科达利点评：机器人业务发展可期，海外布局进入收获期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 05 月 26 日 公司点评 买入 / 维持 科达利(002850) 目标价: 昨收盘:196.49 科达利点评：机器人业务发展可期，海外布局进入收获期 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 2.77/2 总市值/流通(亿元) 543.91/393.26 12 个月内最高/最低价(元) 216.66/105.7 相关研究报告 <<科达利点评：结构件成长能力强，新业务产品力强+空间大>>--2025-04-27 <<科达利 2024Q1 业绩及美国建厂点评：业绩超预期，出海及机器人业务带来第二增长曲线 >>--2024-05-22 <<科达利 2023 年业绩预告：公司业绩大超预期，降本及出海领先、盈利水平强韧>>--2024-02-23 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 证券分析师：钟欣材 电话： E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110004 ■ 事件：1）近期，科达利发布 2025 年报，2025 年公司实现营业收入 152.13 亿元，同比增长 26.46 %；扣非归母净利润为 17.32 亿元，同比增长 19.96 %。 2）近期，科达利发布 2026 年一季报，2025 年第一季度公司实现营业收入 41.42 亿元，同比增长 37.09 %；扣非归母净利润为 4.49 亿元，同比增长 27.19 %。 ■ 点评： 科达利的机器人业务刚刚起步，未来长期发展空间可期。1）公司机器人业务采取平台化布局：公司已设立科盟创新、伟达立、依智灵巧三大机器人业务合资平台，专门布局机器人相关结构件及配套业务。2）公司机器人业务的长期定位：机器人作为公司重点新业务方向之一，是未来重要成长曲线，随着研发落地和客户导入，有望逐步放量，打开中长期成长空间。3）机器人业务最新进展：已同步配合核心客户开展机器人结构件同步定制开发，获得客户的持续认可。 公司产能全球布局，有望伴随核心客户长期成长。1）从国内看：公司联动核心客户深化战略协同，紧跟下游需求稳步推进产能扩建，整体产能利用率维持较高水平。2）从海外基地看：美国威斯康星项目正在建设中，密切跟踪政策变化；匈牙利三期按计划建设，公司将优化海外运营、精益管理提升资产效益；瑞典基地目前正对接新客户开展生产配套筹备工作。3）积极进行产线设备更新：未来公司将通过技术创新、工艺升级、精细化管理提升附加值与控本能力；过去一年已对老旧产线及设备进行集中优化更新。 后续景气度向好+受益钠电池等新趋势。1）从二季度经营情况看，公司发展势头向好，将延续一季度稳健增长的节奏。2）受益钠电行业发展：公司长期与核心客户协同研发钠电相关结构件，技术储备深厚，已提前完成前瞻性产能布局；现有技术体系和产线可适配行业技术升级迭代，具备规模化量产能力。 ■ 投资评级： 我们预计公司 2026-2028 归母净利分别为 23.89/30.17/38.66 亿元；公司锂电结构件业务格局好、持续成长能力强，机器人业务提升未来长期空间；维持“买入”评级。 ■ 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务不及预期 (10%)10%30%50%70%90%25/5/2625/8/725/10/1925/12/3126/3/1426/5/26科达利沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 科达利点评：机器人业务发展可期，海外布局进入收获期 ■ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 15,213 20,171 25,606 31,368 YOY，% 26.46% 32.59% 26.94% 22.50% 归母净利（百万元） 1,764 2,389 3,017 3,866 YOY，% 19.87% 35.44% 26.27% 28.15% 摊薄每股收益（元） 6.37 8.63 10.90 13.97 市盈率（PE） 30.83 22.77 18.03 14.07 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 科达利点评：机器人业务发展可期，海外布局进入收获期 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 2,102 2,575 3,720 5,156 7,219 营业收入 12,030 15,213 20,171 25,606 31,368 应收和预付款项 3,843 4,718 5,912 7,811 9,418 营业成本 9,100 11,605 15,532 19,640 23,997 存货 832 988 1,747 2,196 2,846 营业税金及附加 86 110 141 179 157 其他流动资产 4,316 6,629 6,897 8,296 9,508 销售费用 44 55 73 128 157 流动资产合计 11,093 14,910 18,276 23,460 28,990 管理费用 318 325 434 768 941 长期股权投资 3 16 16 16 16 财务费用 133 148 0 0 0 投资性房地产 20 18 18 18 18 资产减值损失 -65 -30 0 0 0 固定资产 6,790 6,855 5,963 5,070 4,177 投资收益 16 17 9 20 0 在建工程 387 477 577 777 1,077 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 400 392 380 368 356 营业利润 1,718 2,111 2,811 3,549 4,548 长期待摊费用 149 121 121 121 121 其他非经营损益 -26 -39 0 0 0 其他非流动资产 11,302 15,148 18,603 23,777 29,308 利润总额 1,692 2,072 2,811 3,549 4,548 资产总计 19,051 23,028 25,678 30,148 35,074 所得税 224 321 422 532 682 短期借款 57 16 16 16 16 净利润 1,468 1,751 2,389 3,017 3,866 应付和预收款项 4,986 7,192 8,331 10,796 13,205 少数股东损益 -3 -13 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 1,472 1,764 2,389 3,017 3,866 其他负债 2,323 2,406 2,