电子行业深度报告：超节点系列报告三：阿里超节点，全栈AI布局，自研AL128、UPN512补全AI基础设施

证券研究报告·行业深度报告·半导体 东吴证券研究所 1 / 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电子行业深度报告 超节点系列报告三：阿里超节点，全栈 AI 布局，自研 AL128、UPN512 补全 AI 基础设施 2026 年 05 月 27 日 证券分析师 陈海进 执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn 证券分析师 李雅文 执业证书：S0600526010002 liyw@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《国产算力周跟踪：DeepSeek 降价推动 AI 应用，行业龙头继续明确 Agent时代 CPU 核心地位》 2026-05-24 《半导体设备 2025 年报&2026 年一季报总结：前后道设备商业绩持续高增，看好先进产能扩产&设备国产化率提升》 2026-05-19 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 阿里云：全栈 AI 布局构建核心竞争力，超节点&高性能网络补全 AI 基础设施。作为亚太第一、中国最大的公共云服务商，阿里云搭建 IaaS、PaaS、MaaS 三层全栈云服务体系，是全球少数可实现软硬件垂直整合的超级 AI 云计算平台。IaaS 层覆盖底层芯片、超节点服务器、高性能网络等核心环节，2025 年 9 月发布磐久 AL128 单机柜超节点、HPN8.0高性能网络，10 月推出 UPN512 技术架构白皮书，全面补齐 AI 算力与网络短板；PaaS 层以百炼平台打造一站式模型服务能力，MaaS 层依托通义千问大模型，开源 300 多款全模态模型。 ◼ 客户积累&资本开支共振：阿里云自研超节点业务落地优势明显。客户层面，截至 26 年 4 月底，阿里云布局全球 29 个地理区域、94 个可用区，拥有 3200+全球 CDN 节点，可依托现有基础设施快速改造升级超节点，存量客户的高粘性大幅降低超节点业务的迁移与适配成本。财务层面，阿里 2025 年 2 月宣布未来三年投入 3800 亿元加码 AI 与云基建，资本开支持续加码带动营收放量，FY26Q2、Q3 阿里云收入分别达 398亿元、433 亿元，同比增速 34.5%、36.4%，AI 相关产品连续十个季度实现三位数同比增长。客户与财务双轮驱动打开超节点业务增长空间。 ◼ 全球及中国云计算市场持续扩容，阿里稳居国内云厂商龙头。全球市场方面，2024 年全球公有云规模达 5957 亿美元，AI 驱动 IaaS 赛道高速增长，2024-2025 年全球 IaaS 市场规模将达 1698 亿美元、2119 亿美元。中国市场方面，2024 年国内云计算整体市场规模 8288 亿元，公有云 IaaS占据主要份额，智能算力服务成为增长核心。2024 年下半年阿里云以26.1%、24.4%的份额位列中国公有云 IaaS、PaaS 市场第一；2025 年上半年以 35.8%的占比位居中国 AI 云市场首位，份额超过第二名至第四名总和，行业扩容与龙头地位为超节点业务提供广阔市场基础。 ◼ 磐久 AL128 超节点服务器：阿里首款机柜级超节点，基于新一代 AI 芯片真武 M890。该产品采用定制双宽机柜，可集成 128-144 颗 GPU，具备 350kW 供电与 500kW 散热能力，实现 CPU、GPU、供电、交换等节点全方位解耦，基于新一代 AI 芯片真武 M890。网络层面采用三层互连架构，域内 Scale Up 互连通过单级交换实现 GPU 全带宽互联，单 GPU互连带宽最高达 28Tb；超节点间 Scale Out 网络预留充足通信带宽，满足大集群调度需求；DCN 网络打通算力与数据中心的通信链路。正交架构让高速链路低损耗，将 FRU 更换时长从小时级缩至分钟级。 ◼ UPN512 作为单层光互连解耦系统，突破传统超节点大型机柜限制，完善阿里云高性能网络布局。该系统继承 HPN Scale Out 设计理念，解耦Scale Up 对高密系统的依赖，与 HPN 形成“域内 Scale Up、跨域 Scale Out”的协同架构。UPN512 基于高通量以太网采用单层网络架构，可支持 512 颗 xPU 全光互联，未来可扩展至 1K 及以上规模，内置在网计算引擎，支持主流数据类型与基础计算操作。互联层采用 LPO/NPO 光互连方案，可降低光互连成本 30%以上、可靠性提升约 3 倍，19 英寸标准机柜即可部署，在制造、运维、供电散热等方面优势显著。 ◼ 投资建议：重点推荐盛科通信-U、海光信息、澜起科技，建议关注中兴通讯、万通发展（数渡科技）等。 ◼ 风险提示： AI 应用进展不及预期，技术发展不及预期，市场竞争风险。 0%14%28%42%56%70%84%98%112%126%2025/5/272025/9/252026/1/242026/5/25电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 2 / 20 内容目录 1. 为什么看好阿里云超节点自研业务？ .............................................................................................. 4 1.1. 阿里云：全栈 AI 布局，超节点&高性能网络补全 AI 基础设施 ......................................... 4 1.2. 客户积累&资本开支共振：阿里云自研超节点优势尽显 ..................................................... 5 1.2.1. 客户侧：IaaS 业务遍布全球，存量客户粘性助力超节点业务落地 .......................... 5 1.2.2. 财务侧：资本开支持续加码带来营收放量，打开全栈 AI 业务增长新空间 ............ 6 1.3. 全球及中国云计算市场扩容，阿里云为国内头部云厂商 ..................................................... 7 1.3.1. 全球侧：公有云市场规模扩容，AI 引发新一轮增长需求 ......................................... 7 1.3.2. 中国侧：IaaS 赛道占据公有云主要市场份额，阿里领跑 .......................................... 8 2. 阿里云自研超节点梳理 .................................................................................................................... 11 2.1. 磐久 AL128 超节点服务器：阿里首款机柜级超节点 ........................................................