制冷剂行业点评：英美调整三代制冷剂淘汰节奏，利好中国制冷剂出口量价提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月25日优于大市1制冷剂行业点评英美调整三代制冷剂淘汰节奏，利好中国制冷剂出口量价提升 行业研究·行业快评 基础化工·化学制品 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002证券分析师：张歆钰021-60375408zhangxinyu4@guosen.com.cn执证编码：S0980524080004事项：据氟务在线，近期英国推迟“更严格”HFCs 淘汰计划，英国最大制冷剂批发商上调 R410a、R407c 等产品价格。美国环境保护署于 5 月 21 日正式敲定《2023 年技术转型规则》修订内容，延长氢氟碳化物制冷剂的合规使用期限，放宽相关使用限制，让企业可选用更多高性价比的制冷剂产品。国信化工观点：1）英国推迟“更严格”HFCs 淘汰计划，R410a、R407c 等产品价格上调。2）美国环境保护署放宽多行业 GWP 使用限制，三代制冷剂使用寿命延长。3）国内制冷剂价格持续上涨，行业景气度延续。4）投资建议：英美近期对三代制冷剂淘汰节奏的调整不是对《基加利修正案》的否定，而是对过去数年超前、过陡的本土加码政策进行修正。其核心含义在于：三代制冷剂并未脱离长期受限的总方向，但其在发达国家的实际使用寿命与维修替换周期拉长，短中期需求下滑斜率明显放缓。中国作为全球主要的制冷剂供应方，在出口、补库与议价上的确定性提升。重点关注国内制冷剂配额龙头企业：巨化股份、东岳集团、三美股份。5）风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。评论： 英国推迟“更严格”HFCs 淘汰计划，R410a、R407c 等产品价格上调据氟务在线，近日英国政府宣布将原定 2027 年 1 月 1 日开始的氟化气体逐步削减计划推迟，该决定推迟了更严格的逐步淘汰计划，环境行业协会联合会首席执行官耶茨指出，据现行法规，英国温室气体排放在2027 年 1 月 1 日仍面临 2026 年 22.6%的削减。英国脱欧后，英格兰、苏格兰和威尔士沿用原欧盟F-Gas517/2014 体系，以 2015 年为基准，HFCs 允许量在 2016/2018/2021/2024/2027/2030 年分别降至基线的 93%/63%/45%/31%/24%/21%，节奏较《基加利修正案》更陡。英国本土制冷剂对替代品和终端改造进度的依赖度显著提升，一旦替代技术和供应链未同步成熟，就极易出现阶段性短缺与价格跳涨。据氟务在线，近期英国最大的制冷和空调批发商宣布将 R410a/R407c 价格上调 60%，R134a/R32 上调 35%/30%。图1：基加利修正案第三代制冷剂削减进程图2：英国第三代制冷剂削减进程资料来源：《基加利修正案》，国信证券经济研究所整理资料来源：欧洲环境署，国信证券经济研究所整理2026年05月26日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 美国环境保护署放宽多行业 GWP 使用限制，三代制冷剂使用寿命延长2020 年美国通过了《美国创新与制造法案》（AIM Act），由美国环境保护署（EPA）主导建立 HFCs 生产和消费配额体系，自 2022 年起正式实施配额管理，要求于 2022/2024/2029/2034/2036 年及以后分别降至基准值基础的 90%/60%/30%/20%/15%；2026 年 5 月 21 日，美国环境保护署正式敲定《2023 年技术转型规则》修订内容，延长氢氟碳化物制冷剂的合规使用期限，放宽相关使用限制，让企业可选用更多高性价比的制冷剂产品。其中删除了对住宅和轻型商用空调及热泵系统高于 GWP700 的安装截止限制，这意味着设备端原本对 R410A、R134a 等高 GWP 值品种的硬切换转变为更长的消化周期和更宽的兼容区间。 国内制冷剂价格持续上涨，行业景气度延续R22 在终端补库、原料上涨背景下价格企稳回升，2026 年 Q1 均价为 1.69 万元/吨；据氟务在线，截至 5月 22 日，R22 内贸及外贸价格达 2-2.1 万元/吨，市场货源紧俏，需求转暖，企业缩量供应，市场价格上探至 2.2 万元/吨。R32 受空调排产缩减影响，主流报价 6.25-6.3 万元/吨，配额集中度高，市场信心较强，阶段性维稳出货，2026 年 Q1 均价达 6.25 万元/吨。R134a 2026 年 Q1 均价上涨至 5.8 万元/吨，较 2025年 Q4 价格上涨 1917 元/吨；2026 年一季度虽然汽车产销量同比下滑，但 R134a 全年景气预期较高，当前报价逐步上涨至 6.1-6.2 万元/吨。R410a 受 R32 及 R125 提价带动，2026 年 Q1 均价达 5.6 万元/吨，较 2025年 Q4 上涨 2160 元/吨；当前报价跟涨至 5.67-5.9 万元/吨。图3：二代制冷剂 R22 价格及价差（元/吨）图4：三代制冷剂 R32 价格及价差（元/吨）资料来源：百川盈孚、国信证券经济研究所整理资料来源：百川盈孚、国信证券经济研究所整理图5：三代制冷剂 R125 价格及价差（元/吨）图6：三代制冷剂 R134a 价格及价差（元/吨）资料来源：百川盈孚、国信证券经济研究所整理资料来源：百川盈孚、国信证券经济研究所整理 投资建议：请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3英美近期对三代制冷剂淘汰节奏的调整不是对《基加利修正案》的否定，而是对过去数年超前、过陡的本土加码政策进行修正。其核心含义在于：三代制冷剂并未脱离长期受限的总方向，但其在发达国家的实际使用寿命与维修替换周期拉长，短中期需求下滑斜率明显放缓。中国作为全球主要的制冷剂供应方，在出口、补库与议价上的确定性提升。重点关注国内制冷剂配额龙头企业：巨化股份、东岳集团、三美股份。 风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。相关研究报告：《氟化工行业：2026 年 4 月月度观察-制冷剂价格继续上行，氟化工企业业绩高增》 ——2026-05-03《氟化工行业：2026 年 3 月月度观察-二季度空调排产同比增速转正，制冷剂价格继续上行》 ——2026-04-03《氟化工行业：2026 年 2 月月度观察-二季度空调排产同比增速转正，含氟聚合物价格持续上涨》 ——2026-03-06《氟化工行业：2026 年 1 月月度观察-氟化工公司业绩高速增长，含氟聚合物价格持续上行》 ——2026-02-06《氟化工行业：2025 年 12 月月度观察-一季度制冷剂长协价格落地，关注 PVDF 价格持续修复》 ——2026-01-08证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据