电力设备行业跟踪报告：风电行业景气回升，26Q1业绩持续修复

[Table_RightTitle] 证券研究报告|电力设备 [Table_Title] 风电行业景气回升，26Q1 业绩持续修复 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——电力设备行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2026 年 05 月 26 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2025 年风电产业链上市公司整体实现营收与归母净利润高增长，行业景气持续回升。2025 年，风电产业链上市公司合计实现营业收入 4266.36 亿元，同比增长 23.64%；整体毛利率为 13.95%，同比下降 0.32pct；归母净利润为 174.69 亿元，同比增长 19.23%。 2026 年 Q1 风电产业链盈利水平持续提升，同环比实现高增长。2026年 Q1，风电产业链整体营业收入为 936.98 亿元，同比增长 33.04%，环比下降 31.67%；毛利率为 16.06%，同比下降 0.28pct，环比增长3.95pct;归母净利润为 51.25 亿元，同比增长 40.11%，环比增长90.62%。 整体来看，行业装机维持高位、海上项目交付加快带动产业链修复，产业链业绩改善显著。 投资要点： 整机环节：25 年盈利承压，26Q1 修复明显。2026 年 Q1，整机环节营业收入为 360.90 亿元，同比增长 49.48%，环比下降 48.39%；归母净利润为 8.89 亿元，同比增长 61.50%，环比增长 75.80%。 塔筒环节：海风需求放量，业绩实现高增。2026 年 Q1，塔筒环节营收为 40.25 亿元，同比增长 4.19%，环比下降 43.71%；归母净利润为 5.37 亿元，同比增长 27.45%，环比增长 918.21%，环比波动幅度较大，主要系季节性因素影响。 海缆环节：营收保持增长，盈利同步改善。2026 年 Q1，海缆环节营收为 363.67 亿元，同比增长 34.69%，环比下降 5.15%，归母净利润为 25.56 亿元，同比增长 58.94%，环比增长 95.81%。 其他环节：轴承业绩持续高增，叶片环节修复。 （1） 轴承环节：营收保持高增长，盈利能力提升。2026 年 Q1，轴承厂商营业收入为 23.75 亿元，同比增长 27.46%，环比增长11.91%；归母净利润为 2.47 亿元，同比增长 38.82%，环比增长11%；毛利率为 22.22%，同比下降 0.27pct。 （2） 锻造件环节：2025 年盈利回升，26Q1 有所承压。2026 年 Q1，锻造件厂商营业收入为 27.24 亿元，同比下降 6.93%，环比下降 6.21%；归母净利润为 1.58 亿元，同比下降 36.91%，环比上升 84.99%；毛利率为 17.61%，同比下降 0.39pct。 （3） 叶片环节：出货量保持增长，业绩显著修复。2026 年 Q1，叶片厂商实现营业收入 115.43 亿元，同比增长 17.10%；归母净利润 6.87 亿元，同比增长 26.30%，环比上升 56.61%；毛利率为19.01%，同比上升 1.57pct。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 新政策发布，有序推动多用户绿电直连发展 CIBF2026 召开，全景展示电池技术趋势 动储双轮驱动，锂电业绩加速回升 [Table_Authors] 分析师: 蔡梓林 执业证书编号： S0270524040001 电话： 18902216585 邮箱： caizl@wlzq.com.cn 分析师: 冯永棋 执业证书编号： S0270525110002 电话： 18819265007 邮箱： fengyq1@wlzq.com.cn -20%0%20%40%60%80%100%电力设备沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 11 页 投资建议：2025 年及 2026 年一季度，国内外风电并网节奏加快，带动产业链整体景气回升，行业整体营收与归母净利润稳步增长。其中，整机环节 25 年盈利承压，26Q1 修复明显；塔筒与海缆环节受益于海风需求放量，业绩整体表现较好，26Q1 盈利水平同比高增长；叶片、轴承等环节盈利水平持续改善，锻造件盈利有所承压。整体而言，风电产业链景气回升，各环节业绩普遍实现高增长，行业有望进入上升区间。建议关注：（1）海风需求提升：随着国内及海外海风项目交付加速，行业装机有望持续提升，带动产业链需求增长，塔筒及海缆等核心海风环节有望继续受益；（2）产业链业绩修复：在风电行业景气回升的趋势下，风电产业链整体盈利水平有望改善，建议关注龙头公司业绩修复、估值回升带来的投资机会。 风险因素：下游需求不及预期、行业竞争加剧、原料价格大幅波动、新 兴技术产业化不及预期、统计偏差等。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 11 页 $$start$$ 正文目录 1 产业链业绩：行业景气回升，盈利水平高增长 ........................................................... 4 2 细分环节业绩：塔筒与海缆环节表现较好，整机环节 26Q1 修复明显 .................... 5 2.1 整机环节：25 年盈利承压，26Q1 修复明显 ..................................................... 5 2.2 塔筒环节：海风需求放量，业绩实现高增 ........................................................ 6 2.3 海缆环节：营收保持增长，盈利同步改善 ........................................................ 7 2.4 其他：轴承业绩持续高增，叶片环节修复 ........................................................ 8 3 投资建议及风险提示 ..................................................................................................... 10 图表 1： 风电产业链上市公司 2024 年、2025 年业绩情况 ........................................... 4 图表 2： 风电产业链历年营业收入（亿元）及同比增速 .............................................. 5 图表 3： 风电产业链历年归母净利润（亿元）及同比增