经营业绩稳健增长，机器人业务加速推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月26日优于大市科达利（002850.SZ）经营业绩稳健增长，机器人业务加速推进核心观点公司研究·财报点评电力设备·电池证券分析师：王蔚祺证券分析师：李全010-88005313021-60375434wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003S0980524070002联系人：王喆萱wangzhexuan@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价197.80 元总市值/流通市值54753/39588 百万元52 周最高价/最低价216.66/105.70 元近 3 个月日均成交额1054.77 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《科达利（002850.SZ）-二季度业绩稳步增长，机器人业务加速布局》 ——2025-07-22《科达利（002850.SZ）-结构件业务稳步增长，机器人业务加速推进》 ——2025-04-28《科达利（002850.SZ）-业绩增长稳定，关注公司机器人业务进展》 ——2024-07-17公司业绩维持稳健增长。公司 2025 年实现营收 152.13 亿元、同比+26%，实现归母净利润 17.64 亿元、同比+20%；毛利率为 23.72%，同比-0.64pct，净利率为 11.51%，同比-0.69pct。公司 2026Q1 实现营收 41.42 亿元，同比+37%；实现归母净利润 4.61 亿元，同比+19%；毛利率为 21.17%，同比-1.03pct、环比-3.83pct；净利率为 11.00%，同比-1.77pct、环比-1.43pct。公司锂电结构件业务维持快速增长趋势。2025 年公司锂电池结构件业务实现营收 147.05 亿元，同比+28%，毛利率为 24.13%，同比-0.88pct。公司与宁德时代、中创新航、亿纬锂能、LG、松下、特斯拉等全球头部电池客户建立长期稳定战略关系，市场份额稳居行业前列。在原料价格波动背景下，公司持续深挖成本潜力、提高运营效率，推动盈利能力保持相对稳定、经营业绩持续向好。公司深化全球布局，提升客户服务能力。2025 年公司海外地区实现营收 5.91亿元，同比+3%。公司已在德国、瑞典、匈牙利建立海外生产基地，并积极推进匈牙利三期、泰国、美国等项目，以提升对客户的本地化配套和服务能力。同时，面对行业旺盛需求，公司积极进行产能扩张提升交付能力。2026Q1公司购买固定资产、无形资产等支付的现金为 5.36 亿元，同比增长超 177%。公司机器人业务布局加速推进。公司前瞻布局人形机器人核心零部件赛道，联合行业力量成立合资子公司科盟创新、伟达立、依智灵巧推进业务发展。公司目前形成了以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大方向协同的产品布局。公司围绕机器人核心运动控制环节，持续推动机器人产业应用的落地。风险提示：新能源车销量不及预期；储能需求不及预期；原材料价格大幅波动的风险；贸易保护主义和贸易摩擦风险；海外产能建设进展不及预期。投资建议：上调盈利预测，维持 “优于大市”评级。基于电池需求向好对公司经营的积极影响，我们上调盈利预测，预计 2026-2028 年实现归母净利润 23.93/31.08/38.18 亿元（原预测 2026-2027 年为 20.0/22.0 亿元），同比+36%/+30%/+23%，EPS 为 8.74/11.35/13.95 元，动态 PE 为 23/17/14 倍。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)12,03015,21320,63025,73530,860(+/-%)14.4%26.5%35.6%24.7%19.9%净利润(百万元)14721764239331083818(+/-%)22.5%19.9%35.6%29.9%22.9%每股收益（元）5.466.508.7411.3513.95EBITMargin15.3%14.7%13.8%14.5%14.8%净资产收益率（ROE）13.3%14.1%16.8%19.1%20.4%市盈率（PE）36.330.422.617.414.2EV/EBITDA23.420.616.513.311.3市净率（PB）4.574.003.583.112.69资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司毛利率、净利率情况图6：公司费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物21022575250030444540营业收入1203015213206302573530860应收款项38254702525663467356营业成本910011605161072001423986存货净额832988132416451971营业税金及附加86110122147170其他流动资产36765259402750035996销售费用4455667789流动资产合计1109314910144771740821234管理费用318325371450525固定资产71787332768574737210研发费用639883111413251528无形资产及其他400392376360345财务费用133148100122105其他长期资产377378413515617投资收益1617202020长期股权投资316161616资产减值及公允价值变动(149)(108)(40)(20)(20)资产总计1905123028229682577229421其他收入291223140120120短期借款及交易性金融负债20637661200200营业利润17182111283037004558应付款项49867192441352095914营业外净收支(26)(39)000其他流动负债33645582710271230利润总额16922072283037004558流动负债合计55407689590264367344所得税费用224321447592729长期借款及应付债券14041451145114511451少数股东损益(3)(13)(10)010其