公用环保行业202605第4期：1-4月全社会用电量3.3万亿kWh（+5.4%），今夏全国最高用电负荷预计将达到16亿千瓦左右

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月25日优于大市公用环保 202605 第 4 期1-4 月全社会用电量 3.3 万亿 kWh（+5.4%），今夏全国最高用电负荷预计将达到 16 亿千瓦左右核心观点行业研究·行业周报公用事业优于大市·维持证券分析师：黄秀杰证券分析师：刘汉轩021-61761029010-88005198huangxiujie@guosen.com.cnliuhanxuan@guosen.com.cnS0980521060002S0980524120001证券分析师：崔佳诚021-60375416cuijiacheng@guosen.com.cnS0980525070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《公用环保 202605 第 3 期-甘肃 27H1 机制电价光伏 0.2447、风电 0.244 元/kWh，中科院聚变堆材料与氚燃料关键技术研发和实验验证平台环评受理》 ——2026-05-21《公用环保 202605 第 2 期-四部门印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，公用环保 2025&2026Q1 财报综述》 ——2026-05-19《公用环保 2026 年 5 月投资策略-液化天然气出厂价格指数周环比上涨 13.35%，广东省 4 月现货电价大幅上涨》——2026-05-07《公用环保 202604 第 4 期-《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》和《碳达峰碳中和综合评价考核办法》发布，公用环保行业 2025&26Q1 基金持仓梳理》 ——2026-05-06《公用环保 202604 第 3 期-1-3 月规上发电量 2.38 万亿 kWh（+3.4%），国家发改委明确“十五五”新型能源体系建设五大重点任务》 ——2026-04-20市场回顾：本周沪深 300 指数下跌 0.30%，公用事业指数下跌 2.24%，环保指数下跌 1.29%，周相对收益率分别为-1.95%和-0.99%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 16 和第 11 名。电力板块子板块中，火电下跌 1.88%；水电下跌 1.83%，新能源发电下跌 2.94%；水务板块下跌 2.80%；燃气板块下跌 1.41%。重要事件：1-4 月规上工业发电量 3.1 万亿 kWh，同比增长 3.3%。规上工业电力生产增速加快。4 月份，规上工业发电量 7440 亿千瓦时，同比增长 2.6%，增速比 3 月份加快 1.2 个百分点；日均发电 248.0 亿千瓦时。1—4 月份，规上工业发电量 31237 亿千瓦时，同比增长 3.3%。分品种看，4 月份，规上工业火电、太阳能发电增速放缓，水电增速加快，核电、风电降幅收窄。其中，规上工业火电同比增长 3.1%，增速比 3 月份放缓 1.1 个百分点；规上工业水电增长 12.2%，增速加快 1.4 个百分点；规上工业核电下降 8.7%，降幅收窄 3.1 个百分点；规上工业风电下降5.0%，降幅收窄 12.3 个百分点；规上工业太阳能发电增长 7.1%，增速放缓 2.9 个百分点。1-4 月全社会用电量 3.3 万亿 kWh，同比增长 5.4%。4 月份，全社会用电量 8205 亿千瓦时，同比增长 6.0%。从分产业用电看，第一产业用电量 112 亿千瓦时，同比增长 2.0%。第二产业用电量 5584 亿千瓦时，同比增长 5.3%；其中，工业用电量 5538 亿千瓦时，同比增长 5.5%，高技术装备制造业用电量 1050 亿千瓦时，同比增长 10.1%。第三产业用电量1517 亿千瓦时，同比增长 8.9%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为 137 亿、82 亿千瓦时，增速分别达到 61.9%、42.8%。城乡居民生活用电量 992 亿千瓦时，同比增长 6.0%。1～4 月，全社会用电量累计 33345 亿千瓦时，同比增长 5.4%。从分产业用电看，第一产业用电量 449 亿千瓦时，同比增长 5.8%。第二产业用电量 21569 亿千瓦时，同比增长 4.9%；其中，工业用电量 21372 亿千瓦时，同比增长 5.1%，高技术及装备制造业用电量 3796 亿千瓦时，同比增长 9.0%。第三产业用电量 6351 亿千瓦时，同比增长 8.3%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为 513 亿、312 亿千瓦时，增速分别达到 55.9%、44.4%。城乡居民生活用电量 4976 亿千瓦时，同比增长 3.9%。专题研究：夏季高温推高电力负荷，关注厄尔尼诺事件中的电力投资机会。5 月 22 日，国家发展和改革委员会举行 5 月份新闻发布会。国家发展和改革委员会政策研究室副主任、委新闻发言人李超表示，根据国家气候中心预测，今年夏天全国大部分地区气温较常年同期偏高。高温天气将大幅增加空调降温用电需求，干旱天气可能影响水电发电能力，部分极端天气可能导致电力设备受损停运，这些都会对电力安全稳定运行带来影响，增加能源电力保供压力。综合研判，今夏全国最高用电负荷将达到 16 亿千瓦左右，较去年增加 9000 万千瓦左右。强厄尔尼诺事件中电力板块跑赢大盘概率较高。我们复盘了 2014 年以来最近 4 次厄尔尼诺事件中申万电力指数（801161.SI）行情，以沪深300 为基准，电力板块多在强厄尔尼诺事件中期跑出超额，其中2026年05月26日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2014-2016 和 2023-2024 两次东部型（超）强厄尔尼诺事件中电力板块超额比较明显，分别以 2014 年 4 月 10 日、2023 年 5 月 4 日收盘价为基数，申万电力指数最高超额分别为 52.89pct、16.17pct；2018-2019 年的中部型弱厄尔尼诺事件超额相对偏弱，以 2018 年 9 月 3 日收盘价为基数，申万电力指数最高超额为 8.41%；2019-2020 年的中部型弱厄尔尼诺事件强度较弱，持续时间较短，电力板块并未产生超额收益。投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业福能股份、中闽能源，开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能，以及布局绿色氢基能源业务的电投绿能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、上海实业控股、中山