智能体助力AI营销快速增长，布局空间智能领域

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月27日优于大市天娱数科（002354.SZ）智能体助力 AI 营销快速增长，布局空间智能领域核心观点公司研究·财报点评传媒·广告营销证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价7.15 元总市值/流通市值11830/11624 百万元52 周最高价/最低价8.67/5.36 元近 3 个月日均成交额590.84 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《天娱数科（002354.SZ）-2025 上半年收入增长 30%，AI 直播电商业务发展较快》 ——2025-08-29《天娱数科（002354.SZ）-2025 年第一季度收入增长 31%，AI/具身智能布局前瞻》 ——2025-05-08《天娱数科（002354.SZ）-第三季度收入增长 24%，AI 应用场景和数据资源丰富》 ——2024-10-29数据流量业务带动上半年收入增长 30%。1）2025 年公司实现营收 20.8 亿元，同比增长 31.6%；归母净利润-4885.1 万元，同比减亏 58.6%；扣非净利润-1.2亿元，同比减亏 40.1%。2）2026 年第一季度，公司实现营收 5.5 亿元，同比增长 12.8%；归母净利润达 3024.1 万元，同比大幅增长 476.9%，扣非后净利润同比增长 459.0%。移动应用分发业务用户数持续提升，头部 AI 应用全面上架。截至 2025 年 12月末，国内移动应用分发平台爱思助手总注册用户达 3.62 亿人，新增注册用户数 2,469 万人，月活用户数达 1,505 万人；上架应用达 5900 个，覆盖了 AI 应用、社交、电商、游戏等众多领域。报告期内，爱思助手已上架DeepSeek、Kimi、智谱清言、文心一言、豆包等头部 AI 应用，成为 AI 产品连接用户、内容触达、产品推荐和商业转化的关键入口。AI 营销业务为公司业绩增长的主要驱动力。公司在 AI 营销领域布局较早，已通过垂类大模型和 SaaS 平台形成规模化收入。1）在内容生产方面，2025年 AI 生成视频超 12.5 万支；营销流程自动化方面，平台新增广告账户 121.1万个、创建投放计划 1.4 亿条。2）此外，AI 营销能力已孵化出自主品牌和“新品种草机”运营模式，2025 年公司旗下美妆品牌 A-9 Code 实现全渠道销售 5500 万元以上，“新品种草机”应用于跨境电商领域服务 13 个高端品牌、2025 年交易额达 2.6 亿元，并获得抖音电商跨境“直播运营 GMV 服务之星”奖项。布局 AI 应用垂类领域，为未来增长蓄力。1）在 AI 短剧/漫剧领域，公司已使用 AI 数字人为广告主提供 AI 视频服务，并持续推动 AI 漫剧场景落地；2）在空间智能领域，公司累计沉淀超 150 万条 3D 数据及 518 万条多模态数据，公司建设空间智能 MaaS 平台，可适配人形机器人、双臂机器人、轮式机器人等多类本体，具备较大的变现潜力。风险提示：应用商业化不及预期；参股公司亏损或减值；宏观经济风险等。投资建议：看好 AI 智能体的发展空间和具身智能平台变现的可能，维持“优于大市”评级。公司的 AIGC 赋能营销和直播电商业务、具身智能平台潜力较大，我们上调 26-27 年盈利预测、新增 28 年盈利预测，预计 26-28 年归母净利润分别为 1.0/1.1/1.2 亿（原 26-27 年预测为 0.7/0.9 亿），同比增速 300.0%/12.1%/9.4%；摊薄 EPS=0.06/0.07/0.07 元，当前股价对应同期PE=121/108/99x。公司的 AI 赋能营销业务、具身智能平台布局前瞻，AI/具身智能等创新业务有望进一步变现，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)1,5792,0772,2402,3722,490(+/-%)-10.4%31.6%7.8%5.9%4.9%净利润(百万元)-118-4998109120(+/-%)-89.1%-58.6%300.0%12.1%9.4%每股收益（元）-0.07-0.030.060.070.07EBITMargin1.0%3.9%9.1%3.7%4.0%净资产收益率（ROE）-9.7%-4.1%7.8%8.2%8.5%市盈率（PE）-100.0-241.5120.8107.798.5EV/EBITDA473.0135.857.5122.9108.1市净率（PB）9.669.939.398.858.33资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2数据流量业务带动上半年收入增长 30%。1）2025 年公司实现营收 20.8 亿元，同比增长 31.6%；归母净利润-4885.1 万元，同比减亏 58.6%；扣非净利润-1.2 亿元，同比减亏 40.1%。2）2026 年第一季度，公司实现营收 5.5 亿元，同比增长 12.8%；归母净利润达3024.1 万元，同比大幅增长476.9%，扣非后净利润同比增长 459.0%。图1：公司年度营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司年度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司单季度营收及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2025 年毛利率同比增长 2.4 个百分比，2026 年第一季度毛利率大幅增长。1）2025年，公司毛利率为 25.3%，同比增长 2.4 个百分点，主要由于数字竞技业务毛利率 提 升 ； 费 用 率 方 面 ， 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为7.6%/11.9%/0.3%/1.8%，分别同比-0.1/+1.2/+0.4/-1.5 个百分点，整体费用率下降 0.1 个百分点。2）2026 年第一季度，公司毛利率 29.9%，同比+11.8 个百分点；费用率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为 7.5%/8.9%/0.4%/2.1%，分别同比+2.0/+0.4/+0.5/+0.1 个百分点。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司年度毛利率及变化情况图6：公司年度费用率及变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：公司单季度毛利率及变化情况图8：公司单季度费用率及变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整