计算 EPS 时的分子。目前 Wind 上提供的股息率包括报告期、过去一年等口径，都因为中期分红产生了分红额不完整或者跨期问题，我们提出了“最新可得会计年度分红率/PE（TTM）”的计算方法，相对简单，在不同银行、不同时期之间的可比性也更高，我们称之为动态股息率。同时我们结合前期报告中提出的超额拨备利润倍数，计算出了超额拨备还原口径下的股息率。 结论与建议 我们梳理了过去 5 年上市银行的分红额和分红率（采用分红金额/归母普通股净利润口径）。从分红额来看，大部分 A 股银行分红额上升，H 股银行分红额下降；从整体分红率来看，AH 股上市银行分红率整体逐年上升；从个股分红率来看，A股不同银行有一定分化，H 股大部分银行分红率有所提高。从股息率的变化情况来看，股份行股息率从 2024 年开始变得更有优势，尤其是从 2025 年下半年到现在更是持续领先其他板块。H 股银行中大行股息率相对上市银行整体一直更高，城商行股息率 2020 年是一个低点，主要是由于部分城商行没有分红，之后城商行股息率一直持续上升，农商行分红率普遍较高，目前股息率相对更有优势。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 行业专题研究/银行 目录 1 目前股息率的计算方法问题与改进 ........................................................................................................................... 4 2 动态股息率的计算口径 .