低压锂电放量驱动业绩增长，储能、钠电业务开启新曲线

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1储能骆驼股份（601311.SH）增持-A(首次)低压锂电放量驱动业绩增长，储能、钠电业务开启新曲线单击或点击此处输入文字。2026 年 5 月 27 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 5 月 26 日收盘价（元/股）：8.98年内最高/最低（元/股）：11.89/8.25流通 A 股/总股本（亿股）：11.73/11.73流通 A 股市值（亿元）：105.35总市值（亿元）：105.35基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.14摊薄每股收益(元/股)：0.14每股净资产(元/股)：8.85净资产收益率(%)：1.52资料来源：常闻分析师：刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com贾国琛执业登记编码：S0760525120001邮箱：jiaguochen@sxzq.com事件描述骆驼股份发布 2025 年报和 2026 年第一季度报。2025 年公司实现营业收入 163.03 亿元，同比+4.56%；归母净利润为 8.38 亿元，同比+36.46%；扣非归母净利润 5.61 亿元，同比-5.42%。2026 年 Q1 实现营业收入 38.52 亿元，同比-6.88%；归母净利润为 1.59 亿元，同比-32.71%；扣非归母净利润 1.66亿元，同比-19.08%。事件点评核心业务稳健增长，锂电池快速放量。2025 年公司实现营收 163.03 亿元，同比增长 4.56%，核心业务低压铅酸电池收入 127.40 亿元，同比增长2.31%。第二增长曲线锂电池业务表现亮眼，收入同比大增 97.82%至 8.00 亿元，销量同比增长 200.05%。从区域看，海外业务收入 25.81 亿元，同比增长 9.44%，略高于国内业务增速。锂电池业务项目定点加速，钠电池国际标准取得突破。2025 年，公司汽车低压锂电池共完成 60 个项目定点，包括小鹏、赛力斯、阿维塔、一汽奥迪、大众等客户，并实现 39 个定点项目量产供货。在钠电池领域，公司联合多家企业提出的《用于汽车起停应用的 12V 钠离子电池》标准获国际电工委员会全票通过并正式立项，系中国企业首次牵头该领域标准。此外，公司完成了圆柱钠电样件交付，三款钠电池已小批量生产，具备上市条件。25 年控费增效利润高增，26Q1 因外部因素盈利有所承压。2025 年公司毛利率 15.05%，同比-0.11pct；净利率 5.21%，同比+1.15pct。费用端，销售费用 7.14 亿元，同比-5.14%，主要因运输装卸费、广宣费及销售服务费减少；管理费用 4.47 亿元，同比+1.37%，主要因管理人员薪酬、租赁费增加；研发费用 2.98 亿元，同比+2.45%。26Q1，归母净利润 1.59 亿元，同比-32.71%，主要系汇兑损益、公允价值波动及再生业务受行业政策影响；销售毛利率为16.77%，同比+0.99pct，环比-0.16pct；销售净利率为 4.11%，同比-1.74pct，环比-1.35pct。确立“十五五”战略目标，四大业务协同发展。公司 2026-2030 年核心战略，围绕“电池生态”部署，通过“做大铅酸、做强锂电、做优循环、做深产业链”四大业务，力争五年内汽车低压电池市场规模跃居全球第二。铅酸业务将推进以中国、马来西亚、摩洛哥为核心的“3+N”全球产能布局；锂电业务聚焦自主研发与智能制造；循环业务强化高附加值产品；产业链业务布局数据中心 UPS 电源、钠电池、固态电池等新方向。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2投资建议短期，铅酸主业经营稳健叠加低压锂电满产放量，驱动业绩稳健增长，估值具备修复空间。中长期，低压锂电规模效应持续，储能、钠电等新业务逐步兑现，筑牢第二成长曲线。我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 179.62、198.11、218.86 亿元；归母净利润分别为 9.69 亿元、11.27 亿元、13.21 亿元，EPS 分别为 0.83、0.96、1.13 元，对应 26 年 5 月 26 日收盘价 PE 分别为 11、9、8 倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。风险提示宏观经济周期波动风险：汽车、储能行业需求与经济景气度密切相关，若宏观经济放缓，可能影响公司产品需求。原材料价格波动风险：铅、锂等核心原材料价格大幅波动，可能推高生产成本、压缩毛利，且成本向下游传导存在滞后与阻力。应收账款与现金流风险：应收账款规模高企，下游客户经营承压或引发坏账，叠加汇率波动与财务费用上升，现金流与盈利质量承压。行业竞争与转型不及预期风险：低压锂电赛道竞争加剧，储能、钠电等新业务落地与盈利兑现存在不确定性，或拖累整体成长节奏。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)15,59216,30317,96219,81121,886YoY(%)10.74.610.210.310.5净利润(百万元)6148389691,1271,321YoY(%)7.336.515.716.317.2毛利率(%)15.215.015.816.316.7EPS(摊薄/元)0.520.710.830.961.13ROE(%)6.58.38.89.410.1P/E(倍)17.212.610.99.38.0P/B(倍)1.11.01.00.90.8净利率(%)3.95.15.45.76.0资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产8234872397561068510969营业收入1559216303179621981121886现金2223104716171189657营业成本1322913850151191658118225应收票据及应收账款20762102250429243241营业税金及附加586587647714788预付账款162145248153307营业费用753714790872930存货29183118345644404672管理费用441447521565591其他流动资产8542311193219792092研发费用291298332357372非流动资产67626944752579428448财务费用-317-192长期投资294423530510566资产减值损失-47-140-85-95-116固定资产34073779427447585239公允价值变动收益-4115-43-16-21无形资产470463446426404投资净收益-0269169173180其他非流动资产25922278227422472239营业利润701959110612851504资产总计1499615667172811862719416营业外收入44444流动负债4290356345295175512