做新材料行业领跑者

证券研究报告：基础化工| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-052025-082025-102025-122026-032026-05-5%43%91%139%187%235%283%331%379%427%斯迪克基础化工资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）85.15总股本/流通股本（亿股）4.53 / 3.16总市值/流通市值（亿元）386 / 26952 周内最高/最低价90.88 / 15.06资产负债率(%)66.9%市盈率655.00第一大股东金闯研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com斯迪克(300806)做新材料行业领跑者l投资要点主业经营实现稳步增收。设备更新、消费品以旧换新及电子信息稳增长政策，提振消费电子市场需求，柔性显示产业化提速，新能源车电子国产化进程加快，带动功能性涂层材料市场需求扩张。公司聚焦功能性涂层复合材料主业，贴合下游需求定制研发，发力核心产品并优化产能运营，在折叠屏 OCA 光学胶、MLCC 离型膜等核心领域持续攻坚，同时稳步推进产能释放与库存优化，持续提升运营效率，2025年公司实现营收 30.16 亿元，同比增长 12.08%；归母净利润 6035.06万元，同比增长 9.96%。MLCC 行业景气上行，离型膜市场规模持续扩张。当前 MLCC 市场结构分化，高端产品供不应求，新能源车、AI 服务器带动高端品类需求激增，日韩及中国台湾企业占据高端市场主导，大陆厂商技术突破推动国产化率升至 22%，2026 年目标达 35%。2025 年全球 MLCC 需求达 4.8 万亿颗，带动配套离型膜需求增至 182 亿平方米，同比增长16.8%。2026 年行业需求延续上行，全球离型膜需求量预计至 215 亿平方米，同比增 18.1%，中高端产品需求占比过半。新能源车、算力通信设备持续拉动上游耗材需求，叠加本土 MLCC 产能释放，国内离型膜需求预计达 98 亿平方米，增幅 20.5%，2026 至 2032 年全球中高端产品年均复合增速可达 8.6%，行业长期成长空间可观。产品结构迭代升级，全产业链构筑核心壁垒。公司不断优化产品结构，功能性薄膜、电子级胶粘材料稳步放量升级，OCA 光学胶、各类防护膜及车用电子材料产销规模持续增长。自研 OCA 光学胶实现技术与应用突破，打破海外垄断，国产化替代步伐加快。公司将加码研发，深耕高附加值产品，进一步推进进口替代、提振盈利水平。此外，公司持续布局产业链，推进产线与技术升级，提升基膜、胶粘剂自研比例，搭建起胶膜研发生产检测一体化完整产业链。自主化布局既严控品质、压缩成本，也能快速响应定制需求、缩短研发周期，依托自有检测体系提升交付与市场响应效率，持续沉淀技术工艺，稳固核心竞争优势。l盈利预测我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 39/49/62 亿元，归母净利润分别为 3/6/9 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。l风险提示：技术迭代和研发投入不及预期风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。发布时间：2026-05-27请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）3016392749496182增长率(%)12.0830.2226.0224.91EBITDA（百万元）635.91944.191237.752101.50归属母公司净利润（百万元）60.35297.30598.34902.01增长率(%)9.96392.62101.2650.75EPS(元/股)0.130.661.321.99市盈率（P/E）639.57129.8364.5142.79市净率（P/B）16.7515.0312.449.87EV/EBITDA27.1441.8331.0617.40资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入3016392749496182营业收入12.1%30.2%26.0%24.9%营业成本2353301537264602营业利润12.8%622.6%103.8%52.6%税金及附加31394549归属于母公司净利润10.0%392.6%101.3%50.8%销售费用95122134148获利能力管理费用184238247266毛利率22.0%23.2%24.7%25.5%研发费用227342376439净利率2.0%7.6%12.1%14.6%财务费用131262626ROE2.6%11.6%19.3%23.1%资产减值损失-68000ROIC4.9%4.9%8.6%11.6%营业利润38277565861偿债能力营业外收入1222资产负债率66.9%65.9%62.7%58.4%营业外支出2322流动比率1.031.291.622.14利润总额38277565861营运能力所得税-23-18-28-34应收账款周转率2.525.7523.8323.85净利润61295593896存货周转率2.784.106.456.47归母净利润60297598902总资产周转率0.390.500.580.66每股收益（元）0.130.661.321.99每股指标（元）资产负债表每股收益0.130.661.321.99货币资金330296840215901每股净资产5.085.676.858.62交易性金融资产4444估值比率应收票据及应收账款1269185230288PE639.57129.8364.5142.79预付款项78567286PB16.7515.0312.449.87存货946524631791流动资产合计2784390551587308现金流量表固定资产4142361930881985净利润61295593896在建工程118118118118折旧和摊销4496416471214无形资产169148128107营运资本变动-4081634-31-42非流动资产合计4848427337172594其他168324145资产总计7632817888769902经营活动现金流净额269260112492112短期借款1320132013201320资本开支-84-90-89-89应付票据及应付账款591419505632其他-118-16-20其他流动负债782127713591460投资活动现金流净额-85-72-105-109流动负债合计2693301631853411股权融资250000其他2415237623762376债务融资-214