国防军工行业商发-燃机系列报告之二：AI算力驱动燃机需求提升，国产供应链迎黄金机遇

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 国防军工 2026 年 05 月 26 日 AI 算力驱动燃机需求提升，国产供应链迎黄金机遇 看好 ——商发&燃机系列报告之二 相关研究 《算力需求增长加剧电力缺口， 燃机市场打开成长空间——商发&燃机系列报告之一》 2026/04/16 证券分析师 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 武雨桐 A0230520090001 wuyt@swsresearch.com 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 胡书捷 A0230524070007 husj@swsresearch.com 研究支持 田昕 A0230124060003 tianxin@swsresearch.com 联系人 田昕 A0230124060003 tianxin@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 燃气轮机是 AI 数据中心首选高可靠供电方案，全球装机进入高增周期。AI 数据中心对供电系统的可靠性、连续性、响应速度与低碳排放具备高要求，光伏、风电存在间歇性问题，核电、水电建设周期长且选址受限，较难适配 AIDC 场景，燃气轮机凭借启动快、建设周期短、调节灵活、供电可靠性高等综合优势成为最优适配电源并已在海外大型数据中心规模化应用。燃气轮机按照功率大小可划分为微型、小型、中型、大型等。整机由压气机、燃烧室、涡轮三大核心功能部件构成，同时从结构部件角度看，叶片、盘轴件等属于价值占比较高的核心零部件。2026 年起全球燃气发电新增装机容量将显著提升，中美成为核心增长区域，美国受电网老化与 AIDC 用电需求驱动大幅扩大燃气发电规划规模，同时全球存量燃机机组机龄整体偏高，欧美地区尤为突出，已进入集中大修与更换周期，燃机维修周期拉长、热端部件备件成本占维修费用比重较高，进一步带动维保与备件需求持续释放。 ⚫ 核心逻辑一：全球需求外溢，国内供应链迎来黄金导入期。全球燃气轮机市场呈现高度集中的寡头垄断格局，GEV、西门子能源、三菱重工三家占据绝大部分市场份额，当前头部厂商订单持续高增、产能全面紧张，交付周期大幅延长，形成显著的全球需求外溢态势，国内燃气轮机配套产业在铸造、锻造、高温合金等关键环节实现技术与产能双突破，铸造环节可完成涡轮叶片等复杂精密件制造，锻造环节能够提供盘轴、环形锻件等核心结构件，高温合金环节形成较为完善的材料体系与批量供应能力，国内配套企业凭借技术、产能与交付优势，加速切入国际头部燃机厂商的全球供应链，直接受益于全球燃机行业高景气。 ⚫ 核心逻辑二：国内主机厂出海，技术成熟与需求共振。国内燃气轮机产业以轻型燃机、航改燃机为主要发展方向与优势领域，依托航空发动机成熟技术进行改型衍生，形成覆盖多功率段的产品谱系，在分布式发电、应急供电、舰船动力、油气配套等场景具备成熟应用能力，重型燃机领域也在稳步推进自主研发与产业化，整体来看国内主机厂技术成熟度持续提升，在全球燃机需求高速增长、海外供给偏紧的背景下，国内整机产品出海迎来重要机遇，技术能力与全球市场需求形成共振，打开长期成长空间。 ⚫ 看好燃气轮机全产业链。一是全球燃机需求外溢带来的供应链机遇，重点关注锻铸造、高温合金等核心配套环节优质企业，重点关注：铸造叶片-应流股份、万泽股份；锻造环节-航宇科技、三角防务、派克新材；高温合金-隆达股份、上大股份、图南股份；零部件-鹰普精密等。二是国内主机厂技术成熟叠加需求高增带来的出海成长机遇，重点关注整机制造核心企业，重点关注：航发动力、中国动力、杰瑞股份、东方电气。 ⚫ 风险提示： AIDC 建设进度不及预期风险、国产燃气轮机技术突破进度不及预期、海外供应链导入进度不及预期 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共43页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 AI 算力爆发带动全球燃气轮机装机进入高增周期，叠加存量机组进入大修更换阶段，行业高景气明确。全球头部厂商产能紧张、需求外溢，国内配套企业在铸造、锻造、高温合金等环节具备供货能力，加速切入海外供应链；国内主机厂以轻型/航改燃机为优势方向，技术成熟度提升，迎来出海机遇。建议沿核心配套+整机出海两条主线布局。看好燃气轮机全产业链。一是全球燃机需求外溢带来的供应链机遇，重点关注锻铸造、高温合金等核心配套环节优质企业，重点关注：铸造叶片-应流股份、万泽股份；锻造环节-航宇科技、三角防务、派克新材；高温合金-隆达股份、上大股份、图南股份；零部件-鹰普精密等。二是国内主机厂技术成熟叠加需求高增带来的出海成长机遇，重点关注整机制造核心企业，重点关注：航发动力、中国动力、杰瑞股份、东方电气。 原因与逻辑 AI 数据中心对高可靠、大功率、快速响应、连续稳定供电形成刚性需求，燃气轮机凭借启停快、部署灵活、建设周期短、适配分布式供电等优势，成为 AIDC 最优供电方案，海外算力集群带动燃气发电装机大幅扩容，同时全球燃气轮机存量机组机龄普遍偏高，欧美地区机组老化尤为突出，已进入集中大修与部件更换周期，维保及备件需求持续释放，新增需求与存量替换形成共振，共同支撑行业中长期高景气。 全球燃气轮机市场呈现寡头垄断格局，GEV、西门子能源、三菱重工三家占据绝大部分市场份额，当前头部厂商订单持续高增、产能全面紧张，交付周期大幅延长至数年之后，产能与交付能力难以匹配快速增长的全球需求，形成显著的需求外溢态势，为技术与产能达标的国内企业提供了切入全球供应链的重要窗口期。 国内燃气轮机配套产业链在锻铸造、高温合金等核心环节实现技术与批量生产能力突破，可稳定供应叶片、盘轴、机匣等关键零部件，产品质量与交付能力满足国际厂商要求，国内主机厂聚焦轻型燃机、航改燃机发展，依托航空发动机技术平台形成完善产品谱系，在分布式发电、应急供电、舰船动力、油气配套等场景具备成熟应用能力，重型燃机自主研发与产业化也稳步推进，整体技术成熟度与全球市场需求形成共振，出海成长空间持续打开。 有别于大众的认识 市场虽已对 AI 算力带动燃气轮机需求形成基本预期，但对海外燃机主机厂产能紧张的持续性与供给缺口仍可能存在预判不足，从近期 GEV、西门子、三菱及 Howmet等海外厂商财报表现来看，其燃气轮机订单与收入持续超出市场预期，产能排期大幅拉长，叠加西门子能源、三菱重工等均处于订单