迈向新一代高速互联

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |上调个股表现2025-052025-082025-102025-122026-032026-05-8%8%24%40%56%72%88%104%120%136%152%裕太微电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）227.37总股本/流通股本（亿股）0.80 / 0.50总市值/流通市值（亿元）182 / 11352 周内最高/最低价238.54 / 86.20资产负债率(%)10.9%第一大股东史清研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com裕太微(688515)迈向新一代高速互联l投资要点多线产品放量，营收高增长。公司已形成网通、车载领域多款以太网芯片产品线，2025 年全年营收 6.17 亿元，同比增长 55.62%，营收逐季环比攀升，其中 2.5G 网通物理层芯片实现收入 1.91 亿元，同比增长 34.61%；千兆网通物理层芯片产品布局持续完善，收入同比增长 49.00%。2026 年 Q1 公司实现营收 1.42 亿元，同比增长 74.83%，随着 2.5G 网通以太网物理层芯片、车载以太网物理层芯片、单口及多口网通以太网物理层芯片等多种芯片的持续放量以及新品推出，公司后续有望维持高速增长。聚焦数通+车载两大高景气赛道，加码核心技术研发。公司拟募集资金总金额不超过 13.61 亿元，投入数据中心场景的新一代高速互联网络通信方案研发、汽车场景的新一代高速通信芯片研发及产业化项目以及补充流动资金。公司专注高速有线通信芯片赛道，产品已实现多领域量产并进入主流车企及数通客户供应链。受益于智能网联汽车、数据中心产业高景气，高端通信芯片需求快速扩容，当前市场仍由海外厂商主导。本次定增聚焦车载、数通高端芯片研发与产业化，依托既有技术、客户积淀加码核心技术攻关与产线建设，完善产品矩阵、推进国产替代；项目落地后将推动业务规模与营收结构优化，放大规模效应、改善盈利及现金流，同时持续夯实研发能力、丰富专利储备，全面强化综合竞争力与行业地位。l盈利预测我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 8.3/11.6/16.9 亿元，归母净利润分别为-0.5/0.5/1.5 亿元，上调至“买入”评级。l风险提示：技术迭代和研发投入不及预期风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）61783211641687增长率(%)55.6234.9239.9344.94EBITDA（百万元）-113.96-16.6091.95202.65归属母公司净利润（百万元）-133.73-52.3753.65152.58增长率(%)33.6960.84202.43184.43EPS(元/股)-1.67-0.650.671.91市净率（P/B）12.0812.4812.0811.08EV/EBITDA-68.66-1064.42192.3586.91资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]发布时间：2026-05-26请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入61783211641687营业收入55.6%34.9%39.9%44.9%营业成本348465639910营业利润33.8%59.8%198.3%187.0%税金及附加1223归属于母公司净利润33.7%60.8%202.4%184.4%销售费用48547093获利能力管理费用7183105135毛利率43.5%44.1%45.1%46.0%研发费用315324349472净利率-21.7%-6.3%4.6%9.0%财务费用2000ROE-8.9%-3.6%3.6%9.3%资产减值损失2000ROIC-10.0%-3.5%3.5%9.2%营业利润-134-5453152偿债能力营业外收入0111资产负债率10.9%10.1%12.1%14.4%营业外支出0000流动比率9.9610.758.286.56利润总额-134-5254153营运能力所得税0000应收账款周转率5.348.7624.9425.41净利润-134-5254153存货周转率2.584.136.766.88归母净利润-134-5254153总资产周转率0.360.500.700.93每股收益（元）-1.67-0.650.671.91每股指标（元）资产负债表每股收益-1.67-0.650.671.91货币资金399540522595每股净资产18.8318.2218.8220.52交易性金融资产693693693693估值比率应收票据及应收账款151395479PE-136.02-347.30339.07119.21预付款项11791217PB12.0812.4812.0811.08存货14581108156流动资产合计1522139614341601现金流量表固定资产37112177227净利润-134-5254153在建工程77777777折旧和摊销38363850无形资产3627189营运资本变动-59244-13-22非流动资产合计169225278318其他-19-23-26-38资产总计1691162117121919经营活动现金流净额-17420553143短期借款0000资本开支-66-89-90-90应付票据及应付账款556587125其他-93212536其他流动负债976586119投资活动现金流净额-159-69-65-53流动负债合计153130173244股权融资5000其他32333333债务融资0-100非流动负债合计32333333其他-127-6-16负债合计185163206277筹资活动现金流净额-76-6-16股本80808080现金及现金等价物净增加额-341141-1873资本公积金1949194919491949未分配利润-495-543-504-390少数股东权益0000其他-28-27-193所有者权益合计1506145815061642负债和所有者权益总计1691162117121919资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaDetailEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的 6 个月内的相对市场表现，即报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新