电力设备行业：锂电铜箔周期反转，坚定PCB铜箔产业趋势

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 电力设备 [Table_Date] 发布时间：2026-05-27 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 0% 5% 72% 相对收益 -4% 0% 44% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 369 总市值（亿） 94067 流通市值（亿） 51694 市盈率（倍） 74.45 市净率（倍） 3.68 成分股总营收（亿） 36124 成分股总净利润（亿） 1276 成分股资产负债率（%） 60.95 [Table_Report] 相关报告 《铜冠铜箔(600110)：盈利能力持续改善，加速 PCB 铜箔高端突破》 --20260420 《嘉元科技(688388)：2025 年业绩亮眼，拓展赛道实现多元发展》 --20260424 《诺德股份(301217)：2025 年业绩亮眼，内伸外延有望持续增长》 --20260429 [Table_Author] 证券分析师：韩金呈 执业证书编号：S0550521120001 hanjc@nesc.cn 研究助理：郑奥 执业证书编号：S0550125070032 zhengao@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 锂电铜箔周期反转，坚定 PCB 铜箔产业趋势 [Table_Summary] ➢ 锂电铜箔加工费提高，盈利能力持续改善： 1）供给端：锂电铜箔行业前期竞争激烈，经过数年的供给扩张，整体供大于求，行业盈利能力不佳，锂电铜箔加工费水平持续下降，行业扩产节奏放缓。近年来，随着行业产能出清和订单向头部集中，产能利用率持续修复。据 SMM，2026 年 3 月，我国铜箔企业开工率约 89.59%，环比上升 5.33 个 pct。考虑检修、产品结构等生产因素，行业有效供给水平预计将逐步进入紧张阶段。 2）需求端：据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2025 年我国动力和储能电池累计产量为 1755.6GWh，累计同比增长 60.1%。动力电池累计销量为 1200.9GWh，同比增长 51.8%；储能电池销量为 499.6GWh，同比增长 101.3%。据 GGII 预测，2026 年我国锂电池总出货量将同比增长近 30%至 2.3TWh 以上，其中储能锂电池出货量突破 850GWh，增速有望超 35%；动力电池出货量将超 1.3TWh，增速超 20%。下游需求增速仍然较为强劲，产业供需缺口将更加明显。 3）价格端：以当前 6 微米主流锂电铜箔为例，据 Wind 数据，2025 年Q3/Q4 起，铜箔加工费已逐步触底回升。预计未来随着行业供需缺口加大，产品加工费仍将逐步回升，行业盈利能力有望改善，周期拐点逐步显现。 ➢ AI 拉动高端 PCB 铜箔需求增长，未来成长空间广阔： 1）行业需求端：随着 AI 服务器的硬件升级、先进封装普及、高速信号传输等刚需驱动，AI 领域对 PCB 铜箔的用量增加、规格升级。PCB 铜箔行业总体供给存在刚性，高端 PCB 铜箔的技术壁垒和生产门槛较高，整体处于供不应求状态。此外，高端 PCB 铜箔的生产一定程度上会挤占锂电铜箔等产品产能。AI 行业的高景气度有望长期持续，AI 推理端爆发在即，行业将进入推理新时代，推理端算力或将指数级增长，会带来大量高端 PCB 铜箔爆发，PCB 铜箔整体产业趋势和业绩确定性强。 2）产能供给端：高端 PCB 铜箔存在较高技术等壁垒，长期主要由日系、台系厂商提供，国产厂家积极推进技术研发和客户导入，预计随着行业需求扩大带来供需缺口，国产厂家有望切入高端 PCB 铜箔赛道。此外，高端 PCB 铜箔的生产需要生产设备表面处理机等。高端 PCB 铜箔的表面处理机长期由日本主导，短期内国产替代进展有限。因核心设备一定供给刚性，高端 PCB 铜箔，特别是 HVLP3-5 等级的铜箔生产会挤占其他产品的产能，进一步拉大锂电铜箔的供给缺口。 3）盈利能力端：高端 PCB 铜箔的加工费和盈利能力显著高于锂电铜箔，但生产工艺和设备具有一定共通性。相关厂家积极推进研发和导入，有望分享行业发展红利。 相关标的：铜冠铜箔、德福科技、隆扬电子、嘉元科技、诺德股份、中一科技、海亮股份、逸豪新材、泰金新能、洪田股份等。 风险提示：下游行业发展不及预期；行业竞争加剧等。 -20%0%20%40%60%80%100%2025/52025/8 2025/11 2026/2电力设备沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 3 [Table_PageTop] 电力设备/行业动态 研究团队简介： [Table_Introduction] 韩金呈：复旦大学应用统计硕士，四川大学金融学学士。现任东北证券电新组证券分析师，主要研究方向为风电、光伏和储能等。曾任东方证券股票质押/融资融券岗位。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。 投资评级中所涉及的市场基准： A 股市场以沪深 300 指数为市场基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为市场基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为市场基准。 增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 中性 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 减持 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。 行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场基准。 同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场基准持平。 落后大势 未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场基准。 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 3 [Table_PageTop] 电力设备/行业动态 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的