计算机行业深度报告：SpaceX商业概览：从火箭、通信到AI

证券研究报告·行业深度报告·计算机 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 计算机行业深度报告 SpaceX 商业概览：从火箭、通信到 AI 2026 年 05 月 26 日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《AI 专题研究——阿里：从千问开源生态到超级 AI 云，或将重构商业基础设施》 2026-05-14 《磷化铟有望成为 AI 算力时代的“光之基石”》 2026-05-13 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ “航天 + 互联网 + AI” 跨星球科技巨头：SpaceX 提交了 S-1 招股说明书，2023-2025 年实现营收 103.87、140.15 和 186.74 亿美元，2026 年第一季度实现营收 46.94 亿美元。目前公司业务包括星链 Starlink（通信业务）、火箭（航天业务）和 AI（AI 与算力基础设施）三大板块，星链的通信业务为目前核心业务。星链板块（通信业务）包括宽带和移动通信业务，2025 年实现营收 114 亿美元。火箭板块包括猎鹰 9 号/重型猎鹰发射、NASA 及国家安全合同、拼单发射任务以及星舰/超重型推进器的研发，2025 年实现营收 41 亿美元。AI 板块：包括 xAI 和 X（原推特），该板块 2025 年实现营收 32 亿美元。 ◼ 星链（Starlink）拥有近万颗在轨卫星和超千万订阅用户：截至 2026 年3 月，SpaceX 已部署约 9600 颗在轨卫星，占全球可操控卫星总量的75%，服务覆盖全球 164 个国家和地区。截至 2026 年第一季度，公司星链宽带订阅用户为 1030 万，新增 530 万。卫星直连手机业务覆盖 30个国家，月活设备 740 万台，与全球 30 家主流移动运营商达成合作。2026 年第一季度，星链的每用户月均收入（ARPU）为 66 美元。公司规划 2026 年将优先推进星链网络升级，2027 年切入手机直连卫星市场，2028 年启动轨道 AI 计算卫星部署。 ◼ 火箭全球断档领先：截至 2026 年 3 月 31 日，SpaceX 累计完成约 650 次轨道发射，其中 2025 年完成 170 次轨道发射，包揽全球 80% 以上入轨总质量。2026 年一季度发射量已突破 40 次。SpaceX 的入轨质量从 2023 年 1,210 吨提升到 2025 年 2,213 吨，2026 年一季度为 556 吨。根据招股说明书数据显示，传统火箭入轨成本为 18500 美元/公斤，猎鹰9 成本为 2700 美元/公斤（比传统火箭下降约 85%），猎鹰重型进一步降至 1400 美元/公斤（比传统火箭下降约 92%）。而作为下一代核心火箭的星舰，截至 2026 年 5 月 24 日，已完成 12 次飞行测试。招股书提到，公司预计 2026 下半年正式开启轨道载荷发射；星舰依托全可复用设计，目标将入轨成本降低 99%至百美元级/公斤。 ◼ AI 是公司未来的宏大战略方向：公司 AI 板块的算力集群功率从 2025年一季度的 0.3GW 增长到 2026 年一季度的 1GW。2026 年 5 月，公司与 Anthropic 签订了云服务协议，涉及访问 COLOSSUS 和 COLOSSUS II 的计算容量。根据协议，Anthropic 每月向 SpaceX（xAI 的母公司）支付 12.50 亿美元购买算力。该合同从 2026 年 6 月到 2029 年 5 月，在36 个月的期限内，总合同额约为 450 亿美元。根据公司规划，太空数据中心最早计划于 2028 年启动轨道 AI 算力卫星部署（需获得美国联邦通信委员会批准，最多可部署 100 万颗卫星），并计划每年向太空部署高达 100 吉瓦算力—按每吨 100KW 算力，星舰 100 吨单次运力，每年需发射数千次以完成该目标。 ◼ “募集资金用途”：根据优先级公司计划将募资资金用于以下 4 方面：1 、 人 工 智 能 计 算 基 础 设 施 的 扩 展 （ Expansion of AI compute infrastructure）；2、升级发射基础设施与运载火箭（Enhancements to launch infrastructure and launch vehicles）；3、扩大卫星星座的规模并提升其承载能力（Increases in the scale and capacity of the satellite constellations）；4、剩余资金用于一般公司用途（Remaining amounts for general corporate purposes）。 ◼ 风险提示：公司上市失败风险、Starship 进度不及预期风险、竞争加剧风险、行业政策不及预期。 -1%3%7%11%15%19%23%27%31%35%2025-5-262025-9-242026-1-232026-5-24计算机沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. SpaceX 商业概览：从火箭、通信到 AI ............................................................................................ 4 1.1. 星链板块（Starlink）：近万颗在轨卫星，超千万订阅用户 .................................................. 6 1.2. 火箭板块：全球断档领先......................................................................................................... 7 1.3. AI 板块：公司未来的宏大战略方向....................................................................................... 10 2. 募集资金用途 .................................................................................................................................... 12 3. 产业进入催化密集期 ........................................................................................................................ 13 3.1. 长十乙和朱雀三两发重磅可回收火箭有望近期发射...........