煤炭行业周报：资源主权约束下的煤炭稀缺性溢价

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2026 年 05 月 26 日 煤炭 行业周报 资源主权约束下的煤炭稀缺性溢价 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -6.9 -2.4 -0.6 绝对收益 -3.7 1.6 26.2 汪磊 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050002 wanglei10@sdicsc.com.cn 卢璇 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525060004 luxuan@sdicsc.com.cn 徐奕琳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525110003 xuyl2@sdicsc.com.cn 相关报告 流动性边际改善，北证指数持续修复 2026-05-10 煤炭海外供需专题：低供给弹性背景下，能源保供需求驱动的煤炭旺季溢价 2026-05-08 北交所推出私募债业务，拓宽中小企业融资渠道 2026-05-05 从货运贸易流变化看干散景气周期 2026-04-27 交易规则优化+询价发行重启，北交所市场化改革提速 2026-04-12 摘要 专题研究： 2026 年煤价中枢上移，盈利改善可期。2025 年煤价中枢下移，板块业绩承压明显，其中动力煤、焦煤全年营收同比分别-8.47%/-24.20%，扣非归母净利润同比-26.21%/-73.12%。进入 2026 年一季度，受益于煤价环比回升，动力煤营收同比+3.20%，焦煤营收降幅收窄至-1.81%。但受成本刚性及价格同比仍偏弱影响，扣非净利润仍分别下滑 9.62%和 25.96%。当前煤价上行驱动正逐步强化，进口煤价倒挂持续，国内供给端受山西长治沁源县煤矿事故影响，安监范围扩大，停产矿井增多，供给端收缩预期升温。后续随着煤价传导逐步到位及迎峰度夏需求释放，板块盈利改善可期。 资源主权约束下的煤炭稀缺性溢价持续兑现。煤炭作为周期资源品，价格由供需关系决定，而政策为核心扰动项。当前海外供给端呈现趋势性收紧，其中印尼通过配额审批、内贸保供及出口管制等政策组合拳，持续压制出口弹性。澳洲、美国等主要出口国新增产能有限，全球海运动力煤贸易量已进入收缩通道。需求端短期内则有望迎来被动替代，地缘冲突导致 LNG 供应缺口，亚洲、欧洲等主要消费区域或增加煤电需求。随日耗提升补库需求逐步释放，在供给内外双缩与需求替代共振下，价格中枢上移确定性增强。长期来看，在资源主权约束强化的背景下，其稀缺性溢价有望推动板块价值持续重估。 行情回顾： 5 月 9 日-5 月 22 日上证指数下跌 1.6%，创业板指数上涨 3.75%，公用事业指数下跌 1.1%，跑赢上证综指 0.5pct,环保指数下跌 4%，跑输上证综指 2.4pct。 市场信息跟踪： 1） 动力煤价格跟踪：根据 iFind 数据，截至 2026 年 5 月 20 日，环渤海动力煤综合平均价格（5500K）报收于 704 元/吨，较 2026 年5 月 7 日上涨 2 元/吨。国产煤方面，截至 2026 年 5 月 22 日，秦皇岛港动力末煤平仓价（Q5500，山西产）收报于 715 元/吨，较2026 年 5 月 8 日上涨 2 元/吨。进口煤方面，截至 2026 年 5 月 22日，广州港印尼煤库提价（Q5500）收报于 929 元/吨，较 2026 年5 月 8 日下降 5.94 元/吨；广州港澳州煤库提价（Q5500）收报于973 元/吨，较 2026/5/8 下降 10.53 元/吨。 2） 电价跟踪：根据江苏省电力交易中心数据，2026 年 5 月，江苏集中竞价交易成交电价 338.07 元/MWh,较标杆电价下浮 13.54%,环比上升 8.08%。根据广东省电力交易中心数据，2026 年 5 月,广东-10%0%10%20%30%40%2025-052025-092026-012026-05煤炭沪深300998948061 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/煤炭 省月度中长期交易综合价 483.43 元/MWh,较标杆电价上浮 6.72%,环比上升 29.80%。 3） 天然气价格跟踪：根据英为财情数据，截至 2026 年 5 月 21 日，荷兰 TTF 天然气期货价格报收于 50 欧元/兆瓦时，较 2026 年 5月 7 日上涨 15.76%。根据 iFind 数据，中国 LNG 到岸价报收于 19美元/百万英热，较 2026 年 5 月 7 日上涨 10.92%。 行业动态： 1）2026 年 5 月 9 日，国务院常务会议审议通过《中华人民共和国矿产资源法实施条例（草案）》。5 月 15 日，国务院总理李强签署国务院令（第 839 号）正式公布，自 2026 年 6 月 15 日起施行。条例共 8章 79 条，旨在保障修订后的矿产资源法有效实施，促进矿产资源合理开发利用，加强矿产资源和生态环境保护，推动矿业高质量发展，保障矿产资源安全。主要内容包括：完善矿业权制度，对矿业权的设立、出让、续期、转让等作出具体规定；细化矿产资源勘查、开采相关制度；明确采矿权人是矿区生态修复的责任人；完善矿产资源储备和应急制度，对战略性矿产资源产品储备、产能储备和产地储备相关制度作进一步细化。 2）国务院于 2026 年 5 月 22 日发布《国务院关于推行常住地提供基本公共服务的实施意见》（国发〔2026〕11 号），提出由常住地提供基本公共服务，逐步消除基本公共服务与户籍挂钩因素，促进未落户常住人口与户籍人口同等享有基本公共服务。重点任务包括：加强随迁子女教育保障，学龄人口流入多的城市政府做好存量学位资源挖潜和整合利用；完善住房保障体系，将农业转移人口纳入城镇住房保障范围；强化社会保险制度保障，推动城乡居民养老保险向常住地参保转变；优化基本医疗卫生服务，推进常住地居民均等享有基本公共卫生服务等。 3）2026 年 5 月 18 日，经国务院同意，国家发展改革委、财政部联合印发《推进生态综合补偿实施方案》（发改振兴〔2026〕697 号）。生态综合补偿是统筹运用各类生态补偿政策加强重点区域和重要生态系统保护、激发生态保护主体内生动力的有效方式，对筑牢国家生态安全屏障、促进区域协调发展、推进共同富裕具有重要意义。方案旨在提升生态保护补偿综合效益，推动重点区域和重要生态系统保护。 4）2026 年 5 月 8 日，国家发展改革委、国家能源局、工业和信息化部、国家数据局联合印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》。该方案聚焦保障算力设施安全可靠的能源供给、推动算力设施绿色低碳转型、促进算力电力高效经济协同等部署了 29 项重点任务，构建人工智能与能源双向赋能、深度融合的发展新格局。方案提出统筹大型新能源基地与国家算力枢纽规划布局，探