从品牌出海标杆到全球创新平台：安克的终局跃迁

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 公司作为消费电子品牌出海标杆，其组织、管理及平台能力为产品创新提供了高胜率土壤，构筑了中长期的底层壁垒，我们持续看好其从“品牌出海”到“3C 宝洁”全球化平台的终局投资价值。短期来看，市场认为公司品类周期进入成熟阶段，增速或将放缓；但我们认为，公司新一轮技术突破正在酝酿，充电类主业迭代持续、储能业务拓市场拓区域，叠加 UV 打印机等新品类增量，收入及盈利能力均存在较大向上弹性。 充电业务：技术迭代+高端化提价，看好中长期增长动能持续。小充品类并非存量市场，而是随手机充电方式共同升级的成长型赛道。公司产品迭代带动均价持续上行，2021/2024 年两次实现收入增速提速至 30%+，验证了品类长期成长空间以及公司“推新卖贵”策略的成功。我们认为公司 25H2 充电类的收入降速系短期召回事件导致的供应链扰动所致，并非行业成熟的标志，看好充电类增速回暖加速，预计小充业务 2026-2028 年增速 24.9%/18.4%/18.6%。 储能业务：政策催化+渠道破局，打开第二成长曲线。阳台储能业务有望受益于欧洲政策松绑，2024 年德国市场安装量达 31 万套，公寓住户渗透率达约 3%，若西欧整体市场对标德国渗透率测算则市场空间超 60 亿欧元。公司 2025 年储能业务收入达 45 亿元，仍有较大市场拓展空间。同时，公司户储 X1 系列凭借产品优势已在英国、澳大利亚等核心市场落地，26 年有望持续实现渠道突破。个人 3D 纹理 UV 打印机新品：首创高景气赛道，验证公司强大拓新能力。公司首创个人 3D 纹理 UV 打印机 eufyMake UV Printer E1，体积、重量及打印效果方面领先行业，UV 打印机首次上线众筹金额超 4600 万美元,目前已完成发货，先发优势突出，新品有望快速贡献业绩增量。 盈利预测、估值和评级 我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别 389.81/475.52/566.12亿元，归母净利润分别 31.78/40.27/48.76 亿元,当前对应 2026-2028 年 PE 分别 21/17/14 倍，低于消费电子出海品牌可比公司均值。考虑到公司成熟的平台化能力的稀缺属性、多品类所带来的更为平稳的成长曲线，以及对公司 AI 终端落地的预期。我们给予 26年 30 倍 PE，目标价 177.06 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 海外需求不及预期；成本与汇率波动；新品放量不及预期；单一市场及平台风险；可转债相关风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 24,710 30,514 38,981 47,552 56,612 营业收入增长率 41.14% 23.49% 27.75% 21.99% 19.05% 归母净利润(百万元) 2,114 2,545 3,178 4,027 4,876 归母净利润增长率 30.93% 20.37% 24.86% 26.72% 21.09% 摊薄每股收益(元) 3.979 4.747 5.926 7.509 9.093 每股经营性现金流净额 4.99 0.72 4.76 6.47 7.52 ROE(归属母公司)(摊薄) 23.60% 24.18% 24.92% 25.86% 25.69% P/E 24.54 24.10 20.98 16.56 13.68 P/B 5.79 5.83 5.23 4.28 3.51 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,00091.00100.00109.00118.00127.00136.00145.00154.00250526250826251126260226人民币(元)成交金额(百万元)成交金额安克创新沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、 公司概览：全球浅海 3C 消费品创新平台 ................................................... 5 1.1、发展历程：平台能力持续积累 ............................................................ 5 1.2、聚焦三大事业部，布局细分品牌矩阵 ...................................................... 5 1.3、创始人股权集中，坚定用户为中心价值观 .................................................. 7 二、组织+管理+平台能力，构筑底层壁垒 ........................................................... 8 2.1、扁平化+作战单元，兼具前端灵活及后端赋能 ............................................... 8 2.2、2C 基因深厚，强激励政策驱动高效创新 ................................................... 9 2.3、品牌、技术、渠道资源复用，形成拓新先发优势 ........................................... 11 三、增长驱动一：小充品迭代不断，储能高增持续性或超预期 ........................................ 14 3.1、充电周边迭代空间广阔，推新卖贵带动毛利率提升 ......................................... 14 3.2、政策催化阳台储能高增持续，户储有望逐步突破 ........................................... 17 四、增长驱动二：UV 打印机放量，验证拓新能力 ................................................... 20 4.1、使用场景广泛，需求侧有望快速破圈 ..................................................... 20 4.2、产品力和先发优势下，有望快速抢占份额 ................................................. 21 五、增长驱动三：存算一体芯片研发突破，AI 终端落地可期 ......................................... 22 六、盈利预测与估值分析 ........................................................................ 23 5.1 财务分析 ......................................................