环保行业跟踪周报：环保AI+：算力跨界/算电协同/半导体治理，SAF价格创新高看好废油脂增值潜力

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 东吴证券研究所 1/29 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 环保 AI+：算力跨界/算电协同/半导体治理，SAF 价格创新高看好废油脂增值潜力 2026 年 05 月 26 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 研究助理 田源 执业证书：S0600125040008 tiany@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《废油脂资源端稀缺增值；AI 驱动半导体治理核心公司受益；龙净定增获上交所审核通过》 2026-05-18 《《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》印发，关注垃圾发电AIDC 算电协同 》 2026-05-12 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 重点推荐：龙净环保，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。 ◼ 建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股，中山公用。 ◼ 环保“AI+”投资机遇：1）算力第二成长曲线：建议关注【盈峰环境】环卫装备+服务龙头地位稳固，布局智算业务打开成长空间。25 年公司智云计算业务实现营收2.48 亿元，同比大增 2982.64%，实现了快速放量，智云计算板块包括智云平台、数据标注、算力租赁三大业务方向。公司算力租赁业务采用“算力资源整合+算力云服务+全周期运维”的运营模式，为客户提供高效、稳定、安全的高 性能算力云服务。2）垃圾发电+AIDC 算电协同：垃圾发电优势在于清洁高效、稳定性、分布近城市中心。在算力规模及配套绿电需求快速扩大的背景下，有望迎来垃圾发电+AIDC 合作机遇。重点推荐【永兴股份】【军信股份】【瀚蓝环境】等，建议关注【旺能环境】25 年公司“零碳智算中心”已备案，依托南太湖 2150 吨/日处理能力，可为数据中心提供稳定绿电，具备区位优势。3）半导体治理：AI 驱动海外半导体投资与国内存储扩产共振，半导体洁净室核心设备与耗材公司受益，重点推荐【美埃科技】。 ◼ 欧洲 SAF 价格创新高，看好废油脂增值潜力！SAF 为当前航空减碳唯一解，扩产35 倍+能源价值中枢上行＝废油脂资源端稀缺增值！欧盟 2025～2050 年强制添加比例从 2%提升至 70%，测算 SAF 需求从 25 年 105 万吨增至 50 年 3662 万吨，非欧盟地区陆续启动强制添加。欧洲 SAF 价格创新高，截至 26/5/21，欧洲/中国 SAF价格 2950/2350 美元/吨，周环比+300 美元/持平，较 25 年初+60%/+32%，同比+57%/+38%，SAF 级 UCO 价格 7950 元/吨，周环比+50 元，较 25 年初+7%，同比+8%，上游特许经营资源稀缺 UCO 价格亟待提升！建议关注【山高环能】并购驱动量翻倍：26 年存量项目支撑 9 万吨 UCO，凭借并购，28 年目标扩至 20 万吨（较26 年+122%）。每涨价 1000 元/吨，净利弹性+45%。【朗坤科技】量翻倍确定：锁定北广深核心城市 26 年支撑 6 万吨 UCO 同增 13%，大城市虹吸效应强！北京项目投产，28 年扩至 10 万吨 UCO（较 26 年 66%）。每涨价 1000 元/吨，净利弹性+14%。 ◼ 重申垃圾发电=成长的长江电力：toB 进化享受清洁能源价值增长+toC 进化分红三倍提升空间。进化中的稀缺清洁电力。1）成本稳收益确定。政府审批招标，垃圾免费成本稳定，25-30 年特许经营期格局确定；垃圾无害化处理需求刚性，政策明确焚烧为主流，工艺之争早已渡过炉排炉十分成熟且效率持续提升。行业成熟期垃圾焚烧运营企业（不包涵设备主导型）25 年 ROE 同比+1.0pct 稳定提升中。2）收入toB 进化享受全球能源价值重估！不仅绿电直连：资源价值（金属、能源）＋双碳潜力突出+出海，低资本开支高 ROE 增长，10%可持续增长来自：①Ai 赋能效率提升！提吨发+降物耗，25 年 8 家公司还原供热后平均吨发 384 度/吨（同比+0.8%），厂用电率 15.2%（同比-0.2pct）；以绿动测算 AI 技术全面铺开后的净利润较 25 年实际净利润存 14%提升弹性。②非电可再生价值！绿色蒸汽利用率提升空间大，单项目翻倍利润弹性，25 年板块平均发电供热比 6.7%，较行业首位 24%距 3 倍以上。③炉渣涨价！垃圾出渣率 20%~30%，含铜 0.3%，含铝 0.25%，零成本矿，25 年圣元炉渣提价后平均单价 120~130 元/吨，最高超 200 元/吨。④算电一体化有望突破。垃圾发电优势在于清洁高效、稳定性、分布近城市中心。纯供能模式/供能+机柜租赁/供能+算力租赁模式下，盈利增量为 26%/50%/817%，综合 ROE 由 12%提至16%/14%/18%。⑤出海新成长！仅东盟 10 国约 62 万吨/日接近国内 1/2。印尼项目加速释放、首批 4 个，伟明中 2、旺能中 1。 印尼电价条件优厚，我们测算印尼项目 ROE 17.65%（较国内典型项目+3.17pct）。3）现金流 to C 进化分红能力 3 倍提升空间！龙头光大 25 年国补回款率 134%，自由现金流 101.3 亿元翻倍以上增长，我们测算资本开支下降+国补常态化回款+垃圾费长期 to C，板块稳态分红潜力超140%，25 年板块平均分红比例 45%，存 3 倍提升空间，分红能力可比标杆！重点推荐：【瀚蓝环境】【永兴股份】【绿色动力 H+A】【光大环境】【海螺创业】【军信股份】【伟明环保】等，建议关注【旺能环境】等。 ◼ 行业跟踪：1）生物油：欧洲 SAF 价格创新高，国内餐厨废油价格上升。截至 26/5/21，①生物航煤：欧洲生物航煤均价 2950 美元/吨，周环比+11.3%；中国生物航煤 2350美元/吨、周环比持平。②生物柴油：国际市场一代生柴 1255 美元/吨，周环比持平，二代生柴 1905 美元/吨，周环比持平；国内市场一代生柴 8200 元/吨，周环比持平，二代生柴 13600 元/吨，周环比持平。③UCO：餐厨废油均价 7775 元/吨，周环比+0.97%；潲水油均价 6850 元/吨，周环比上升 25 元/吨；地沟油均价 6475 元/吨，周环比持平。2）环卫装备：26M1-4 环卫新能源销量同增 220.96%。26M1-4，环卫车合计销量 28920 辆，同增 67.11%。其中，新能源环卫车销售 7979 辆，同增 220.96%，新 能 源 渗 透 率 27.59% ， 同 比 +13.22pct 。 26M1-4 新 能 源 CR3/CR6 分 别50.