公司简评报告：国内业务短期承压，海外市场增长良好

公司研究 公司简评 医药生物 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年05月26日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 普门科技（688389）：国内业务短期承压，海外市场增长良好 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/05/26 收盘价 12.18 总股本(万股) 42,849 流通A股/B股(万股) 42,849/0 资产负债率(%) 15.15% 市净率(倍) 2.44 净资产收益率(加权) 1.52 12个月内最高/最低价 14.88/12.05 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《普门科技（688389）：国际业务增长迅速，静待行业政策影响出清——公司简评报告》 2025.11.04 《普门科技（688389）：国内业务短期下滑，国际业务稳健增长——公司简评报告》 2025.09.04 《普门科技（688389）：试剂业务快速增长，业绩总体稳健——公司简评报告》 2025.04.16 [table_main] 投资要点 ➢ 公司业绩短期下滑。2025全年,公司实现营业收入10.38亿元（同比-9.60%，下同）、归母净利润1.84亿元（-46.66%）、扣非归母净利润1.63亿元（-50.31%）；2026年Q1,公司实现营业收入2.60亿元（+20.94%）、归母净利润0.32亿元（-39.49%）、扣非归母净利润0.32亿元（-36.43%）。公司业绩受集采降价等因素影响短期下滑。 ➢ 国内业务承压，海外市场增长良好。2025年公司治疗与康复类实现营业收入2.38亿元（+8.13%），其中，医用产品1.82亿元（-8.02%），家用产品0.56亿元（+150.26%）；体外诊断类实现营业收入7.78亿元（-14.67%）。分区域来看，国内市场实现营业收入5.80亿元（-23.56%），国际市场实现营业收入4.35亿元（+16.93%）。报告期内，公司国内业务受集采降价、招投标放缓等因素影响整体承压；海外业务方面，公司持续推进本土化营销、服务与运营能力建设等，保持了良好增长态势。 ➢ 盈利能力下降，研发投入持续加大。2025年公司销售毛利率63.21%（-4.00pct），销售净利率17.23%（-12.64pct）；销售费用率17.96%（+4.65pct）,管理费用率7.09%（+1.08pct），研发费用率22.03%（+4.48pct）,财务费用率-1.53%（+2.30pct）。报告期内，公司毛利率下降主要受产品降价的影响，期间费用增加，主要受销售、研发投入持续增长，公司在化学发光、皮肤医美等领域均取得积极进展，推出了从低速到高速的全系列分析仪，累计获得107项国内电化学发光配套试剂NMPA注册证，两款四色双子星红蓝光治疗仪获得国内医疗器械二类注册证，半导体激光脱毛仪获得美国FDA认证。 ➢ 投资建议：考虑到产品降价、行业竞争加剧等不确定性因素影响，我们适当下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为1.91/2.25/2.69 亿 元 （ 2026-2027 年 原 预 测 为 2.63/3.01 亿 元 ）， 对 应 EPS 分 别 为0.45/0.52/0.63元，对应PE分别为27.29/23.22/19.37倍。公司持续加大研发投入、积极拓展海外市场，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：产品降价风险；海外市场拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险等。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2025A 2023A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,037.83 1,170.41 1,306.43 1,449.67 增长率（%） -9.60% 12.77% 11.62% 10.96% 归母净利润（百万元） 184.22 191.21 224.75 269.48 增长率（%） -46.66% 3.80% 17.54% 19.90% EPS（元/股） 0.43 0.45 0.52 0.63 市盈率（P/E） 28.33 27.29 23.22 19.37 市净率（P/B） 2.47 2.44 2.35 2.26 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2026年5月26日收盘） -13%-6%1%8%15%22%29%37%25-0525-0825-1126-02普门科技沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 1,038 1,170 1,306 1,450 货币资金 1,574 1,650 1,795 1,981 %同比增速 -10% 13% 12% 11% 交易性金融资产 0 0 0 0 营业成本 382 425 468 514 应收账款及应收票据 174 185 200 209 毛利 656 745 839 936 存货 183 177 182 185 ％营业收入 63% 64% 64% 65% 预付账款 10 11 12 13 税金及附加 12 14 15 17 其他流动资产 17 16 17 19 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 1,957 2,039 2,206 2,408 销售费用 186 199 219 241 长期股权投资 0 0 0 0 ％营业收入 18% 17% 17% 17% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 74 80 85 91 固定资产合计 463 453 447 467 ％营业收入 7% 7% 7% 6% 无形资产 100 107 114 121 研发费用 229 252 274 302 商誉 23 23 23 23 ％营业收入 22% 22% 21% 21% 递延所得税资产 20 18 18 18 财务费用 -16 -13 -13 -27 其他非流动资产 246 249 248 221 ％营业收入 -2% -1% -1% -2% 资产总计 2,810 2,890 3,057 3,259 资