食品饮料行业专题研究：白酒筹码出清尾声，行业拐点渐近

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年 05 月 26 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：刘旭德S0350526040001liuxd02@ghzq.com.cn[Table_Title]白酒筹码出清尾声，行业拐点渐近——食品饮料行业专题研究最近一年走势行业相对表现2026/05/25表现1M3M12M食品饮料-7.9%-11.8%-18.6%沪深 3003.2%3.9%26.8%相关报告《零食行业革新深度系列首篇：零食的效率革命（推荐）*休闲食品*刘旭德》——2026-05-18《食品饮料 2025 年及 2026 一季度总结：白酒拐点渐现，大众品复苏在即（推荐）*食品饮料*刘旭德，胡家东》——2026-05-14《白酒周期寻金系列开篇：从共荣到淘汰赛，寻找火炼的真金（推荐）*白酒Ⅱ*刘旭德》——2026-04-23投资要点:前言：近期部分重仓消费的基金仓位波动较大，我们基于当前食品饮料板块的筹码结构作该篇报告，聚焦回答以下问题：1、当前食品饮料行业持仓筹码出清到何处？2、本次与 2015 年底部有何异同？3、如何展望食饮板块后续发展？十年周期一轮回，白酒持仓回归 2016 年水平。从持仓数据看，2026Q1 白酒主动型基金持仓基本已回落至 2016 年水平。从下降幅度来看，2012-2015 年、2021-2026 年两轮周期食饮、白酒重仓占比跌幅基本相同。从行业配置看，当前食饮板块进入标配区间，其中消费基金 2023 年开始白酒持仓加速出清，2026Q1 开始强化白酒配置。若剔除消费基金，整体白酒持仓持续回落至 2026Q1 的 2.7%。两轮周期持股差异：资金结构与基本面实现改善。通过复盘 2015 年与 2026 年两轮食品饮料板块底部持仓结构，相同点在于食饮、白酒持仓占比回落幅度相当，且筹码受到新经济板块虹吸；而两轮周期差异点在于 2015 年白酒是主动资金主导的彻底出清，而 2026Q1 白酒低配则接近被动底仓支撑下的结构性低配，具体来看：1）持仓水平：本轮白酒持仓占比高点更高、底线中枢亦更高；2）资金结构差异：当前消费基金生态更加完善、丰富，叠加保险资金入场，本轮白酒持仓底部更高；3）出清过程差异：本轮周期白酒持仓占比高点更高、出清时间更长，从 2020 年末一直下行至 2026Q1；4）考核标准更加精准：公募考核体系更加精细化；5）分红筑底：本轮头部食饮企业现金流充沛，分红金额持续上修，吸引长线配置资金。行业展望：筹码出清，曙光渐现。当前食品饮料板块筹码加速出清，后续若机构配置风格切换，叠加消费复苏，食饮板块有望迎来估值修复与业绩兑现的双重行情。企业层面，头部名优酒企积极开展市值管理工作提振股东信心，大众品农夫山泉、伊利股份、海天味业等优质龙头现金分红亦为板块强力托底，食饮龙头中长期配置价值显现。投资建议：筹码加速出清，静待行情拐点，维持行业“买入”评级。白酒：白酒筹码加速出清，把握布局时机。二季度白酒筹码加速出清，股价短期或面临压力，建议投资者持续跟踪，静待时机。个股层面，一是规模优先、经营确定性强、品牌价值靠前的贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，其中首推贵州茅台;二是预期足够低、基本面稳定的酒企，首推区域龙头古井贡酒，留意组织改革与预期低点的洋河股份，关注金徽酒、迎驾贡酒、今世缘。三是关注次高端反转机会舍得酒业、水井坊、酒鬼酒。大众品：餐供景气向上，优选价值龙头。大众品需求逐步复苏，餐供链景气度领跑，推荐基调龙头海天味业、反转兑现的速冻龙头安井食品、业绩改善的中炬高新、天味食品；乳品重点关注双雄伊利股份、蒙牛乳业及区域弹性标的新乳业；量贩赛道维持高景气，零食行业渠道红利尚存，关注鸣鸣很忙、万辰集团及卫龙美味，及新鲜零食催化的绝味食品、有友食品；啤酒、软饮板块旺季催化下关注农夫山泉、东鹏饮料、华润啤酒及燕京啤酒。风险提示：政策风险、消费复苏不及预期、批价波动引起市场恐慌、宏观流动性收缩、酒企改革不及预期。2304574证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2内容目录1、 十年周期一轮回，仓位回归 2016 年水平...............................................................................................................42、 板块整体回归标配，非消费基全面低配................................................................................................................. 53、 两轮周期持股对比：底部中枢位置更高................................................................................................................. 64、 行业展望：筹码出清，曙光渐现............................................................................................................................ 85、 投资建议：筹码加速出清，静待行情拐点............................................................................................................106、 风险提示...............................................................................................................................................................11证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3图表目录图 1： 十年周期一轮回，白酒持仓再回落底部区间..................................................................................................... 4图 2： 食品饮料 2025 已回归标配区间.........................................................................................................................5图 3： 消费基金规模虽有回落，但较十年前实现大幅提升...........................................................................................5图 4： 消费基金食饮、白酒持仓 2025 触底回升............