北交所新股申购报告：精细化工中间体隐形冠军，技术+客户壁垒构建公司护城河

北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 32 2026 年 05 月 26 日 《保持高研发投入，玻璃纤维材料产品应用于 5G/6G 通信、AI 领域—北交所信息更新》-2026.5.25 《海外拓展完成沙特 EO/EG 等项目交付，高效节能换热器项目厂房完成验收—北交所信息更新》-2026.5.25 《储能业务累计交付 138.41MWh，智算中心等新场景应用持续突破—北交所信息更新》-2026.5.25 彩客科技（920206.BJ）：精细化工中间体隐形冠军,技术+客户壁垒构建公司护城河 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  精细化工中间体供应商，下游涉及高端颜料、食品饮料、高性能材料等领域 彩客科技是一家专门从事精细化工产品研发、生产和销售的高新技术企业，现有主要产品包括 DMSS、DATA、DMAS、DMS 等，下游应用包括喹吖啶酮类及DPP 类高性能有机颜料、食品色素柠檬黄、光稳定剂等多种精细化学品的生产，终端应用覆盖高档涂料及喷墨油墨、汽车面漆、儿童玩具、食品饮料、药品及化妆品、塑料农膜、合成纤维、胶粘剂等多个领域。其中 DMSS 及 DATA 是合成高性能杂环类有机颜料喹吖啶酮类颜料的重要中间体；DMAS 为合成食品色素柠檬黄的重要中间体；DMS 既可用于合成高性能有机颜料，也是光稳定剂生产所需的重要原材料。公司盈利能力较强，2025 年实现营收 5.07 亿元，归母净利润 1.46 亿元，毛利率 40.88%，净利率 28.88%。  精细化工是化学工业的重要分支，涉及领域众多，产品附加值水平高 化工可以分为石油化工、基础化工和精细化工三大类，其中精细化工是指生产精细化学品的领域。精细化学品是指能增进或赋予一种（类）产品以特定功能或本身拥有特定功能的小批量制造和应用的技术密度高、附加值高，纯度高的化学品，是基础化学品进一步深加工的产物。精细化工是当今化学工业中最具活力的新兴领域之一，也是国民经济的重要支柱产业之一。一方面，精细化工产品种类多、用途广，不仅涵盖日常生活的方方面面，如食品添加剂、饲料添加剂、医药、染料、颜料、农药、涂料、日化用品、电子材料、造纸化学品、油墨、皮革化学品等，还在航空航天、生物技术、信息技术、新材料、新能源技术、环保等高新技术方面广泛应用。从市场规模看，我国精细化工产业（不含医药）营业收入在全球占比接近 50%，已多年位居首位。根据国家统计局数据，中国精细化工行业的工业总产值从 2008 年的 12,674.21 亿元增长至 2017 年的 43,990.50 亿元，年均复合增长率达 14.83%。  优质的客户资源与领先的技术水平构建公司护城河，可比公司PE均值为72.9x 公司现有主要产品高性能有机颜料中间体和食品添加剂中间体属于精细化工中间体；一般而言，精细化工中间体下游客户为了确保终端产品质量，对于关键中间体供应商一般需经过严格的程序审查、多批次的产品质量认证以及长期供货能力考核后，选择规模实力较强、工艺技术水平较高、产品质量稳定、安全环保管理能力过硬的企业作为其合格供应商，且合格供应商一旦确定就不会轻易更换。在强大的技术研发实力、先进的专业生产技术、高质量的产品交付能力以及迅速的客户需求响应能力的保障下，公司与 DIC 集团、印度 Roha、温州金源、先尼科集团、利安隆、北京天罡等国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系，产品畅销海内外并获得相关客户的认可与好评，客户群体不断扩大。截至 2026 年 5 月25 日，彩客科技可比公司百合花、七彩化学、双乐股份 PE（2025）均值为 72.9 倍。  风险提示：国际贸易摩擦、原材料价格大幅波动、大客户依赖风险。 相关研究报告 北交所研究团队 新股研究 北交所新股申购报告 开源证券 证券研究报告 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 32 目 录 1、 彩客科技：全球高性能有机颜料中间体核心供应商 ............................................................................................................. 4 1.1、 精细化工高新技术企业，有机颜料中间体产品行业领先 .......................................................................................... 4 1.2、 公司现有产能利用率较高 ............................................................................................................................................. 7 1.3、 产品销售情况 ................................................................................................................................................................. 9 1.4、 公司财务情况 ............................................................................................................................................................... 10 1.5、 公司股权结构 ............................................................................................................................................................... 11 2、 精细化工中间体下游应用广泛，市场空间广阔 ................................................................................................................... 13 2.1、 精细化工产品附加值高、涉及领域众多 .................................................................................................................... 13 2.2、 中间体是精细化工产业发展的重要基础 .........................................