煤炭开采行业晋陕蒙产地调研(一)：大同

证券研究报告 | 行业研究简报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 晋陕蒙产地调研（一）：大同 通过这次产地调研，我们了解到山西地区煤炭生产相关情况如下： 安检要求： ➢ 政策要求自查（至 5 月 31 日结束），民营企业基本都停产自查，主要涉及井工矿，晋北地区多为低瓦斯矿井也都停产自查。不具备民营、高瓦斯、焦煤属性矿井可能停产时间短一些。后续督导组下来检查，预计还会面临新一轮停产。 ➢ 5 月 24 日开始物流运输站的危化品检查也开始变的严格，检查时候会导致运输负荷下滑。 超产情况：政府允许按照 110%的核定产能生产，有些民营企业依然存在超负荷生产情况（幅度不确定，有的超过 50%），可能是因为担心被检查所以自发性停产。 后市煤价预测：安检影响具备持续性，港口库存可能会面临不足，焦煤价格影响高于动力煤。 ➢ 自查、安检带来供给下滑具备持续性：预计 5 月 31 日之前，产地供给会持续受到自查停产影响，同时后续督导组检查预期也会导致新一轮停产。根据 Mysteel 调研，目前山西炼焦煤矿山停产煤矿数量达到109 座（产能合计 1.22 亿吨/年），影响原煤日产 31.95 万吨（约占25 年全国炼焦烟煤日产的 9%），山西全省高瓦斯矿井共计 209 座。同时陕西、河南等地也存在自发停产现象。 ➢ 后续港口库存可能面临不足：截至 5 月 25 日环渤海九港库存达到2809 万吨，可用天数仅为 13.6 天，同时港口部分库存为高价库存（国企 21、22 年时候采购的，如果售出会产生亏损，需要追责）是“死库存”。调研企业表示，电厂前期采购的库存可支撑 20 余天，若自查时长超过 15 天，则会出现煤炭集中供给困难的情况。 ➢ 焦煤价格影响高于动力煤价格：根据鞍山钢铁服务业协会数据，较多主焦煤品种仓单测算在 1350-1380 元/吨之间，盘面价格涨到 1350元/吨附近存在压力，但随着安检持续，情绪推动煤价大概率会向上突破。 投资建议： ➢ 因事故煤矿所属地长治乃贫煤、贫瘦煤、瘦煤等主产区，山西省焦煤产量更是占据全国过半，因此对全国焦煤供应影响更为显著，焦煤供需矛盾或骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。 ➢ 5 月 22 日，国家矿山安全监察局综合司、工业和信息化部办公厅发布《关于开展矿山机器人应用验证试点工作的通知》，在煤矿安全压力骤然加大的背景下，井下机器人落地应用有望明显提速，重点关注科达自控。 ➢ 尤其重点关注布局海外&煤化工占比较高&销售结构以现货为主&有成长空间的兖矿能源。 ➢ 此外，早在 24 年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个股层面，遵循“绩优则股优”策略。26 年一季度业绩披露完毕，结合扣非归母净利同比正增长&静态估值相对偏低考虑，重点推荐新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱：luhao@gszq.com 分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 研究助理 张晓雅 执业证书编号：S0680125090013 邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：印度 4 亿吨钢产能目标驱动，计划大幅加码俄罗斯炼焦煤进口》 2026-05-24 2、《煤炭开采：供给下降，火电高增，共赏好戏》 2026-05-19 3、《煤炭开采：日韩“气转煤”逻辑强化，全球煤炭市场情绪走强》 2026-05-17 -10%0%10%20%30%40%2025-052025-092026-012026-05煤炭开采沪深3002026 05 26年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 ➢ 年初我们推出““海外 3 小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。 ➢ 自 3 月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超 40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期， 政策不及预期。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 601918.SH 新集能源 买入 0.82 0.95 0.98 1.04 10.70 9.44 9.11 8.64 601088.SH 中国神华 买入 2.44 3.26 3.61 3.92 19.20 13.72 12.41 11.43 601001.SH 晋控煤业 买入 1.09 1.63 1.80 1.93 17.40 10.38 9.37 8.74 601225.SH 陕西煤业 买入 1.73 2.07 2.19 2.33 15.20 11.59 10.94 10.29 601666.SH 平煤股份 增持 0.09 0.54 0.61 0.69 92.00 14.31 12.76 11.33 600188.SH 兖矿能源 买入 0.83 1.98 2.37 2.68 25.70 10.45 8.73 7.71 600985.SH 淮北矿业 买入 0.56 1.09 1.42 1.61 27.00 12.54 9.62 8.47 600348.SH 华阳股份 买入 0.47 0.66 0.74 0.78 21.40 13.71 12.28 11.61 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2026 05 26年 月 日 gszqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 风险提示 .............................................................................................................................................................5 图表目录 图表 1： 大同某大型集运站现场照片 ......................