公司事件点评报告：稳步推进新药研发

2026 年 05 月 27 日 稳步推进新药研发 —众生药业（002317.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 基本数据 2026-05-27 当前股价（元） 23.34 总市值（亿元） 198 总股本（百万股） 850 流通股本（百万股） 762 52 周价格范围（元） 12.57-26.61 日均成交额（百万元） 1177.36 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《众生药业（002317）：业绩增长恢复，关注 GLP-1 的对外授权》 2025-07-17 众生药业发布公告：昂拉地韦颗粒（ZSP1273 颗粒）新药上市申请获得受理。 投资要点 ▌新增儿童颗粒剂型申请，推动昂拉地韦市场扩容 昂拉地韦是公司开发的针对甲流的创新药，成人片剂于 2025年 5 月获批上市，适合儿童的颗粒剂型于 2026 年 2 月取得Ⅲ期临床结果。儿童是流感高发且用药需求强烈的群体，新增剂型和儿童适应症将有效推动市场扩容。5 月 19 日，昂拉地韦颗粒申请优先审评品种纳入公示，有望加速上市进程。 ▌ 昂拉地韦持续累积优效临床证据 昂拉地韦为全球首款流感 RNA 聚合酶 PB2 蛋白抑制剂，靶点差异于奥司他韦和玛巴洛沙韦。昂拉地韦颗粒儿童Ⅲ期临床试验，采用磷酸奥司他韦干混悬剂对照，临床结果显示，有效性终点指标流感症状中位缓解时间，昂拉地韦颗粒组和奥司他韦组分别为 82.5 小时和 107.1 小时，昂拉地韦颗粒组较奥司他韦组缩短了 23%；发热中位缓解时间，昂拉地韦颗粒组和奥司他韦组分别为 21.0 小时和 28.9 小时，昂拉地韦颗粒组较奥司他韦组缩短了 27%。 ▌ ZSP1601 有望成为 MASH 新药中的 BIC ZSP1601 片是公司具有全球自主知识产权、全新作用机制的治疗 MASH 首创一类创新药（First-in-Class）。Ⅱb 期临床试验强效抗肝纤维化的潜力，其中 100mg 组与安慰剂组相比，肝活检组织学显示达到纤维化改善≥1 分且 MASH 无恶化、纤维化改善≥2 分且 MASH 无恶化参与者比例扣除安慰剂后的率差分别为 29.50%和 10.60%。目前美国 FDA 仅批准了Resmetirom 一款口服 MASH 新药的上市，Resmetirom 的Ⅲ期纤维化改善 最高剂量组扣除安慰剂组后 比例为 11.7%， ZSP1601 展现更强的效果，未来具备成为 MASH 新药的 BIC 潜力。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 26.97、30.14、32.40 亿元，EPS 分别为 0.38、0.49、0.60 元，当前股价对应 PE 分-20020406080100120(%)众生药业沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 别为 61.5、47.8、38.7 倍，考虑更多创新管线进入上市阶段，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 ZSP1601 后续Ⅲ期临床的不确定性；流感用药市场需求的不确定性；中成药集采降价风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 2,523 2,697 3,014 3,240 增长率（%） 2.2% 6.9% 11.8% 7.5% 归母净利润（百万元） 276 323 415 512 增长率（%） -192.2% 17.0% 28.6% 23.4% 摊薄每股收益（元） 0.32 0.38 0.49 0.60 ROE（%） 6.6% 7.6% 9.4% 11.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 985 1,063 1,089 1,210 应收款 1,231 1,316 1,471 1,581 存货 365 384 418 435 其他流动资产 462 472 490 502 流动资产合计 3,044 3,235 3,468 3,728 非流动资产: 金融类资产 320 320 320 320 固定资产 643 691 681 650 在建工程 151 61 24 10 无形资产 504 479 453 429 长期股权投资 2 2 2 2 其他非流动资产 785 785 785 785 非流动资产合计 2,086 2,018 1,947 1,877 资产总计 5,130 5,253 5,414 5,605 流动负债: 短期借款 319 319 319 319 应付账款、票据 118 124 135 140 其他流动负债 282 282 282 282 流动负债合计 718 725 735 741 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 261 261 261 261 非流动负债合计 261 261 261 261 负债合计 980 986 997 1,002 所有者权益 股本 850 850 850 850 股东权益 4,150 4,267 4,417 4,603 负债和所有者权益 5,130 5,253 5,414 5,605 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 267 316 407 502 少数股东权益 -9 -6 -8 -10 折旧摊销 122 68 70 68 公允价值变动 -19 0 0 0 营运资金变动 -55 -108 -195 -134 经营活动现金净流量 305 270 273 426 投资活动现金净流量 46 43 46 45 筹资活动现金净流量 -274 -199 -256 -316 现金流量净额 77 114 63 155 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 2,523 2,697 3,014 3,240 营业成本 1,107 1,143 1,243 1,292 营业税金及附加 20 22 24 26 销售费用 870 922 1,025 1,092 管理费用 143 140 145 143 财务费用 -5 7 7 6 研发费用 91 92 96 97 费用合计 1,098 1,161 1,273 1,338 资产减值损失 -23 15 15 15 公允价值变动 -19 0 0 0 投资收益 17 17 17 17 营业利润 298 372 476 586 加:营业外收入 1 1 1 1 减:营业外支出 3 10 10 10 利润总额 297 364 467 577 所得税费用 30 47 61 75 净利润 267 316 407 502 少数股东损益 -9 -6 -8 -10 归母净利润 276 323 415 512 主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 成长性 营业收入增长率 2.2% 6.9% 11.8% 7.