信息赋能，数字未来

证券研究报告：通信| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-052025-082025-102025-122026-032026-05-2%21%44%67%90%113%136%159%182%205%228%特发信息通信资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）18.48总股本/流通股本（亿股）8.68 / 8.57总市值/流通市值（亿元）160 / 15852 周内最高/最低价21.55 / 6.44资产负债率(%)78.6%市盈率-33.58第一大股东深圳市特发集团有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:徐铭婉SAC 登记编号:S1340526050001Email:xumingwan@cnpsec.com特发信息(000070)信息赋能，数字未来l投资要点2025 年，公司主业线缆板块收入占比 80%，板块营业收入及利润均实现增长，表现亮眼。受益于国内外人工智能算力需求旺盛，互联网商数据中心机房业务出现爆发式增长。在运营商市场，公司光纤光缆收入保持稳定，中国移动和中国电信馈线电缆、数据电缆产品成为增量收入；在电力市场，电力光缆及金具产品在国网、南网和特高压中标份额均保持前列，但电网市场准入门槛降低，新增供方加剧了市场竞争，全年呈现量增价跌，毛利率下降态势，架空裸导地线产品在电网市场再次取得较大中标金额；在专网市场，石油等行业收入保持增长；在通讯设备商市场，ODN 配线产品订单收入稳定增长；在海外市场，越南布点价值凸显，产能及产品线继续扩张，高端连接器产品在越南实现批量生产，收入、利润同比大幅增长。公司线缆板块产业链布局完善，市场覆盖面广。公司旨在构建“光纤光缆+电力传输+综合布线+光电组件”等产业链体系，线缆产品品类丰富，核心覆盖光纤、光缆、光纤连接器、配线产品、馈线电缆、数据线缆、架空裸导地线、光缆金具及附件等新一代信息技术产品。产品应用场景多元、市场覆盖面广，深度服务中国移动、中国联通、中国电信等国内主流电信运营商，同时广泛应用于电网、广播电视、公路、铁路、国防通信等行业专用网络，以及数据中心机房、人工智能算力基础设施等新型数字基建关键领域。公司线缆板块已形成高效协同的产业链布局，协同主体包括深圳光纤、东莞光纤、光网科技、光电公司、特发华银、重庆光缆、特发光源、光缆制造中心等多家企业及业务单元，并根据业务需要设立了威海、东莞等多家分公司。公司在深圳、东莞、重庆、常州、赣州、枣庄、越南海防等地均建有规模化生产基地。板块配备生产与检测设备，构建从光纤到光缆及配套组件的完整制造能力，成功打造华南地区规模领先、技术先进的光纤光缆研发、生产及检测基地，为市场提供高品质的纤缆产品。公司研发实力雄厚。依托深厚技术积淀，公司构建了多维度研发体系，聚焦三大核心方向稳步推进创新：其一，深耕全系列线缆及特种光缆研制，涵盖多场景光纤、超大芯数光缆、FTTx 相关产品，同步推进空芯光纤产品及工程应用研发，并针对绿色数据中心、FTTR（光纤到房间）、电力架空光缆防鼠等场景开展产品设计与优化；特高压OPGW 等技术产品已在国家特高压工程线路中持续稳定应用，超高强度铝包钢线、大截面特高压导线等新产品成功研制。在线监测技术方面，公司从电力领域逐步拓展至能源、交通、应急安全等多领域，自主研发的分布式光纤传感系统已形成智慧电缆隧道监测等成熟解决方案。其二，布局军用专网通信相关技术研究，覆盖移动终端、音视频及图像处理、多源态势分析、多通道信号采集、卫星通信信号智能发布时间：2026-05-26请务必阅读正文之后的免责条款部分2识别与采集存储、多目标遥测接收系统、嵌入式高速数字采集、电源高速采集、装备测试系统、国产化 VPX 计算机、航空发动机控制器ECU、多通道 FC 网络交换机，实现 100%自主可控、高性能、低成本多维度突破。其三，面向多领域提供一站式综合解决方案，包括光传输、FTTR 室内 ODN 产品、电力通信、输电线路智能巡检系统、智慧园区、数据中心、AI 算力枢纽、高性能运算、测控/仿真硬件等，同时积极开展算力网、通信网、电力网等多网融合的技术研究与新产品开发，适配当前 AI 算力及数据中心高速发展需求。公司持续拓展海外市场，2025 年公司海外市场收入占比提升至25%。在国内，公司保持中国移动、中国电信、中国联通三大运营商以及国家电网、南方电网、互联网大厂的主流供应商地位，同时持续开拓铁塔、广电、石油、煤炭、铁路等专网市场；在海外紧盯大客户需求，拓展生产基地产能和产品种类，提升销售和交付能力，产品远销欧美、亚洲、非洲等地区，出口产品涵盖通信光缆、光纤、光器件、电力光缆、电力导地线等。l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 45/46/48 亿元，分别实现归母净利润 0.2/0.5/1.0 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。l风险提示：需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）4417447745504817增长率(%)0.161.361.645.86EBITDA（百万元）232.14282.22344.80405.89归属母公司净利润（百万元）-495.5917.2554.1697.89增长率(%)-23.11103.48213.9480.75EPS(元/股)-0.570.020.060.11市盈率（P/E）-32.38930.30296.33163.94市净率（P/B）15.8316.1715.3314.02EV/EBITDA55.9365.3852.8644.35资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3一[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入4417447745504817营业收入0.2%1.4%1.6%5.9%营业成本3661362936433810营业利润-1.6%107.2%258.5%85.4%税金及附加27272729归属于母公司净利润-23.1%103.5%213.9%80.8%销售费用139134137144获利能力管理费用179179182193毛利率17.1%18.9%19.9%20.9%研发费用273269273289净利率-11.2%0.4%1.2%2.0%财务费用84615045ROE-48.9%1.7%5.2%8.6%资产减值损失-421-205-205-205ROIC0.8%1.5%2.3%3.3%营业利润-3352486160偿债能力营业外收入9101010资产负债率78.6%79.9%79.3%78.4%营业外支出-1555流动比率1.211.211.251.30利润总额-32