弹性元件+牵引系统双冠驱动，全球化+新业务共筑长期成长

请务必阅读正文后的重要声明部分 、5 业绩总结：[Table_StockInfo] 2026 年 05 月 22 日 证 券研究报告•公司研究报告 当前价： 28.96 元 美力科技（300611） 汽 车 目标价： ——元（6 个月） 弹性元件+牵引系统双冠驱动，全球化+新业务共筑长期成长 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：万红兵 执业证号：S1250526040001 邮箱：wanhongb@swsc.com.cn 分析师：郭婧雯 执业证号：S1250524120001 邮箱：gjw@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.11 流通 A 股(亿股) 1.48 52 周内股价区间(元) 20.8-35.18 总市值(亿元) 61.13 总资产(亿元) 51.07 每股净资产(元) 6.10 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）公司为底盘弹性元件龙头，2025 年悬架弹簧收入 11.0 亿元、占比 54.7%，依托客户优化、并购与技术升级驱动主业成长，悬架毛利率达到18.16%，空气悬架与机器人弹簧打开长期增长空间；2）并购 ACPS 构建牵引系统第二主业，2025年实现盈利约 1600万欧元，全球龙头协同发力，推动向底盘系统解决方案商升级；3）欧洲+北美+亚太全球化产能落地，墨西哥基地投资 3000万美元完善全球配套，海内外联动市场边界，三大动能共驱长期价值增长。  底盘弹簧主业根基稳固，三重动力驱动高质量成长：公司深耕高端汽车弹簧领域三十余年，2025年悬架系统弹簧收入达 11.0亿元、占比 54.7%，已成为第一大收入来源，产品结构持续向高附加值升级，具备客户结构优化、并购修复产能与毛利率、技术迭代创新三大动力。1）公司客户覆盖传统燃油车与新能源整车厂，深度绑定全球优质 Tier1 零部件供应商，前五大客户销售占比仅 32.46%，客户结构均衡分散；2）2021 年收购大圆补齐全工艺能力，推动悬架弹簧毛利率由2021 年 5.3%大幅修复至 2025年 18.16%；3）自研 ML1900 高强弹簧钢，投资6.56 亿元布局智能悬架总成，并切入人形机器人特种弹簧赛道，传统底盘弹簧业务与新兴领域协同发力，为业绩增长提供持续支撑。  牵引系统第二主业成型，全球龙头并购打开成长新曲线：公司通过收购德国 ACPS 集团，成功切入汽车拖车牵引及保护系统赛道，形成“底盘弹性元件+牵引系统”双主业格局。ACPS 作为全球细分领域隐形冠军，拥有 ORIS 高端品牌、深厚技术专利与全球化产能客户，2025 年 1-10 月 ACPS 实现净利润 1264.82万欧元，全年预计盈利约 1600万欧元，盈利拐点确立。牵引系统赛道空间广阔且与公司主业高度协同，有望显著提升单车配套价值，推动公司向底盘系统解决方案提供商升级。  全球化布局加速落地，欧洲+北美+亚太构建产能协同优势：公司以“并购+ 自建”双轮驱动全球化，先后收购德国 AHLE、完成 ACPS 并购，并在墨西哥投资3000 万美元设立生产基地，形成覆盖欧洲、北美、亚太的全球化产能体系。欧洲基地聚焦高端技术与豪华客户，墨西哥基地深耕北美整车市场，国内总部提供研发与产能支撑，有效分散区域风险、提升全球交付能力，海外业务成为公司长期价值增长的重要引擎。  盈利预测与投资建议：我们选取三家汽车零部件领域公司作为可比公司，2026 年三家可比公司平均 PE 为 78.59倍。公司一方面巩固汽车弹性元件龙头地位，另一方面通过并购 ACPS 正式切入高景气汽车牵引及保护系统赛道，形成“弹性元件+牵引系统”双主业驱动格局。ACPS 自 2026 年起并表贡献业绩，叠加中国市场拓展与供应链协同效应，未来成长确定性较强。同时公司前瞻布局空气弹簧与人形机器人特种弹簧，打开长期成长边界，主业增长稳健、新业务多点开花，估值具备提升空间，建议关注。  风险提示：并购标的业绩波动的风险；宏观经济不及预期的风险；技术开发不及预期的风险；海外地缘环境恶化的风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 2012.13 5315.86 6823.38 7551.53 增长率 25.48% 164.19% 28.36% 10.67% 归属母公司净利润（百万元） 145.90 326.24 329.53 362.14 增长率 36.76% 123.60% 1.01% 9.90% 每股收益 EPS（元） 0.69 1.55 1.56 1.72 净资产收益率 ROE 11.19% 19.86% 17.28% 16.44% PE 42 19 19 17 PB 4.83 3.92 3.36 2.89 数据来源：Wind，西南证券 -11%2%14%26%39%51%25/525/725/925/1126/126/3美力科技 沪深300 公 司研究报告 / 美 力 科技（300611） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 公司沿革脉络清晰，财务质量持续优化 ............................................................................................................................................... 1 1.1 公司沿革与股权架构：发展脉络清晰，治理基础稳健 ............................................................................................................ 1 1.2 财务分析：业绩呈现波动上升趋势................................................................................................................................................ 4 2 全球车市复苏共振，新能源 +轻量化驱动弹簧行业量价齐升 ......................................................................................................... 6 3 底盘零部件平台化成型，全球化 +新业务共筑长期价值 .................................................................................................................. 7