传媒行业月报：游戏市场延续良好增长，Token调用量持续提升

第1页 / 共15页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 传媒 分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 游戏市场延续良好增长，Token 调用量持续提升 ——传媒行业月报 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 传媒相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源，中原证券研究所 相关报告 《传媒行业月报：AI 模型密集更新，能力提升带来应用机会》 2026-04-27 《传媒行业月报：谷歌苹果下调分成比例，加码游戏板块布局力度》 2026-03-27 《传媒行业月报：Seedance2.0 引市场关注，春节档票房不及预期》 2026-02-27 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2026 年 05 月 26 日 投资要点： ⚫ 行情回顾与估值表现：截至 2026 年 5 月 22 日，5 月传媒指数下跌4.19%，在 30 个一级行业中排名第 19 名，跑输同期创业板指（+7.11%）11.29pct，跑输同期沪深 300 指数（+0.79%）4.97pct，跑输上证指数（+0.02%）4.20pct。 子板块中，广播电视板块上涨 2.35%，互联网广告营销上涨 0.97%，游戏板块下跌 6.95%，出版板块下跌 5.60%，其他广告营销下跌9.84%，动漫板块下跌 7.57%。 2026 年 5 月 1 日至 5 月 22 日，139 只个股中 35 只上涨，104 只下跌。涨幅最高的有北投科技、三人行、中青宝、易点天下、游族网络、北京文化、风语筑、博纳影业、宝通科技、*ST 大晟；跌幅最高的有元隆雅图、琏升科技、ST 龙韵、中信出版、力盛体育、粤传媒、巨人网络、欢瑞世纪、星辉娱乐、电魂网络。 截至 2026 年 5 月 22 日，传媒板块 PE（ttm，整体法，剔除负值）为 27.16 倍，2023 年以来板块平均市盈率 26.23 倍，中位数 26.51倍，最大值 35.98 倍，最小值 17.78 倍，当前 PE 历史分位为 54.0%。 ⚫ 投资建议： AI：根据 OpenRouter 数据测算，全球 AI 大模型周度 Token 总调用量已连续五周上涨，大模型的调用需求持续释放，其中中国大模型周度 Token 调用量连续四周超过美国并稳居全球首位。而当前包括谷歌、OpenAI、Anthropic 等在内的头部 AI 公司的模型也继续保持密集的升级迭代，DeepSeek 发布降价通知，有望持续拉动 Token调用量的增长并转化为 AI 应用层面的商业化机会，加速 AI 在营销、内容 IP、电商等领域的渗透。 游戏：产业数据显示国内游戏市场继续维持着较高的景气度。4 月国内游戏市场延续增长态势，整体增速 11.03%，客户端游戏增长18.40%，出海增长 30.76%。根据已经发布的 2025 年以及 2026年一季度财务报告显示，巨人网络、恺英网络、吉比特、世纪华通等头部公司保持优异的业绩增速。在产品端，5 月 20 日网易游戏发布会公布了多款存量游戏的版本更新信息以及部分新游戏内容信息，5 月 27 日腾讯也将举办 SPARK 2026 发布会，发布多款游戏最新消息。受市场行情集中度以及资金虹吸效应的影响，当前游戏板块中具有业绩和产品支撑的游戏公司仍处于估值低位，未来有较大的修复空间，同时基于存量产品和储备新品，游戏板块中头部的-1%7%15%23%31%39%46%54%2025.052025.092026.012026.05传媒沪深300第2页 / 共15页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 游戏公司也有望继续保持业绩的良好增长。 高分红/高股息：建议关注以国有教育出版以及广告龙头分众传媒为代表的高分红/高股息公司，此类公司具有现金流稳定、分红比例高、估值低、业绩平稳等特点。 建议关注：吉比特、完美世界、三七互娱、恺英网络、中原传媒、分众传媒。 风险提示：政策效果不及预期；市场竞争加剧；内容产品质量不及预期；AI 技术及应用落地进展不及预期；部分领域监管政策变化 第3页 / 共15页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 投资建议 .......................................................................................................... 4 2. 行情回顾 .......................................................................................................... 4 2.1. 行情回顾 ........................................................................................................................... 4 2.2. 估值水平 ........................................................................................................................... 6 3. 行业要闻 .......................................................................................................... 6 4. 行业月度数据 ................................................................................................... 7 4.1. 电影市场 ........................................................................................................................... 7 4.2. 影视剧市场 ...................................................................................................................... 10 4.3. 综艺节目市场 ................................................................